價值工房丨機械人智能充電開啟新藍海 天寶深化電源系統布局

恒指於10月見跌，於5個月連升止步，面對大市有轉弱跡象，資金傾向由熱門股轉投潛力股，就是那些基本面優良而合理值仍較現價為低的股份，天寶集團(01979)便是如此。集團於8月公布的中期業績顯示，於2025上半年收入大升19.3%至29.5億元；淨利更是增長20.4%至2.1億元；毛利率17.9%，為2018年以來第二高；資本回報率 (ROE)增長至10.4%。整體盈利表現顯著提升，加上集團維持穩定派息，每股派6.2仙，為2015年上市以來最高每股中期股息，較2024年同比增19.2%，派息率維持約30%，展現長期穩定投資回報。

已經成功築起業務護城河

集團基本面優良亦吸引大行關注，國證國際於9月26日發研報覆蓋，以「低估值智能電源解決方案商」來形容天寶集團，認為業務多點開花，「工業電源+消費品電源+新能源產品」打造核心矩陣。隨着AI智能製造與數據傳輸需求升級，集團的智能控制器預計迎來發展期，該板塊有望成為集團業務的核心增長引擎。國證亦指出集團注重研發，全球設有工廠，在廣東惠州、四川達州、匈牙利、越南設有工廠擁有全球覆蓋的靈活生產能力，利於服務全球客戶。集團具備與客戶共同開發產品的研發能力，廣受認可的產品研發能力及覆蓋全球的靈活生產能力構築成的護城河。

全球數字化聚焦三大方向

除了上述多方面利好因素，集團也在全球數字化電源產品市場積極挖掘機遇，例如上月在香港秋季電子展，以「AI賦能天寶電源」為主題，聚焦數字工廠、智造工廠、綠色工廠及新質生產力三大方向，向國際買家介紹集團於AI技術浪潮下，在AI領域的研發突破及創新布局。集團又於展會展出多款AI電源產品，部分產品處於研發與試產階段，具備明確的市場導向與強勁的需求潛力，獲國際買家好評。其中，天寶正積極拓展AI智能機器人充電，並發展智能控制器，確立以AI產業鏈及電源系統為發展重點。

踏上具龐大發展機遇領域

天寶具備完整的研發與製造體系，AI人形機器人智能充、電池管理系統等產品是公司長久部署的產品類別，形成垂直優勢，能滿足機器人及新能源產品對穩定性、安全性與能源效率的高要求。雖然AI智能機器人充電業務仍處開發階段，但天寶已具備商業化基礎與ODM合作經驗，技術驗證穩步推進。未來隨AI應用滲透加深，該業務有望成為公司新的增長引擎。

因應電源管理系統成大勢，天寶超前部署應對變化，AI、工業自動化與AIoT應用加速落地。全球智能機器人市場規模持續擴大，2024年全球機器人市場規模達532億美元，預計到2033年市場規模將達1787億美元，而充電與電源管理系統化作為其核心技術支撐，持續成為最具潛力的投資主題之一。就行業而言，智能機器人的續航與安全充電技術要求高，涉及功率管理、電池保護、高度配合性等多重技術門檻，目前市場仍未形成絕對龍頭，具備深厚電源研發背景的企業有望率先突圍。

不難看出天寶已踏上具龐大發展機遇的領域，並於近期訪問中多次圍繞「數字工廠、智造工廠、綠色工廠及新質生產力」三大核心方向，呈現AI電源產品及AI電源解決方案板塊，並展示公司通過AI智能生產，提升生產效率與能源利用率，實現低碳、可持續的工業升級。展望中長期，隨AI帶動電源系統管理升級，天寶有望憑藉領先的技術優勢、穩定的交付能力與靈活的產能配置，實現穩健增長與估值提升，成為具代表性的港股電源企業標的。天寶目前市盈率(TTM)不足6倍，遠低於行業市盈率接近20倍，考慮到集團於2023全年、2024全年及2025上半年盈利增長均是雙位數，承載8倍或以上市盈率亦不為過，即每股合理值不少於3.2元，較現於2.2元水平見吸引上升空間。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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