EJFQ信析丨美早呈局部衰退 倘撤關稅風險增

美國聯邦巡迴上訴法院8月底維持下級法院早前就總統特朗普引用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)而實施對等關稅是越權的裁決，但允許關稅措施延續到10月14日，以便政府上訴。

特朗普政府周三(3日)正式向最高法院提上訴，並促請迅速受理及作出裁決，最高法院通常情況下要明年夏季初才公布裁決。白宮上訴文件提及，裁決推遲到明年6月或令已徵收的7500億至1萬億美元關稅在退還時造成嚴重混亂，因此要求盡快處理。據8月11日入禀上訴法院的文件指出，假若華府被迫撤銷與貿易夥伴達成歷史性協議，總統相信會帶來1929年式結果(could lead to a 1929-style result)，即陷入大蕭條。特朗普於宣布向最高法院上訴當日又形容，如果輸掉官司，便可能要取消跟日本、歐盟等的貿易協議，而沒有關稅將令美國更加貧窮，最終變成第三世界國家。

「特式關稅」是否違法要留待美國最高法院裁定，惟政策確能增加聯邦政府財政收入，耶魯大學預算實驗室（Yale Budget Lab，YBL)月初發表研究報告提到，單單8月，對等關稅已為庫房額帶來約230億美元(4月2日「解放日」之前，今年首季關稅每月平均收入僅72億美元）。與此同時，以美元計算的入口商品價格，截至8月仍有輕微按年漲幅，按外幣計卻不升反跌，YBL分析，這代表大部分加徵的關稅都由美國入口商「吸收」(absorbing)。換言之，對等關稅將使當地企業營運成本上調，若未能全數轉嫁給消費者，必導致企業盈利縮減，對注重市盈率前景的股市甚至整體經濟都會帶來負面影響。

其實，穆迪分析首席經濟師Mark Zandi較早時報告已指出，美國22個州份已經或有高度風險呈經濟衰退，約三分一州份在衰退邊緣掙扎，全國不足三分一的州份經濟還錄得增長。根據Zandi分折，美國出現了局部衰退，特朗普警告若撤銷對等關稅會令美國淪為第三世界國家也許過於誇張，但估計某程度增加了全面衰退的風險。

值得一提，自從聯儲局主席鮑威爾8月底「放鴿」以來，FedWatch數據顯示9月會議減0.25厘的機率達99%，標普500指數周四則再創歷史收市新高。問題是聯儲局下調利率主要為了刺激勞動市場，而就業不振正屬經濟放緩甚至倒退的其中一個跡象，慎防美股在減息落實前後Sell on Fact。

返回港股，周五恒指高開77點，微挫至25090點即大反撲，衝上25471點才稍稍回調至25417點收市，仍漲359點。

附【圖】所示，恒指一舉收復10天及20天線，技術走勢改善，加上EJFQ的強勢股指數遠高於弱勢股指數，大市由買盤主導，估計恒指超買調整後，很快將挑戰TrendWatch上升通道中軸(最新約25630點)阻力。

信報投資研究部