價值工房丨地緣緊張損港股氣氛 求穩可選美團

繼2026年首個交易日(1月2日)恒指升逾700點後，下個交易日(1月5日)僅升8點，收報26347點，未能進一步上破2025年11月17日收市位26384點，維持在26500點以下收市。日內開報26361點，與收市位差距不足15點，於陰陽燭日線圖形成「十星字」，配合大市成交金額約2835億元，為去年11月25日以來最高，證明好淡爭持激烈，在沽壓不斷，恒指一度低見26256點(見於開市後不足兩分鐘)，跌逾80點之際，持續有買盤承接，令日內不少時間於26300至26350點之間拉鋸。

港股今年開局本該形勢大好，外圍卻有美國向委內瑞拉發動軍事行動，總統馬杜羅及其妻子被捕，押解至美國受審消息，國際地緣政治局勢忽然變得緊張，影響港股投資氣氛。猶幸周一大市成交額超過2800億元，倘見全周日均成交額保持在2400億元或以上，反映去年暢旺交投得以在今年延續，為恒指於26000點心理關口帶來支持。上方則應留意何時企穩在26500點之上，至少見連續兩天收高於26500點為準。去年僅8日收於26800點或以上，意味上方阻力重重，必須交投暢旺才見續升動力。

現價比較一年低位

考慮到恒指確認能否續升需時，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成半屬不俗參考，於1月5日收報105.40元的美團(03690)不妨留意。現價較暫時52周低位94.05元(見於2025年10月17日)僅高12.07%，確認差距少於一成半，加上處於2024年5月以來低水平，距今歷時超過一年零八個月，認為具備較強防守性。於2025年11月28日晚上發布的2025財政年度的第三季業績公告顯示，截至2025年9月底資產淨值約1674.36億元人民幣，而截至2025年9月底已發行股數約61.11億股(A類+B類股份)，計出每股淨值折合為29.9319港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對2026年1月5日收報105.4元，市賬率為3.52倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年12月底，以及截至2025年9月底之每期市賬率為2.01至18.37倍，平均值為7.58倍，高於現時的3.52倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於5倍，相對上述每股淨值為29.9319元，計出每股合理值為149.7元，較105.4元之潛在升幅為42.03%。而截至2025年9月底的倒數12個月的收入約3395.02億元人民幣，相對截至2025年9月底的已發行股數約61.11億股，每股收入折合為60.6915港元。

每股收入對比105.4元之市銷率為1.74倍。參考上述6個時期之每期最低市銷率為1.03至5.13倍，平均值為2.49倍，高於現時的1.74倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為60.6915元，計出每股合理值為150.9元，較105.4元之潛在升幅為43.17%。綜合上述兩種分析，每股合理值為149.7至150.9元，平均值為150.3元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過42.5%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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