價值工房丨嘉利AI相關收入首佔逾10% 看好前景

近期AI設備港股受關注，其中在6月1日收市後發盈喜的嘉利國際(01050)，邁入業績兌現期，進一步確認投資價值吸引。盈喜公告顯示，公司於2025/26財政年度的淨利增長不少於30%，AI相關收入嶄露頭角，主要增長引擎見於AI相關伺服器產品收入貢獻增加至超過10%，利潤能力同步提升。其中，專用集成電路(ASIC)相關伺服器產品在年內開始大批量交付。全球領先的ASIC伺服器用家都是谷歌和亞馬遜等科技巨頭，其中以谷歌的TPU生產需求量最大，包括TPU自用及未來銷售的龐大需求。按目前嘉利國際對ASIC產量，估計公司的客戶大概率是谷歌。

下游客戶AI業務海潚式爆發及趨勢持續

市場預估，谷歌的TPU機櫃總數將從2026年約6萬櫃，快速成長至2027年的10.5萬櫃以上。隨着AI工作負載規模擴大、能源成本飆升，具更高能效的ASIC型AI伺服器將是成長最快的子市場之一，意味着嘉利的未來業績繼續受益匪淺。另可留意AI應用普及化全方位提速，下游客戶AI業務海潚式爆發及趨勢持續，觀乎嘉利多年來一直是聯想、HPE和戴爾等國際伺服器巨頭的核心外殼供應商，擁有穩定合作關係與規模製造經驗，預期公司未來可承接更多AI伺服器相關訂單。

將受惠企業升級和擴容基礎設施龐大需求

上述三家伺服器巨頭最近的強勢業績共同印證了AI與傳統服務器需求的持續旺盛，並會持續帶動了整個伺服器市場的增長。隨着企業廣泛部署AI智能體(Agentic AI)和多智能體協作應用，預期嘉利將受惠於企業升級和擴容基礎設施的龐大需求，進一步拉動通用及AI伺服器的相關訂單。參考聯想公布2025/26財年的全年業績後，管理層表示AI伺服器是當前主要增長動力，集團現已有210億美元產線準備就緒。根據市場整體情況，可推斷未來數年超大型雲端服務商的資本開支將達萬億美元規模，市場空間極為可觀。

技術實力贏得終端品牌高度認可

除了ASIC，嘉利亦擁有輝達的量產訂單，已經是AI伺服器結構件的關鍵供應商，是核心科技設備股，穩站全球AI基建高速增長賽道的上游位置，所以公司有望在伺服器結構件領域取得高於行業的增長率。從近期GTC 2026及台灣Computex展的動態來看，嘉利的伺服器產品頻繁出現各個AI科技巨頭的展位上。這標誌着嘉利不僅是代工商，更是AI硬件生態中不可或缺的一環，其技術實力贏得了終端品牌的高度認可，所以已成功躋身頂級AI伺服器市場的供應鏈，處身於朝陽賽道上，未來三至五年的業績不但有保證，更具極具爆發力。

從投資角度看，嘉利自2025年9月成為輝達合作夥伴以來，備受大行關注。此股不但是增長股，亦是高息股，20多年來維持豐厚派息，屬於「長期收息股」，加上公司的新賽道的高速增長前景，預期價息齊升，股價極具吸引力。對標同業台灣勤誠估值約48倍市盈率，反映市場對AI伺服器及數據中心相關業務的增長能力高度期望。以較保守估值40倍計算手頭已明朗的訂單，嘉利國際的市值最少值130億元，目標價短線看3.8元，較現價高出逾14%；中長線看6.00元，中長線持有可望價息齊賺。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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