【EJFQ信析】金牛狂奔贏標指 續吸資利再破頂

自從美國公布開徵「對等關稅」後，投資者有加速逃離美元資產跡象，為傳統避險工具黃金的牛市再添引擎，金價周一(14日)刷出每盎斯3245.75美元與3210.93美元盤中和收市新高，既是連續第三個交易日破頂，踏入2025年至今已改寫紀錄高位28次，累積漲幅達22.34%，接近2024年全年進賬27.22%。

「金牛狂奔」之餘，美股卻未脫困境，標普500指數周一曾飆2.46%，但因總統特朗普突然「預告」將推出針對晶片及藥品等的關稅措施，收市升幅縮至0.79%，報5405點，今年以來暫挫8.09%，跑輸金價超過30個百分點。

金市前景幾乎被一致看好，相反美股則睇淡者眾。由於關稅戰引發經濟陷入衰退風險和憂慮政策不確定性，大摩策略員Michael Wilson調低標指今年盈利預測逾5%，到每股257美元，更不排除後市再下試5000點整數關口。此外，花旗策略員Beata Manthey把美股的評級從「增持」降至「中性」，理由是估值仍昂貴，而且盈利下調情況正加劇。

「金強股弱」趨勢延續機會不低，並進入關鍵時刻。附【圖】所示，金價相對標指比率在2024年自0.4倍位置逐步上移，到今年升浪明顯提速，已挨近0.6倍水平，上試運行約14年的下降通道頂線（迴歸線加一個標準差），如果成功向上突破，初步阻力為20年平均值大概0.66倍，假設標指維持不變，金價將高見每盎斯3500美元；若挑戰均值加一個標準差（0.93倍），更可攀至5000美元，這和樂觀分析預測的中長線目標相距不遠。

各國央行黃金儲備積極「加碼」，而地緣風險陰霾難散，足以為金價提供長期利好，從資金流向角度看，金價短線也續具衝高動力。彭博數據顯示，全球黃金ETF總持倉量由2月中旬輾轉上揚，最新報8905萬盎斯，屬2023年9月後最高。更重要的是，規模最大黃金ETF：SPDR Gold Shares（02840），截至周一收市，4月頭10個交易日累計錄得約20.5億美元資金淨流入，勢頭較2月和3月分別「吸資」37.69億及28.57美元猛烈，反映投資者正繼續湧向金市。

另一方面，美滙指數失守100點大關，美元轉弱則可助金市維持「4月偏強」格局。統計2015年4月至今年3月金價各月份的表現，期間4月份僅3次錄得跌幅，即上升比例多達七成，與1月份及12月份並列首位，平均進賬1.7%，足夠打入「三甲」，其中2020年新冠疫情大爆發後的4月份金價更單月漲6.93%。換言之，以歷史周期市況分析，估計金價短線仍有力破頂。

信報投資研究部