價值工房丨選防守股九毛九應佔一席

於10月3至10日恒指五連跌後，繼而受美國威脅對中國加徵額外100%關稅消息拖累，周末(10月11日)夜期收報24968點，跌逾1300點。不過關稅將於11月1日實施，由10月11日計起相隔近三周，加上於10月9日中方公布對稀土相關技術實施出口管制的決定後，隨即美方聯繫中國尋求通話，希望立即啟動談判，惟被中方擱置。市場解讀美方表現心急，稀土供應鏈顯然是其軟肋，目前中美緊張氣氛大有轉彎餘地，令恒指於周一雖曾低見25336點，最多下跌954點，最終跌幅收窄至400點，收報25889點。

恆指波幅預期千點

恒指於50天移動平均線失而復得，收市位較此線位處25803點高出近90點。考慮到恒指踏入六連跌，短期見技術性反彈機會大；並且10月10及13日形成的下跌裂口，頂部見於26247點，較25889點相距不足360點，有望乘反彈收復裂口。參考在10月13日恒指於20天線位處26577點，倘見連續兩天或以上收高於26600點，後市可憧憬重拾升軌。當然，恒指短期企穩26600點或許言之尚早，還得關注中美何時展開新一輪貿易談判，以及談判進程是否順利。初步預期恒指主要波幅區間介乎25500至26500點。

現價比較一年低位

中美談判發展難測，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於10月13日收報2.08元的九毛九(09922)不妨留意。現價較暫時52周低位1.98元(見於2025年10月13日)僅高5.05%，確認差距少於一成，加上處於2020年1月15日上市以來低水平，距今歷時接近5年9個月半，認為具備較強防守性。於今年9月29日收市後發布的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約31.7億元人民幣，而截至今年6月底的已發行股數約13.98億股，計出每股淨值折合為2.4851港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年10月13日收報2.08元，市賬率為0.84倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020年至2024年底，以及截至2025年6月底之每期最低市賬率為0.86至4.86倍，平均值為2.73倍，高於現時的0.84倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於1.2倍，相對每股淨值為2.4851元，計出每股合理值為2.98元，較2.08元之潛在升幅為43.27%。而截至今年6月底的倒數12個月之收入約57.63億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約13.98億股，每股收入折合為4.5175港元。

每股收入對比2.08元之市銷率為0.46倍，參考上述6個時期之每期最低市銷率為0.46至3.59倍，平均值為2.12倍，高於現時的0.46倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於0.65倍，相對上述每股收入為4.5175元，計出每股合理值為2.94元，較2.08元之潛在升幅為41.35%。另看市盈率分析，得出每股合理值是2.9元，較2.08元之潛在升幅為39.42%。綜合上述三種分析，每股合理值為2.9至2.98元，平均值為2.94元，較2.08元產生潛在升幅超過41%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.0109港元，計出股息率超過0.52厘，預期一年回報率接近42%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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