中國經濟丨首季GDP明出爐 即睇大行預測

中國第一季國內生產總值(GDP)周四(16日)揭曉，季內美國和以色列對伊朗發動軍事打擊，中東局勢急劇惡化，霍爾木茲海峽遭封鎖，導致油價飆升，對環球經濟構成重大壓力，但中東戰火迄今對中國經濟的影響主要體現在價格層面，對實體經濟活動的直接衝擊相對有限。本報綜合大行及市場分析，一文看清各方對中國首季GDP增長的預測。

《政府工作報告》把2026年GDP按年增長目標下調到「4.5%至5%」，並強調在實際工作中爭取更好結果。分析人士指出，中國出口和工業運行仍具韌性，儘管面臨高基數效應影響，首季經濟有望實現「開門紅」，增速有望加快至4.8%，穩中向好的經濟勢頭將為全年實現經濟目標奠定基礎。

彭博綜合市場預測，中國今年第一季經濟增長4.8%，較去年第四季增長4.5%顯著加快，符合今年全年的增速目標。「三頭馬車」方面，市場預測3月份工業增加值按年增長5.3%，社會消費品零售總額增長2.4%；首季固定資產投資增長1.9%。

中國經濟丨渣打:中東衝突對中國影響較小

伊朗局勢持續不明朗，渣打銀行大中華區及北亞首席經濟師丁爽指出，中東衝突對中國肯定有影響，但影響會比其他國家小一些，對內地的能源多樣化有信心，預計中國首季經濟能夠實現4.8%的增速。

丁爽表示，其他國家是通脹比較高，但中國是通縮，起點不一樣，至少不用擔心通脹上去後央行會加息，「中國就是把減息的可能性打掉了，但短期內不會有加息的需要」，中國還是能夠採取比較寬鬆的政策。只要第一季經濟還不錯，決策層就不會太擔心，財政政策也不會有額外的追加。

丁爽補充說，通脹有好有壞，純粹的成本推動型通脹並不是希望看到的，因為它會擠壓企業利潤。

中國經濟丨澳新料首季增逾4.5% 刺激必要性降

澳新銀行資深策略師邢兆鵬表示，隨着第一季GDP增速大概率超過4.5%，刺激措施落地的必要性將有所下降，不再預測2026年和2027年會出現政策利率下調。

邢兆鵬指出，根據中國人民銀行貨幣政策委員會第一季度例會表述，央行或已採取中性立場，並未提及減息或降準，而是提及降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行。

對於存款準備金率，澳新認為，下一步更可能是對整個體系進行改革，而非簡單調降。整體向市場釋放出略偏鷹派的訊號；3月人行通過買斷式逆回購實現淨回籠流動性。不過，從貨幣與財政政策協同配合的角度來看，並不預期人行在未來會出現明顯的政策收緊，然而政策環境也不太可能延續第一季那樣寬鬆的狀態。

中國經濟丨高盛:首季增長動能穩固 油價存上行風險

高盛指出，中國1至2月宏觀數據超出預期，反映首季增長動能穩固，預料首季實質GDP按季年化增長5.5%。不過，基於霍爾木茲海峽持續關閉並進一步上調油價預測，該行將次季實質GDP按季年化增長預測下調至4%，以反映供應端能源衝擊的短期影響。全年而言，維持中國2026年GDP增長4.7%預測。

短期而言，高盛認為油價仍存在上行風險。缺乏大量石油庫存，且無力提供重大財政補貼以保護家庭及企業免受能源成本上升影響的低收入新興經濟體最為脆弱，中國對這些目的地的出口在未來數季可能放緩。中期而言，相信中東衝突引發的極端能源價格波動，可能促使石油進口國在未來數年聚焦加強能源供應安全。憑藉中國在電動車、電池及發電設備等關鍵行業的領先地位，中國的出口及2027年以後的增長，或可受惠於全球對這些產品需求增加。

中國經濟丨瑞銀:若接近預測上限屬強心針

瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇指出，若內地首季GDP接近5%的預測上限，對投資者及近日股市的悶局，無擬會打下一支「強心針」。

中信證券首席經濟學家明明表示，1月至2月份規模以上工業增加值按年增長6.3%；固定資產投資實現由降轉增，其中基建投資按年高增11.4%，反映投資展現出持續向好態勢。綜合來看，首季經濟有望實現接近5%的增速。

中國經濟丨FOST:全年增速或呈前高後低格局

FOST諮詢首席研究員馮建林表示，目前看國內保持了相對的定力，除了成品油調價，其他沒有太多動作。如果經濟還好，物價在回升，政策上預計會繼續觀望。

馮建林預計，中國首季GDP按年上漲4.8%左右，增速較去年第四季小幅回升。鑑於當前經濟運行仍面臨「供強需弱、外部衝擊」等挑戰，全年看，各季度GDP按年增速或呈「前高後低」格局。然而，今年增速目標適度下調，即使中東戰爭導致全球經濟明顯減速，今年也應該可以順利完成「4.5%至5%」的增長目標。

中國經濟丨國盛證券:首季增速未反映油價衝高

國盛證券認為，首季GDP按年增速有望達到至少4.8%至5%的較高水平，但並未體現油價走高影響，第二季才是考驗的開始。

該行指出，近期總理座談會和央行季度例會等會議，均指向伊朗局勢已是高層關注的關鍵變量。短期緊盯4月底政治局會議的定調，預計會結合最新形勢加以部署，着力穩增長、擴內需、防風險，也會圍繞「油價衝擊、外部風險外溢、外需波動」提前儲備增量政策。

中國經濟丨消費改善政策顯效 經濟有力起步

申萬宏源研究資深高級宏觀分析師屠強觀察到，3月官方製造業PMI按月回升1.4個百分點至50.4%，且在春節錯位影響下，工業增加值增速或達5.4%，首季工業生產有望延續高位景氣。另一方面，首兩月服務業政府消費支出增速上行至5.7%，將支撐首季服務業生產。相信在工業生產景氣度持續修復，服務業消費不斷改善，以及政府支出加快背景下，首季中國GDP增速或升至5%附近。

粵開證券首席經濟學家羅志恒團隊提到，首兩月經濟數據優於預期，經濟有力起步，得益於宏觀政策效應顯現和有效需求改善，預計首季中國GDP或實現5%左右增長，貼近「4.5%至5%」的全年增長目標區間上沿。

招商證券宏觀首席分析師張靜靜亦預計，首季中國GDP增速大概在5%左右。工業生產方面，3月以來訂單改善支撐生產活動明顯加快；消費增速繼續邊際改善，預計3月社零增速上升至3.5%左右，但增速仍偏低，預示居民消費修復有較大空間，內需偏弱仍是當前宏觀經濟運行的重要約束；投資方面，今年投資增速轉正，預計首季固投累計增速升至2.5%左右，但從領先指數看，3月建築業PMI仍低於榮枯線，顯示建築和地產鏈改善力度有限，房地產對投資的拖累，短期難明顯緩解。

各金融機構對中國第一季經濟增長預測:

金融機構	中國首季經濟增長預測
渣打	4.8%
澳新銀行	超過4.5%
中信證券	接近5%
FOST	4.8%左右
國盛證券	4.8%至5%
申萬宏源	5%附近
粵開證券	5%左右
招商證券