【EJFQ信析】金融狀況收緊 美股震盪未完

美國最新關稅消息「擺烏龍」，華爾街股市周一(7日)上演過山車行情，道指連續第三個交易日裂口向下，一度插水1703點(4.44%)，觸及2023年12月後最低的36611點。由於多家美國媒體報道指出，華府正考慮對中國以外國家的新關稅政策暫停90天執行，刺激道指曾倒升892點，高見39207點，單日波幅達到創紀錄的2595點。

白宮隨後澄清上述為假新聞，且總統特朗普威脅中國若不解除向美國徵收報復性關稅，將於周三(9日)向中國額外加徵50%關稅，消息震散美股，道指再度轉跌，最終收報37965點，全日下挫349點(0.91%)，連跌3日共瀉4260點或10.09%。

值得留意的是，被視為美國經濟寒暑表的道瓊斯運輸指數更加矚目，周一收報12984點，3個交易日累失11.95%，若由去年11月收市高位17754點計算，迄今跌幅26.87%，深陷技術熊市(自前峰值下挫超過兩成)；按照擁有逾百年歷史的道氏理論，運輸指數屬道指(甚至整體股市)的領先指標，美股持續調整可能只是時間問題。

從投資者情緒分析，美股亦難言完全脫離危險期。有「恐慌指數」之稱、衡量美股波動性預期的芝加哥期權交易所波動指數(VIX)，周一曾攀抵60.13，為去年8月初美股大冧市以來首次升穿60水平；假如觀察VIX近日變化，更可反映市場對美股後市感到極度不安。VIX在4月迄今5個交易日內共飆24.7，升幅可媲美2000年3月初和2008年10月底，惟以史為鑑，當時美股跌勢皆尚未見底，因此不排除市況仍有進一步轉弱的可能。

最新數據顯示，追蹤美債「恐慌情緒」的MOVE指數(ICE BofA Move Index)，周一飆至137.3，屬超過一年半高位，明顯升越普遍認為是出現金融危機門檻的120；此外，摩根大通環球貨幣波幅指數(JPM Global FX Volatility Index)亦在近10個交易日抽升逾25%，代表焦慮情緒正籠罩着整個金融市場。

追蹤貨幣、債券和股票市場壓力的彭博美國金融狀況指數(Bloomberg US Financial Conditions Index)自4月3日失守零水平後走勢急速下滑，最新報負1.135，為2022年10月以來低位，反映當地流動性突然大幅抽緊，對美股而言非常不利。

附【圖】可見，彭博美國金融狀況指數與標指表現向來亦步亦趨，近3年關聯系數(correlation ratio)高達0.756，可說幾乎同步；倘若前者今後維持尋底格局，美股後市自然難言樂觀，標指隨時回試4000點水平，意味現水平計還有約兩成的潛在下跌空間。

無論如何，在美國金融信貸狀況再次由收緊轉為寬鬆之前，市場面臨震盪的風險只會進一步加劇，美股可能尚未屆最壞時刻，更遑論出現大幅反彈的可能。

信報投資研究部