【EJFQ信析】美元極度超賣 防好友突反攻

美國對外貿易談判似乏進展，總統特朗普改為槍頭向內、於復活節後發文批評聯儲局減息一直太慢，警告主席鮑威爾應即時採取先發制人行動。元首公然挑戰貨幣政策獨立性，削弱投資者持有美元資產的信心，股債雙殺再現，周一(21日)三大指數急挫2.36%到2.55%；10年期債息重越4.41厘，意味債價下跌。

由6種主流貨幣組成籃子的美滙指數更加直插無水花，99、98一口氣失守，一度觸及97.921，屬2022年3月31日後最低，昨天亞洲時段續在98位置反覆，自1月中見頂回落，曾下滑超過一成二。技術上看，美滙指數2018年初至今形成的上升通道底部約97.8為首個支持位，萬一確認跌穿，代表前累積漲幅回調61.8%亦不保，恐將考驗黃金比率78.6%近93關口。

另一方面，由美國聖路易斯聯儲銀行編製的廣義貿易加權美元指數(Nominal Broad U.S. Dollar Index)則錄得逾半年新低，2025年迄今暫瀉4.75%，比起近20年間9次年度跌市平均下挫3.66%還多，顯示涵蓋23個美國主要貿易夥伴的貨幣指數同樣反映美元沽壓沉重。

個別分析認為，特朗普高姿態施壓聯儲局減息，雖會導致美元轉弱，卻可令發債利息成本下降，且防範其他國家以貶值來抵消對等關稅影響，間接繼續佔美國便宜。不過，內部經濟走下坡應有條件「放水」，而跟他一向不咬弦的鮑威爾又刻意放鷹，相信也是特朗普炮轟鮑公的原因。

無論是減息抑或資金「出逃」，美元估計都不易重展強勢，惟短線而言則可迎來反彈。首先，參考期權市場部署，彭博編製的美滙指數3個月期逆轉利率(Risk Reversal，計算相若認購與認沽期權波幅差)由1月底開始急速滑落，最新報負0.868，超越2008年金融海嘯爆煲前水平，只僅次於2020年新冠疫情肆虐時的極端市況，佐證投機者看淡美元情緒已達極致，在傳統智慧「眾地莫企」下，隨時觸發大規模挾倉活動。

其次，附【圖】所見，美滙指數已低於200天線逾6%，較10年平均值(0.51%)低大概兩個標準差；每逢美元如此極度超賣，按往績有望呈明顯反彈；最近例子是2020年12月17日，當時指數與200天線差距擴闊至負6.02%，及後美元在2021年首季便走出一波約5%的升浪。

第三，美滙指數14周相對強弱指數(RSI)挫至28.48，觀乎近10年類似情況，美元臨到異常超賣時，亦有機會出現反撲。換句話說，美元急勁跌勢後，不排除好友正蓄力反攻，故前景未宜過分看淡。

信報投資研究部