EJFQ信析丨長線市寬急滑 環球股市瀕危

3月份來到尾聲，中東戰事陰霾籠罩，全球股市整月受壓，統計47個發達及新興國家或地區股市表現的MSCI世界指數自峰值下挫7.14%(收市計算．下同），其長線市寬(指數高於200天線比率)則從逾七成急滑至52.53%；簡言之，不夠一個月內已有約五分一股市跌穿長期趨勢線，足證風險資產整體承接力正在減弱。

若進一步從價格回調幅度觀察，環球股市內部壓力更值得警惕。目前仍高於200天線的股指，半數有多已較52周高位挫逾一成，步入技術上的「調整區」；部分則插水兩成左右，即跨過「技術熊市」門檻。事實上，土耳其及印度股市曾跌9.65%和14.18%，而印尼與南韓股市都一度下瀉20%以上。

200天線一直被視作「牛熊分界」，本質上反映過去約一年的平均持倉成本，是衡量市場長期趨勢重要分水嶺，當指數企穩該線上，普遍代表股市依然處升勢。包括恒指在內的多個股市歷史回測也確認，單純採取「站上200天線持有、跌穿離場」的策略，其風險調整後回報往往優於「全期買入並持有」(Buy & Hold）。換句話說，環球股市長線市寬不僅為技術指標，亦屬一種廣義風險偏好溫度計，比率下行意味整體市底轉弱，市場情緒趨向審慎甚至悲觀。

為減低市場噪音，如果改用每周平均數據，有關訊號其實更準確。附【圖】所見，MSCI世界指數長線市寬以往由高位持續回落並跌破50%這強弱分界後，即超過一半股市200天線不保，結構轉差更趨明確；假設失守40%位置，通常將伴隨廣泛和同步的風險資產調整，2011年歐債危機、2018年環球股市下滑，以及2021年流動性收緊周期中，皆曾出現類似情況，且大致與各主要基準股指顯著回調一併發生。

當然，長線市寬跟相對強弱指數(RSI)相似，本身帶有「擺動指標」特徵，就是比率跌抵較低位，例如10%甚至接近零時，往往顯示已呈過度拋售，絕大部分市場齊處跌勢，反而可能醞釀技術性見底反彈。因此，該指標在極端區間亦具一定反向參考價值。

總括而言，近日MSCI世界指數觸頂掉頭向下，長線市寬同樣急挫，逐漸挨近中軸，一旦跌穿50%，或者40%的關鍵門檻，其下行趨勢估計會更清晰，各主要股市隨時面臨沉重沽售壓力。於目前地緣政治風險未完全消退、能源價格與通脹預期仍存在不確定性下，留意該長線市寬能否回穩，將是判斷本輪調整屬短暫震盪，抑或演變為中期轉勢的重要工具。

信報投資研究部