價值工房丨聯通逾6厘股息攻防兼備

港股近日漸見走強，從4月8至20日共9個交易日，其中6日恒指見升，並且從4月16至20日連續三個交易日收高於26000點，為3月初以來未嘗出現。周一(4月20日)收報26361點，較伊朗戰事爆發前夕於2月27日收報26630點，相若不足270點，配合周一上升200點，為港股在本周全然修復戰事爆發前失地帶來憧憬。值得留意美伊能否進行第二次和談掀「暗湧」，皆因美軍在阿曼灣開火攔截伊朗貨船，令美伊緊張關係再次升溫。美方代表團雖已前往巴基斯坦準備談判，伊朗外交部則表示目前暫無與美國談判的計劃。

投資者風險胃納漸增強

美國總統特朗普在周日(4月19日)在網上帖文，指美方代表團預算於周一晚抵達伊斯蘭堡，再跟伊朗代表談判。他再次警告伊朗一旦拒絕達成協議，美軍將摧毀當地橋樑及發電廠。面對本周初地緣風險升溫之際，周一恒指仍升200點，間接道出2月底以來伊朗戰事對港股帶來的緊張投資氣氛，現已近乎全然消化，投資者的風險胃納漸見加增。留意4月8日以來僅見4月16日的大市成交金額超過2500億元，實數約2562億元，故此反映按周計的日均交投重上2500億元或以上，將有力帶動恒指企穩26600點之上，屆時後市將較樂觀。

現價與一年內低位比較

由於恒指企穩26600點之上需時確立，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成半屬不俗參考，於4月20日收報7.63元的中國聯通(00762)不妨留意。現價較暫時52周低位6.95元(見於2026年3月25和30日)僅高5.9%，確認差距少於一成，加上處於2024年12月17日以來低水平，距今歷時超過1年4個月，認為具備較強防守性。於2026年3月19日收市後發布的2025年的全年業績公告顯示，截至2025年12月底的全年股東應佔溢利約208.16億元人民幣，相對截至2025年12月底的加權平均股數約305.98億股，每股盈利折合為0.7572港元。

市盈率計算合理值

現價7.36元相對上述每股盈利之市盈率為9.72倍，參考截至2021至2025年12月底之每期最高市盈率為8.33至15.27倍，平均值為10.76倍，高於現時的9.72倍，反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.7572元，計出每股合理值為8.15元，較7.36元之潛在升幅為10.73%。而截至2025年12月底資產淨值約3682.82億元人民幣，相對截至2025年12月底已發行股數約305.98億股，計出每股淨值折合為13.3974港元。現價7.36元相對每股淨值之市賬率為0.55倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。

參考上述五個時期之每期最高市賬率為0.41至0.86倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.55倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為13.3974元，計出每股合理值為7.58元，較7.36元之潛在升幅為2.99%。另看股息率分析，得出每股合理值是8.84元，較7.36元之潛在升幅為20.11%。綜合上述三種分析，每股合理值為7.58至8.84元，平均值為8.19元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過11%，連同每股股息折合為0.4603港元，得出股息率超過6.2厘，預期一年回報率超過17.5%。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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