EJFQ信析丨行業好景加持 中鋁毋懼「染藍魔咒」

踏入6月份，恒指連續兩日上揚，昨低開3點後迅速倒升，曾飆646點，埋單報26038點，勁漲640點，3個交易日進賬1032點或4.13%，一舉收復10天、20天、50天線，以及俗稱「牛熊分界」的250天線，跟上方100天線也只有93點距離。

科企成升市主力，美團(03690)季績改善股價造好，帶動重磅的平台經濟股份向上，恒生科技指數顯著跑贏大市，強彈234點(4.72%)，收報5199點，攀越3條短期平均線並突破TrendWatch下降通道，下一個技術阻力為5470點，相當於250天線與1年累積最大型成交量密集區底部交滙。

科技股重拾動力固然吸睛，但受惠地緣利好與供不應求的鋁業股，同樣迎來爆發契機。國際商品市場於美伊戰事下獲青睞，其中高盛和摩通等大行均預期，全球鋁市將面臨2000年至今最大規模供需缺口，原因是霍爾木茲海峽封鎖，不單癱瘓波斯灣地區鋁冶煉產能，更阻截了非洲及澳洲等地鋁土礦運往中東加工的航海路線，令鋁供應鏈遭「停產」與「斷供」夾擊。

事實上，倫敦金屬交易所(LME)庫存已下滑至一年新低，且現貨價較3個月期鋁溢價擴大到每噸逾100美元，為2007年以來最極端的「逆價差」(Backwardation)，突顯全球買家瘋狂搶購即期現貨的焦慮。LME鋁期貨基準合約價格則攀至超過4年高位，周一收報3716美元，2026年迄今暫飆24.05%；於結構性缺口難解下，上試2022年歷史頂峰4073.5美元機會不低，意味尚有一成左右潛在漲幅。

如果認同「鋁牛」強勢未止，兼具現金流(股息)的龍頭企業可視為組合配置首選，尤其是行業股份明顯跑輸鋁價。附【圖】所見，將在下周一(8日)晉身恒指成份股的中國鋁業(02600)，股價與LME鋁價過去兩年相關系數達0.847；惟近1個多月現分歧，假若追落後，推算中鋁或挑戰年初高位15.55元。

這與市場估計不謀而合。目前中鋁預測市盈率約7.21倍，較行業平均的10.57倍存在折讓，兩年市盈增長率(PEG)更僅0.2倍，屬嚴重低估，具修復條件。參考EJFQ FA+資料，綜合13名分析員意見，目標價集介乎15.51元至18.06元，即或有接近四成的可觀上升空間。

全球供應持續緊張，中鋁有望跟隨商品大市再闖高峰，值得留意，「藍籌新貴」雖然獲被動指數資金吸納，主動型基金亦可能集體加倉，往績卻屢因之前搶高，到正式晉身成份股後反而要回落的所謂「染藍魔咒」，中鋁似沒這方面憂慮，事關股價自年初輾轉下跌，使其估值更具吸引力。

信報投資研究部