EJFQ信析丨戰時股市有路捉 標指升後料整固

標普500指數周四(7日)錄得2026年第17個歷史新高便回軟，2月底美國聯同以色列攻擊伊朗引發的跌市，經歷了一波尋底期後，到4月份大反撲，走勢跟以往地緣衝突時期的規律其實相當吻合。

附【圖】所見，統計1939年至今美國捲入大大小小地緣危機爆發前後的標指表現，無論以平均值或中位數衡量，不難察覺首15個交易日輾轉下挫，由於投資者對消息的反應逐漸淡化，約一個月後(即大概22個交易日)往往會展開顯著反彈，直至60個交易日左右都保持高位橫行；對照今趟中東戰事，標指在2月底攻擊伊朗初期發酵時急速插水，只是因市場情緒較敏感，下滑幅度略深，但到第21個交易日(3月尾)亦終回勇。

標指於爆發戰事時「超跌」，令近日升幅相對大。此外，美股本輪急飆也受惠於企業首季盈利強勁。華爾街業績期步入尾聲，各主要科技公司成績表勝預估的為數不少，既掃除了AI巨額資本投入回報不成比例的憂慮，亦顯示晶片及半導體需求猛增，刺激一眾「賣鏟者」報復性反彈，催化股市多番破頂。

另一方面，環球資金板塊輪動亦是標指這次漲幅勝過以往地緣事件的原因。觀察iShares MSCI ACWI ex US ETF(ACWX)對追蹤標指的Vanguard S&P 500 ETF(VOO)比率，去年末至今年2月底一度上升，代表美國之外的全球股市曾經領先美股數月；但在美伊開戰後，該比率隨即掉頭回落，甚至跌抵年初水平，反映資金視美股為動盪市下的避風港，使其展現出較海外股市更強的韌性和上衝動能。

然而，上述兩項利好預期已大致反映在股市之上，畢竟標指於3月30日低見6316點觸底勁彈，飆至周四攀抵7385點，進賬達16.9%，對比過往地緣風險時的表現，漸呈「超升」狀況；加上美伊雙方目前議和意願愈來愈高，假設局勢已過了最壞時刻，惡化機會較細，若霍爾木茲海峽航運恢復正常，趁好消息拋售的獲利盤將持續湧現，股市需要時間消化，後市或會高位回調，等待下一波推升的新催化劑。

簡言之，標指個多月來的走勢，與歷次地緣衝突的「先跌後升」模式相似，只是夾雜了業績及資金流向多重因素，才令波動擴大，若依循過往軌跡，估計美股短期將轉趨橫行(美伊能達成和平協議及順利落實為大前提)。

由於政局緩和會令早前因避險而流入美市的購買力，分散至其他股市，標指急漲過後步入整固期，相信回吐壓力會較沉重，投資者不要掉以輕心。

信報投資研究部