【EJFQ信析】油市忽然轉牛 高追風險不低

「對等關稅之亂」擾動金融市場兩個月，中東緊張局勢突然升溫，叫停了環球各項資產強勢V形反撲──油價除外。

以色列上星期針對伊朗核設施和軍事基地展開攻擊，又轟炸能源生產設備，伊朗亦作出反擊，戰事暫無擴散跡象，惟已帶動國際油價快速揚升。紐約期油上周五飆至每桶77.62美元，收報72.98美元，單周急漲13%，是2022年10月以來最勁，昨天高開77.49美元後回吐，似乏力上試年初峰值。

紐約期油自今年1月觸及每桶80.77美元便掉頭重返「尋底之旅」，到4月和5月兩次挫至挨近55美元皆立即反彈，營造雙底形態，上周攀越65美元突破「頸線」，並一口氣收復200天線，兼跨過「技術牛市」(低位累漲20%)門檻約68.56美元，幾乎肯定油市「熊去牛來」，加上地緣風險，個別相對進取的分析預測，油價有望衝擊百元大關。

附【圖】所見，紐約期油價格歷來企上每桶100美元時間不長，2008年美國金融海嘯前及2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，一旦失守100美元關口，一度分別插水近八成和六成；此外，2011年到2014年油價在100美元位置大幅波動，最終難逃「熊爪」，回調約76%。換句話說，「破百」未必值得憧憬，且對油市不算是什麼好兆頭，反而應視作油價容易被炒高、脫離基本因素的佐證。實際上，2020年新冠疫情爆發初時，受累於需求預期暴跌和供應鏈斷裂消息，紐油曾兩個交易日挫至負值，同樣意味油市投機性頗強。

假如回歸供求條件分析，石油長線需求一直遭看淡，據國際能源署(IEA)估計，2030年需求便見頂，主要是由於電動車普及和綠色轉型深化，該預測會否成為事實拭目以待，但環球經濟再迎來爆炸性增長機會微乎其微(世界銀行上周更因應政策不明朗與貿易關係轉變等，下調了全球GDP增長預測)，代表石油需求急升可能性不大。

供應方面，OPEC+在2022年已展開減產計劃，明顯不能遏止油價跌勢，相反早前決定略為增產卻確認見底回升，當中透視兩項訊息，首先是油價挫至每桶60美元以下足夠反映負面因素，其次，多個出口國產能並未用盡，這對油市應屬利淡。

受制於需求難暴增而供應尚有餘力擴大，油價本輪個多月間急飆超過四成後，能否繼續高企甚至上攻百元，純粹由中東戰事主導，以俄烏開戰前車之鑑，高追買入要有摸頂的準備，必須設定止蝕控制虧損風險，至於長期操作，則現水平恐已錯失撈底時機，只宜候低再入市。

信報投資研究部