EJFQ信析丨新興市跑贏標指 拉美最強可小注

美國聯邦政府歷來最長的43天停擺告一段落，道指周三(12日)刷出紀錄新高，破天荒站上48000點關收市，惟科技股不濟令納指連跌兩個交易日，拖累標普500指數僅微升4點。

標指沒跟隨道指破頂，主要是受累科企估值昂貴的疑慮，高盛策略員奧本海默(Peter Oppenheimer)計，標指未來10年平均年回報率大概只6.5%，屬所有地區股市中最弱；反觀新興市場年回報率可達10.9%，呼籲投資者採取美股以外的多元化策略，又特別點名中國和印度股市將錄得強勁增長。

自2023年起人工智能(AI)狂熱打造大型牛市，美股雖然連番創新高，但在全球股市中未算特別出色，以2025年迄今為例，標指進賬16.48%，MSCI世界(美國除外)指數則上漲26.28%，箇中很大程度是由新興股市推動。

MSCI新興市場指數本周連升3日，年內暫飆30.89%，領跑全球，尤以拉丁美洲股市最強。MSCI新興拉丁美洲指數(下簡稱拉美指數)經歷2024年插水三成，分析普遍看好估值挫至谷底的區內企業盈利將迎來反彈，到今年貿易戰開打，作為「美國後園」的拉美國家有望在「近岸外包」(nearshoring)趨勢中受益，被不少投行形容為關稅戰下贏家，因而獲資金青睞。

附【圖】所見，拉美指數2025年持續造好，周三曾攀上2728點，屬2022年4月5日後逾43個月新高，且走勢開始進入關鍵時刻，皆因拉美指數相對MSCI環球指數(以發達經濟體股市為主)比率自今年1月3日低位0.49倍，輾轉漲至目前約0.62倍，除了反映拉美股市跑贏，若果成功突破運行近兩年的下降通道頂線(迴歸線加兩個標準差)，更可能代表將再啟升浪。

儘管拉美指數今年以來勁飆45.6%，惟現水平跟2008年5月歷史峰值5226點尚有一大段距離，首目標是2018年1月高位3243點，按此推算隨時具逾兩成的潛在上升空間。

從估值角度出發，根據彭博資料，環球指數最新預測市盈率約22.42倍，拉美指數則11.14倍，顯示拉美股市便宜很多，具追落後條件。

必須補充，投資拉美等股票風險不可小覷，截至10月底，首先，兩大地區巴西(59.47%)和墨西哥(27.1%)已佔指數近87%權重，而指數十大持股佔比亦高達41.24%，即無論是地域或成份股均頗為集中，可能導致波動性加劇。再者，拉美股市跟全球大宗商品價格關係非常密切，同時深受美國經濟及貨幣政策的影響，只要政經環境稍有風吹草動皆會引起資金短暫撤離，縱使看好也僅宜小注參與。

信報投資研究部