【EJFQ信析】新興貨幣發力升 股市有望追落後

美國周一(26日)陣亡將士紀念日假期股票債券暫停交易，滙市迅即成為焦點，美滙指數上周再次失守100關口，按周下挫近2%後弱勢未止，曾觸及98.694，屬4月22日以來逾一個月新低，很大程度上是由於國際信貸評級機構穆迪宣布下調美國主權信貸評級、煞停了美元連續4個星期反彈浪。

有別於今年首4個月主要由權重的歐羅強勢所帶動的跌浪，那時歐羅兌美元從1.0141，飆至約3年半峰值1.1573，漲幅達14.12%；儘管周一歐羅亦見上揚，惟只能企上1.14美元位置，意味其他貨幣貢獻更大，包括英鎊升抵1.3593美元，創2022年2月23日以來3年多高位。

美元兌發達國家貨幣傾向貶值，其他非美幣也乘勢上漲，涵蓋人民幣、印度盧比、韓圜在內等10種主要貨幣的彭博美元指數(Bloomberg Dollar Spot Index)同樣反映美元沽壓沉重，周一挫至1210點，屬2023年7月後最低，技術上正考驗近兩年半大型徘徊區底部，一旦確認失守1200點關口，隨時又出現一輪跌浪。

如果只計算新興市場，則「弱美元」更趨明顯。本港投資者最關注的人民幣近日上升，周一在岸價(CNY)與離岸價(CNH)雙雙攀越7.17兌1美元，齊齊錄得2025年迄今高峰；昨天雖略為回順，但已由上月低位反彈逾2%。至於以27個新興國家或地區貨幣編製而成的MSCI新興市場貨幣指數，周一刷出日中和收市紀錄1833點及1830點，後者已連續4個交易日破頂，今年暫漲5.96%，多少顯示資金正流向新興市場。

EJFQ系統內衡量投資者風險胃納變化的「新興市場資金流向指標」近期亦呈現突破，周一升穿前頂3月份的負0.1996，直逼去年10月高峰，同樣意味熱錢不斷流入新興市場，在這個前提下，新興股市可望成為另一大贏家。

附【圖】所見，MSCI新興市場貨幣指數跟MSCI新興市場指數長線走勢相似，過去3年關連系數達0.889的極高水平，代表幾乎同步；按往績推算，若前者升浪未止，新興股市破頂則指日可待；假設「股市」今次表現能夠追貼「貨幣」，MSCI新興市場指數似乎尚有最少一成的潛在漲幅。

從估值角度出發，新興市場股票也具吸引力。根據彭博資料，MSCI新興市場指數最新預測市盈率僅12.95倍，低於5年均值的13.85倍，比起MSCI世界指數的18.9倍，顯示新興股市便宜差不多三成，即使市盈率未必完全趕上「世界級」，從基本面看追落後空間亦不細。

信報投資研究部