瑞銀:航空業敍事現轉變 亞太航企定價能力提升

瑞銀表示，航空行業敍事已出現轉變，疫情後行業面臨的運力約束，提升了亞太地區航空公司的定價能力。但短期而言，認為航空公司盈利將不可避免面臨壓力，中東地區衝突已導致燃油價格顯著上升，並可能引發燃油供應緊張。

瑞銀亞洲運輸行業分析師楊裕鵬表示，預期到2026年航班運力增長將低於潛在需求增長；預計至2026年，亞太地區機隊規模將較疫情前(2019年)提升約中雙位數水平。相對而言，根據歷史上GDP與航空客運量增長之間的關係推算，潛在航空出行需求將較疫情前(2019年)高出超過40%。

該行指出，飛機供應短缺主要源於生產進度緩慢，背後原因包括供應鏈問題(如引擎耐用性問題)等；雖然觀察到供應鏈瓶頸有所紓緩，飛機交付速度亦有所改善，但預期亞太地區將進入新一輪機隊更新周期，從而抵消部分運力增長。儘管亞太地區整體機隊仍較其他地區年輕，但客機平均機齡將接近自2003年以來的最高水平。整體而言，認為相對受限的運力增長環境，將有助於支持亞太地區較為有利的票價水平。

航空公司增長表現或現分化

在需求方面，不同航空公司的增長表現或將出現分化，取決於其市場定位。愈來愈多證據顯示，航空出行需求正趨向兩極化，並逐步分為兩類客群，一是注重性價比，在預算約束下希望提高出行頻率的旅客；二是重視出行體驗的高端休閒旅客，例如座椅舒適度、機上服務及會員計劃等因素。

此外，多數市場中的年輕客群更傾向升艙及提高出行頻率，這將有利於提供較佳體驗的高端全服務航空公司(FSC)之需求增長。同時，在價格仍為關鍵考量且年輕一代出行頻率上升的背景下，低成本航空公司(LCC)持續為注重價格的客群提供具吸引力的價值主張。

在行業運動受限的情況下，該行認為高端全服務航空公司(FSC)與低成本航空公司(LCC)的經濟效益，有望出現結構性改善。

部分中東航司承載客流轉向亞洲航司

楊裕鵬說，一般而言，燃油成本為航空公司最大成本項目之一，平均約佔總營運開支約30%。若燃油價格長時間維持高位，航空公司盈利或面臨顯著下調風險。為緩解成本壓力，航空公司已上調票價(但可能對載客率構成影響，取決於需求的價格彈性)，並削減航班(特別是盈利能力較低的航線)。另一方面，受中東地區衝突影響，部分原由中東航司承載的客流轉向亞洲航司，帶動歐洲航線需求明顯改善。

該行指，在不出現經濟衰退的情境下，考慮到飛機及航班供應持續偏緊，一旦燃油成本壓力紓緩，預期航空公司盈利能力將快速修復。相對而言，需求彈性較低(如商務出行佔比較高)、機隊燃油效率較高，以及採取更有效燃油對沖策略的航空公司，預期將具備更佳的抗壓能力及相對優勢。