【EJFQ信析】替代美元首選 歐羅強勢未完

美國總統特朗普推行的對等關稅措施面臨中國強硬回應兼引發債市波動，且政策「五時花六時變」，資金加快投向「非美」資產，當中歐洲似乎最受惠。

華爾街股市4月初暴瀉引爆環球跌市，歐洲Stoxx 50指數亦承受了不細沽壓，且把年初迄今的漲幅全部蒸發，卻仍明顯跑贏標普500指數，如計及歐羅升值，歐股按美元報價今年以來進賬近一成，比起標指下挫約8.8%，差距多達18個百分點。

附【圖】所見，歐羅踏入2025年後曾挫至1.0141美元，惟自2月開始轉強，歐羅兌美元上周刷出近3年新高，以及攀越反彈黃金比率61.8%，周五(11日)攀到1.1473才回順，期間最大升幅超過一成，昨亞洲時段續在1.14位置徘徊，50天線可望向上突破200天線，發出「終極黃金交叉」訊號，技術上有利歐羅進一步造好。

資金流入歐洲股滙可能發展成為長期趨勢。特朗普「關稅大棒」亂舞惹來各界看淡美國經濟，即將或已陷入衰退似屬樂觀預測，像半世紀前般出現滯脹也被視為機會不低，個別分析甚至拿百年前「大蕭條」(The Great Depression)以至觸發二戰作比較。結果是美元資產吸引力大打折扣，導致上周美國罕有呈「股滙債三殺」，美元國際地位動搖的討論更見熾熱。

早於對等關稅推出時，美國哥倫比亞大學3位學者已以〈特朗普將廢黜美元〉(How Trump Could Dethrone the Dollar)為題，發文警告特朗普政府把美國經濟實力「武器化」恐危及美元儲備貨幣的角色，並提到部分潛在「替代資產」，包括人民幣、加密貨幣、黃金等各有限制，而談到歐羅時則表明其地位較接近美元，屬全球第二大交易和儲備貨幣，目前主要缺陷是區內沒統一的財政政策，以及易受俄羅斯軍事威脅。

事實上，歐羅不論在SWIFT支付系統和各國儲備貨幣中佔比都達兩成，雖然跟美元的一半以上仍有距離，卻穩居次席，意味歐羅縱暫難取代美元，歐洲資產確是資金轉泊的首選，如何突破財政政策分歧強化歐羅地位，要等待一眾成員國慢慢磋商，但中線而言應無阻資金繼續流入。

歐洲央行本周舉行議息會議，因區內通脹大致受控，市場預測今次將下調基準利率0.25厘，至2.4厘水平，由於近月升幅已大，加上減息不利滙價，歐羅短期恐難再上層樓，然而，美國目前通脹緩和且經濟似急速收縮，聯儲局減息日程或提早，估計息差對歐羅構成的壓力不會太大，歐羅本輪漲勢料未見頂，回調後可以挑戰高位。

信報投資研究部