【EJFQ信析】A股靜待「經濟底」 料續跑輸恒指

5月份全國居民消費價格指數(CPI)按年下挫0.1%，為連續4個月錄得跌幅，對內地通縮更不利的訊息是CPI按月由4月份的0.1%，降至負0.2%；還有生產者物價指數(PPI)進一步惡化到按年回落3.3%，屬2023年7月後最差，也已處於負值長達32個月。

物價數據反映通縮揮之不去，外貿亦未見理想。以美元計價，5月份出口及進口按年分別增長4.8%和下降3.4%，兩者均低於預期，美國4月啟動關稅戰，到5月初中美達成協議「休戰」90日，或影響數字參考性。上周兩國元首通電話後，雙方代表將在倫敦舉行貿易談判，無論有否好消息，中美貿易戰未來幾年相信續是內地經濟的負面因素。

中國宏觀經濟尚缺復甦動能，證明去年9月中央推出的「組合拳」多月以來招數刺激力度不夠，催谷內需仍要努力，才能有效消化內房泡沫，同時令股市乏善足陳。

滬深300指數於2021年2月刷出歷史高位5930點後反覆下滑，到2024年2月及9月挫至接近3100點關口都能勁彈，確認雙底──既屬技術上兩次測試重要支持不破的利好形態，也可視作「政策底」(指數期間最多瀉約48%，與2015年「大時代」跌幅相若)和「估值底」(預測市盈率降至不足12倍)，才展升浪。然而，去年10月爆上4450點便無以為繼掉頭向下，昨埋單報3885點，雖似沒受利淡數據拖累，卻並未擺脫去年底開始一浪低於一浪行情，弱勢難言扭轉，但估計200天線(3790點)有相當承托力，皆因4月初「對等關稅」衝擊下亦只是短暫失守而已。

附【圖】所見，去年「組合拳」帶動中港股市10月初同步顯著抽升，A股一度領先，到恒指今年2月突破前頂，以傳統經濟為主的上證指數在本輪漲勢中略勝滬深300指數，惟跟港股相比依然大幅落後，且差距愈拉愈闊。

恒指拋離A股「一大截」，除中國經濟尚未全面恢復之外，港股流動性較佳、近日資金湧入當然都是原因；事實上，內地正處貿易戰風口，本港卻屬摩根士丹利前亞洲區主席羅奇轉軚看好、具獨特地位而受惠中美角力。換句話說，A股去年確認了「政策底」與「估值底」，至今未成功打造出「經濟底」，這仍將限制其表現，導致港股能夠繼續跑贏。

恒指昨天高開早段衝上24166點，略為調整下午便再發力，尾市漲幅擴大至388點，攀抵24181點報收，上周考驗50天線後迅即回勇，短期內預料有望挑戰2025年迄今高位24874點阻力。

信報投資研究部