【EJFQ信析】終極金叉罕誤鳴 美股勢再刷新高

美國7月4日獨立日假期休市，周四(3日)半日市標普500指數續創日中6284點和收市6279點的紀錄新高。經過對等關稅政策帶來不確定因素所衝擊，曾引爆華爾街股市一輪急滑，標指更挫至技術熊市邊緣(峰值累瀉兩成)才反彈，且愈戰愈勇，於6月底全數收復年初的跌幅。此外，甫踏入7月份，標指50天線升穿200天線，發出「終極黃金交叉」訊號，根據往績，相信屬中長線看漲指標。

標指「終極金叉」其實並不算十分常見，自1975年至今半個世紀只合共26次(包括這趟)，即每兩年才一次，該訊號對市況有何啟示呢？按標指過去25個「終極金叉」後表現，當中兩項特徵值得留意。

首先，該訊號往往可維持頗長時間。統計顯示，由「終極金叉」發出日至50天線掉頭回落且跌穿200天線(終極死亡交叉)，平均為期377個交易日，中位數亦達318個交易日，只有3次不足100個交易日，分別是1977年(41日)、1990年(72日)、2015年(僅13日，可視作「誤鳴」)。

換言之，從近50年數據觀察，「終極金叉」通常預告美股將有一段持續上行的行情(註：在2009年金融海嘯後，除2015年那趟，其餘最少能維持達9個月)，此特性對分析指數未來走勢具參考價值。

其次，標指於該訊號後大多數呈穩步向好，特別是訊號發出逾兩個月，升浪將更明顯。附【圖】所見，統計標指「終極金叉」後不同時期(從1星期到1年，或「終極死叉」重臨，以較早者為準)的平均變幅，過去25次各時段皆報捷，且進賬隨年月遞增，由1星期後上揚0.4%，到第九個月擴大至12.6%的高位；上漲機率(代表錄得正回報比例)方面，也自初期約五成，提高到第二個月達68%，並在第九個月進一步增至96%，即25個訊號僅有一次下跌。
由另一角度看，當「終極金叉」出現超過兩個月時，這類中長線訊號出現「誤鳴」機會便相對較低，標指隨後錄得可觀回報的機率亦顯著增加。

因此，單從技術指標與歷史回測（backtest）分析，該訊號或預示標指(以及其他主要股指)能延續反覆向上的趨勢。尤其在外圍股市維持強勁下，疊加聯儲局於年內重啟減息，估計有助刺激市場氣氛，帶動華爾街再破頂。

總括來說，「終極金叉」如果能持續一定時間，確認並非「誤鳴」，既是技術利好的參考，更屬後市上漲的訊號。

信報投資研究部