EJFQ信析丨波幅窄成交縮 港股12月例靜

華爾街三大指數12月首日全線轉弱未拖累港股，恒指昨高開155點後曾上漲230點，惟觸及50天線阻力即湧現沽壓，下午一度倒跌43點，兩萬六關失而復得，埋單報26095點，升61點，兩日進賬236點，算有個好開局，可是，主板成交金額由上日約2009億元，減少到1782億元。

港股主板成交金額今年4月7日刷出新高，達6209億元，日均則自2月份開始便超過2000億元，反覆增加到9月份的3165億元後，10月才明顯縮減，至近日多於2000億元以下，部分原因相信是2025年首三季機構投資者都獲得理想回報，為防「晚節不保」遂沽貨鎖定利潤，而10月和11月陷調整正可作為佐證；如今年結在即，大戶若果傾向少做少錯，本月入場意欲恐怕亦欠積極。

12月內聖誕等節慶，長假期前後投資氣氛難免受影響，數據支持「例靜」市況。翻查近10年(2016年至上月底)港股主板交投資料，12月份日均成交金額只有1095億元(已計及平安夜和除夕半日買賣因素)，不單是全年12個月中最少，且比起「尾二」的5月份約1176億元，還要低6.89%。

附【圖】所見，恒指過去10年12月波幅(每月高低點數差額除以上月收市價)拉勻僅7.31%，也屬全年最細；必須補充，即使2019年12月波幅達「10年之冠」的9.2%，仍未及其餘多數月份平均值，意味港股期內「收爐月」普遍變動不大，今年剩下的18個交易日大市忽然突破機會預料不算高，除非爆出重磅消息又作別論。

事實上，恒指最近3個交易日高低位相差不到300點，每日波幅10天移動平均值回落至1.23%，是9月中旬以來新細；此外，彭博數據顯示，恒指30日波幅率(volatility)亦顯著下行，代表港股或跟近10年12月般正處「冷靜期」。

技術角度看，恒指在10月17日和11月21日分別挫至25145點及25178點便反彈，似營造「雙底」形態，加上與息息相關的人民幣滙價迄今呈強勢，港股前景並不看淡，預測完成消化沽盤後向上發展可能性較高，只是考慮到12月份偏靜，年底前或維持靠穩橫行的格局。

順帶一提，港股過去10年間於1月份錄得1244億元日均成交額，與整年均值1250億元相若，因此不排除交投待明年初便「復常」。無獨有偶，近10年1月份恒指平均月波幅達11.59%，屬全年之最，如果配合成交像往績般從谷底彈升，推算大市2026年初可結束回調期，帶來突破行情。

信報投資研究部