EJFQ信析丨出口撐起企業盈利 韓股逢低吸納

通脹擔憂加劇，全球長債息升勢未止，華爾街股市周一(18日)續借機回調，本輪領跑的費城半導體指數挫至11097點才反彈，比起早前歷史「瘋值」12141點，最多下瀉8.6%。

半導體板塊亞洲「代表」不能獨善其身，南韓KOSPI指數昨一度挫半成，收市仍下滑3.25%，自去周幾次8000點大關得而復失後，本星期兩趟步入技術調整區(即較歷史高位8046點計累插超過一成），如今已連續兩日受制10天線，短線有轉弱跡象，後市或補回5月6日遺下的大型上升裂口6937點至7093點，推算潛在下跌空間最少4.6%。

韓股向來波幅較區內其他股市大，分析也質疑「集中性風險」不要忽視，特別是在海外投資者持續淨賣出韓股背景下，兩家晶片巨擘三星和SK海力士的2倍槓桿ETF卻先後吸引破紀錄資金流入，既顯示當地股市資金高度集中於個別龍頭，亦反映短期波動極容易受到零售槓桿資金左右，一旦科技龍頭跌勢加劇，市場將缺乏買盤承接，隨時「一瀉不可收拾」。

另一方面，三星工會已預告於5月21日發動為期18天的大罷工，如果落實，勢必擾亂全球記憶體供應鏈，進一步打擊投資信心。

值得留意，短線調整並不等於趨勢逆轉，關鍵在韓國半導體外貿依然亮麗。據南韓貿工部最新數字，4月份出口連續11個月錄得擴張，且第二個月超過800億美元；佔整體出口約兩成的半導體銷貨保持暢旺，其中對美國晶片出口金額更按年暴增671.5%，突顯全球AI基建資本開支的結構性需求。

晶片出口強勁將直接帶動企業盈利及股市表現，附【圖】所見，南韓半導體對美國出口金額按年變化與KOSPI指數近年關係密切，5年相關系數高達0.86。

換句話說，美國對高性能晶片需求持續旺盛，KOSPI指數的基本因素並未動搖，中長線仍具備上衝能力，正如硬碟製造商希捷(Seagate)明言，新建工廠「耗時過長」，無法滿足AI需求激增，在供不應求格局下，韓國企業(尤其是半導體行業)盈利尚有上調空間。

從值博率來看，隨着三星和SK海力士分別交出史上最強季度業績，分析員紛紛大幅調高兩家晶片大廠盈利預測，帶動KOSPI指數預測市盈率降至約8.72倍，遠遜費城半導體指數的27.16倍，也較20年平均值(大概11.63倍)低1.07個標準差，意味即使「韓牛」今年以來累飆72.55%，仍然屬「抵買」，任何調整反而提供趁低吸納的機會。

信報投資研究部