EJFQ信析丨靠出口迎小陽春 車股高追不值博

油價又衝高，皆因霍爾木茲海峽封鎖危機升溫，今次出手的卻非伊朗而是美國，在雙方談判乏進展下，總統特朗普突然反客為主準備「封峽」！不過，股市對油價波動的即時反應遞減，恒指昨低開後沽壓未算沉重，埋單跌232點，報25660點。

汽車板塊逆市跑贏，蔚來(09866)上揚7.5%，比亞迪(01211)也升近半成，吉利(00175)則再創逾4年後新高25.62元，收市雖倒跌0.2%，但3月迄今累飆54.4%，強勢遠勝同業。吉利受捧部分原因是出口佳，上月多達81639輛車銷往海外，首季計算報20.3萬輛，兩者均按年增長1.2倍有餘，其他企業沒詳細披露外銷數字，惟中國汽車協會資料顯示，內地整體3月份出口新能源車37.1萬輛，佔總額超過一半，分析認為是3月份國際油價勁漲刺激中資品牌電動車的需求，並建議趁這機會盡力競逐市場佔有率，使內地汽車「走出去」提速，帶動板塊造好。

附【圖】所見，被視作高油價受惠者的汽車板塊自美伊開戰後的3月起動，普遍由落後轉為明顯跑贏，惟升浪持續有相當難度，首先是個多月熱賣恐屬炒作藉口，新能源車銷量需要配套（尤其充電設備等），而此類基建並非短時間內可完成。

即使今趟銷情「小陽春」不會快速結束，是否足以支持車企股價再上一層樓亦屬疑問。在保護環境更多採用綠色能源的大前提下，新能源車行業備受追捧，股價早年已透支了基本因素全部利好，到隨後供過於求衍生「內捲」問題愈趨嚴重，導致官方出招之餘，整個板塊即迎來龐大回調壓力。

以龍頭比亞迪為例，自2025年高位最多下滑44.4%；去年9月掛牌的奇瑞汽車(09973)也一度瀉逾三成，到上月才觸底彈升；「新勢力」理想汽車（02015）曾從峰值累插56%，屬同業之最；強攻電動車市場的小米(01810)都弱，不足一年由61.15元，反覆挫至昨天見一年新低30.26元！

這一輪調整期估計大致消化掉早年沽壓，然而，目前車企似乎已步入新階段，股價不能再單靠本業，例如拓展機械人帶來憧憬的小鵬(09868)，4月起公司中文名稱便刪了「汽車」兩字，日後也許要重新衡量其價值；事實上，投資者逐漸重視企業其他概念，好像電池研發或自動駕駛等，後市有可能分道揚鑣。

總括而言，汽車板塊3月至今一波升浪既是受銷情改善刺激，但過度回吐亦是反彈動力之一，目前強勢不容易延續，除非看好新能源車出口足以完全抵消「內捲」利淡，否則高追風險不宜忽視。

信報投資研究部