王幹文:現時SPAC機制吸引力不足

香港在2022年引進特殊目的收購公司(SPAC)上市機制，可惜首批5家公司掛牌後，自2023年起再無新的申請。諾圻資本創始人兼主席王幹文認為，現時SPAC機制吸引力不足，沒有人想參與，特別是PIPE(上市後私募)投資門檻仍然非常高，以至發起人完成併購交易(De-SPAC)的時間緊迫，容錯空間非常細。他希望，證監會及港交所可進一步降低PIPE投資門檻，允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實即可。

香港要求SPAC在公布併購交易前，必須落實PIPE投資，做法與美國不同。王幹文認為是不合理，希望改為允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實即可，因為觀乎Aquila Acquisition(原編號07836)由敲定業務合併協議(BCA)到與目標公司正式合併需時一年多，「投資者沒可能未清楚能否合併前，在一年多前就承諾給錢」，而且市場、目標公司財務乃至估值也會有變動。

去年8月，其實證監會及港交所已放寬獨立PIPE投資門檻，降至最低5億元，或按現行規定、即投資額相對SPAC併購目標估值須達特定的百分比，以較低者為準，為期3年。

王幹文建議上述投資門檻進一步降低至2.5億元。同時，降低資深投資者數量要求，由原來3家，降至一家。資深投資者的認定資格標準，即資產管理總值或基金規模建議由80億元，降至20億元。他稱，香港市場對於投資者的保護機制已經非常到位，認為放寬可行。

他補充，發起人在滿足PIPE要求時已花費很多時間，導致容錯空間不多，比如由阿里巴巴(09988)前首席執行官衛哲發起的Vision Deal(07827)，項目在未成功取得中證監批准下，想再「變陣」尋找第二個項目已不夠時間。他了解到，現在發起人寧願尋找非中國的公司合併，因為獲取中國證監會備案通知的過程繁複需時，特別是採用VIE架構的公司需要更長時間的審批。

王幹文認為，若香港可以調整SPAC的機制，仍有發起人及公司願意參與，除了中小企業需上市提高獲取國際訂單的競爭力，國內PE或VC投資有退出時限。

另外，現時SPAC在完成併購交易前，只有專業投資者(PI)可參與認購及交易。他認為，應向散戶開放投資，以改善流動性，並把首次發售最低集資額削至5億至7億元。