人民幣丨高盛:跨境使用日益由投資驅動

高盛經濟學家在報告中指出，跨境人民幣使用正日益由投資驅動，這一結構性轉變意味下一階段的發展不再只是拓展結算渠道，境外參與者需要更易獲得的人民幣融資流動性、更便利的對沖工具，以及更具吸引力的人民幣資產作為配置標的。

高盛表示，人民幣的國際使用程度未來仍具備較大的增長空間，人民幣國際化更可能通過漸進式的在岸市場開放，與更深厚的離岸人民幣市場來實現，不太可能依賴全面的資本賬戶開放。

報告稱，跨境人民幣交易總量從2017年的9萬億元(人民幣‧下同)，增長至2024年的64萬億元，其中資本項和金融項交易目前約佔總量的75%。債券投資是最大的單一使用場景，2024年佔跨境人民幣支付的46%，相比之下貨物貿易佔19%，直接投資佔13%

報告同時指出，風險管理工具和人民幣資產供給仍是關鍵瓶頸。去年人民幣在全球場外利率衍生品交易中的佔比僅為0.8%；人民幣在全球場外外滙衍生品交易中的佔比已從2010年的1%上升至2025年的8.1%，發展相對更充分。

報告又說，在資產端，更廣泛的人民幣資產使用需要進一步拓寬在岸市場准入，例如通過互聯互通機制覆蓋在岸REITs和大宗商品產品。同時，也需要更深厚的離岸人民幣市場，包括更具流動性的離岸人民幣債券殖利率曲線、更大的點心債市場，以及在香港打造以人民幣計價產品為核心的潛在大宗商品生態體系。