EJFQ信析丨加息刺激美滙升 特式削赤路不通

費城半導體股指數周二(23日)迎來6月份第二次重創，最多下瀉8.61%，收市仍跌7.87%，即使不及6月5日的10.26%，也足以列入新冠疫情後第五差，泡沫爆破疑雲再起，從指數短短3個月飆逾1倍而言，暫可視為超買下合理回調，但這些靠增長預期炒高的板塊，目前比起獲利沽盤的更大隱憂，應是加息步伐漸近。

沃什接任聯儲局主席後上周議息「打響頭炮」，釋出強烈改革訊號，措施與成效拭目以待，市場關注點之一的縮表未有太多着墨(局方資產負債表實際上自去年12月暫停縮表後已累計擴大2006億美元，最新報63764億美元)；至於利率方向則透出處處「鷹氣」，緊縮似無懸念。FedWatch顯示，9月加息0.25厘的機率提高到超過50%，說不定一如最鷹的美銀所預測，今年或加3次合共0.75厘。

利率趨升，美元大幅造好。附【圖】所見，美滙指數在今年1月底沃什獲總統特朗普提名接掌聯儲局前挫至95.55終反覆向上，到2月底美國攻擊伊朗，避險情緒高漲，刺激指數重越200天線且突破100關口，雖無法企穩並顯著回吐，至上周議息後再度強勢「破百」，5日進賬差不多2%，昨亞洲時段曾攀越101.6，為近14個月最高，反彈「特朗普2.0」跌幅38.2%，技術上有望挑戰黃金比率50%阻力約102.86。

按「特朗普1.0」往績，美滙指數也有機會再上層樓。2017年特朗普首次入主白宮後，美元盛極而衰，一年左右最多下滑15%才回勇，至2020年新冠爆發、全球資產崩盤，資金流入美元，帶動指數高見103，即大致收復全部失地。今趟沒疫情因素，貨幣政策環境亦趨同──聯儲局在2017年開始加息到2018年底結束，「2.0」原本處於寬鬆周期，惟通脹惡化，利率勢轉減為加，估計有利美元升浪。

美元能否複製「1.0」般先挫後揚，自然要看其他變數，例如中東戰事最差時刻已過的通脹表現與各國緊縮進程，美息上調卻肯定成為股市回落的催化劑，相信會不時拿來當作跌市藉口。

另外，對利率更「敏感」的應是聯邦政府，特朗普促聯儲局減息從勝選後一直未停，到沃什放鷹卻沒有批評，究竟是否因為新主席由自己提名不便苛責，不得而知，惟總統「劈息3厘削赤」大計實行無望，必然使公共財政負擔百上加斤：聯邦債務最新已膨脹到39.32萬億美元，利率再調高，其融資開支將繼續增加，此黑洞如何處理，或許不屬本屆政府首要考慮，但恐令美國國債吸引力進一步下降，債息易升難跌。

信報投資研究部