價值工房丨二重估值分析再鼎醫藥 具投資價值

聖誕假期後港股走勢竟然峰迴路轉，本周一(2025年12月29日)恒指高開逾百點，報25928點，上破100天移動平均線，並於開市約20分鐘後升幅擴大至逾260點，高見26082點，自12月中以來首度重上二萬六關口，之後表現卻見反覆，未到上午11時已重新受制26000點，緊接繼續低走，下午開市不足10分鐘更見倒跌，繼而跌幅漸見擴大，最終倒跌近185點收市，近乎全日低位25630點，收報25635點。100天線再度得而復失，繼續保持12月中以來受制於此線的格局，屬於自11月18日以來的缺乏方向狀態。

港股後市沽壓不大

日內港股未見明顯利淡消息，A股亦到臨近上午11時(即開市後近1.5小時)才見日內高位，證明恒指走弱不是A股走勢欠佳拖累，由此推斷較有可能因着當恒指上破26000點後觸發大戶的沽貨程式盤，散戶投資情緒也受影響，令日內普遍時間恒指見低走。雖然如此，明年首季內地陸續推出促進消費和穩經濟國策憧憬持續，認為後市沽壓不大，恒指於25500點水平可望有支持。不過就算有利好消息加持，恒指能否創11月18日以來收市新高，收於26200點或以上，還須大市成交金額配合，要見升市日子交投超過2400億元才見條件充裕。

現價比較一年低位

考慮到恒指確認走向需時，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於12月29日收報13.82元的再鼎醫藥(09688)不妨留意。現價較暫時52周低位13.17元(見於2025年12月17日)僅高4.94%，確認差距少於一成，加上處於2024年8月26日以來低水平，距今歷時超過一年零四個月，認為具備較強防守性。於今年11月6日晚上發布的2025財政年度的第三季業績公告顯示，截至今年9月底資產淨值約7.92億美元，而截至今年9月底已發行股數約11.13億股，計出每股淨值折合為5.5825港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年12月29日收報13.82元，市賬率為2.48倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年12月底，以及截至2025年9月底之每期市賬率為1.75至13.43倍，平均值為5.4倍，高於現時的2.48倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於3.5倍，相對上述每股淨值為5.5825元，計出每股合理值為19.54元，較13.82元之潛在升幅為41.39%。而截至今年9月底的倒數12個月的收入約4.42億美元，相對截至今年9月底的已發行股數約11.13億股，每股收入折合為3.1139港元。

每股收入對比13.82元之市銷率為4.44倍。參考上述6個時期之每期最低市銷率為3.69至139.28倍，平均值為33.56倍，遠高於現時的4.44倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於6.5倍，相對上述每股收入為3.1139元，計出每股合理值為20.26元，較13.82元之潛在升幅為46.6%。綜合上述三種分析，每股合理值為19.54至20.26元，平均值為19.9元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近44%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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