【EJFQ信析】熱錢收割離場 恒指衝高恐乏力

重磅科技企業發放季績密集期前夕，周一(21日)華爾街兩大指數繼續刷紀錄高位，納指一度突破21000點，標普500指數則歷來首次站在6300點上收市，帶動覆蓋23個成熟經濟體與24個新興股市的MSCI世界指數(ACWI)同樣破頂。

外圍股市氣氛熾熱，港股不遑多讓，終於企上兩萬五關。恒指高開30點早段曾倒跌93點，其後隨A股步伐回勇，以全日最高25130點收市，上揚135點；成交金額微增至2660.7億元。

儘管恒指連續3個交易日改寫2025年收市高位，惟3日累計僅進賬631點或2.6%，「破頂」勢頭算不上強勁，原因之一相信是投資者入市尚有保留。

恒指自4月9日谷底19260點大反撲，輾轉上漲5870點(30.48%)，但期間交投一直未及首季時踴躍，過去3個多月來日均成交金額2300億元左右，比起今年2月中旬至3月初動輒3000億、4000億元，顯然偏低。

觀乎EJFQ系統「新興市場資金流指標」近日再度向下，顯示資金有跡象流出包括本港在內的新興股票和債券；至於由美電滙價、金管局銀行體系結餘、美電遠期點子編製而成的「信報香港資金流向綜合指標」更是急速下滑，可見熱錢持續撤離本港趨勢或未結束。

「北水」如今成為推動港股的主要力量，2025年初以來南向資金持續加碼，累計流入逾8000億元，是5年內同期最多，並接近去年全年總額，惟從恒指突破前頂卻乏「爆上」表現，意味單靠「北水」只能夠助大市緩步上升，於外資「回流」香港之前，潛在上漲空間似乎有限。

與此同時，多個指標卻攀至超買水平。統計全數2600餘隻港股短線市寬(3天線高於18天線比率)和中線市寬(股價高於50天線比率)目前皆步入阻力區(70%到80%)，相對有效隔除雜音的平滑中線市寬（10天線高於50天線股份比率）更已處阻力區6個交易日；參考近年市況，每逢以上市寬升越70%，恒指便累積相當回吐壓力，恐具調整風險。

附【圖】所見，據14天相對強弱指數(RSI)超買比率最新報18.35%，即14天RSI處70之上股份佔比已略高於今年3月和6月市況回調時的位置，足證整體港股愈趨超買，後市呈短線調整，投資者不應感到意外；縱使以10天線（24482點）為首個支持，恒指可能要挫逾600點，代表過去3日升幅隨時蒸發。

換句話說，現階段追入港股值博率明顯較低，幸而各板塊的炒作熱情高漲，短期內「炒股不炒市」才是明智之舉。

信報投資研究部