關稅戰丨美104%關稅恐拖累中國經濟 一文看清大行觀點

中美關稅戰「刀劍往來」，美國最新宣布對華關稅大升至104%，遠高於總統特朗普競選時所承諾向中國徵收60%關稅。中國經濟前景不明朗，到底能否守着今年增長5%的目標？大行普遍認為，美國高額關稅將拖低中國國內生產總值(GDP)增速，預期中國或加快實施政策措施，降準亦可能提前在4月出現。

高盛料關稅拖低中國GDP增速2.4個百分點

高盛認為，美國對華加徵104%關稅，將對中國經濟增長構成約2.4個百分點的拖累。目前預計內地的經濟增長4.5%，但存在下行風險。

高盛預期，中國未來幾個月將大幅放寬政策，以減輕影響並穩定增長。而出售美元資產仍然是中國捍衞人民幣滙率，並報復美國總統特朗普再加徵關稅的一個潛在選項。人民銀行和商業銀行持有的美元資產可以作為額外外滙操作的資金來源，這也符合人行持續推進外滙儲備多元化的努力。

摩通料下季推額外1萬億元人民幣方案刺激內需

摩根大通預期，美國的對等關稅將拖累中國經濟增長約0.7個百分點，包括貿易渠道將對GDP造成0.3個百分點的額外拖累，以及出口相關行業的消費和投資疲弱、外圍不確定性上升導致的商業氣氛疲弱，間接拖累中國經濟增長0.4個百分點。該行把中國今年經濟增長預測從4.6%，下調至4.4%。

摩通預測，內地將推額外經濟政策措施，來抵消關稅的拖累。預計中國政府將在第三季度推出額外1萬億元人民幣的財政方案(相等於佔GDP的0.7%)，以刺激內需，減輕對經濟增長的拖累。人民銀行則將在4月降準50個基點，並在第二季下調政策利率20個基點，隨後在今年下半年再降準50個基點和減息10個基點。

麥格理料中國以財政和樓市政策為主刺激工具

麥格理認為，若美國不撤銷對華的高額關稅，中國經濟將受重創，GDP增速下滑2至2.5個百分點，出口下滑15個百分點，但「貿易戰2.0」不太可能在今年將中國經濟拖入衰退，預計財政和樓市政策將是主要的刺激工具。

麥格理指出，除了採取一系列關稅及非關稅措施進行反擊外，預計中國將推出刺激措施來抵消關稅衝擊，但政策措施不一定會立即出台，更有可能是對關稅帶來的經濟影響做出反應。如果市場繼續暴跌，對金融穩定的擔憂可能促使決策者通過減息和「國家隊」進行干預。人民幣大幅貶值的可能性不大，除了對滙率穩定的偏好外，北京可能還希望在如此動盪的時期被視為全球穩定力量。

麥格理說，中國政府將基於5%左右的增長目標調整刺激措施。在4月的政治局會議上將更新經濟展望，並在此期間推出更多政策支持。政府或為消費提供更多的支持，尤其是服務和生育方面，但決定性因素仍在於房地產市場，因樓市低迷是導致消費疲軟的一個主要因素。

花旗下調中國GDP預測至4.2%

花旗認為，近期局勢升級後，中美達成協議的可能性不大，將中國GDP增長預測從4.7%下調至4.2%。人行可能將政策利率調降40個基點，並將存款準備金率調降100個基點，預計新增資金1至1.5萬億元人民幣，政策落實加速，預計出口增長最快在4月就會轉為負增長，滙率和債務管理等政策限制因素可能依然存在。

摩根士丹利指出，中國今年4.5%的經濟增長預測存下行風險。與其他國家可能通過讓步去降低關稅不同，美國對中國的高關稅是基於保護敏感產業，以刺激美國國內投資和生產的戰略目標，意味談判門檻高很多，料北京可能加快實施之前公布的2萬億元人民幣刺激計劃。如果中國經濟急速惡化，可能會觸發更多刺激政策，例如支持生育政策及擴大消費品「以舊換新」。

巴克萊調低GDP預測至4%

巴克萊指出，由於新關稅、外部需求放緩(美國和歐盟可能出現溫和經濟衰退)等因素，將今年中國GDP預測下調30基點至4%，預計第二季至第三季政策利率將下調20個基點，存款準備率將進一步下調50至100個基點，並在夏季前提供更多財政支持。

巴克萊又指，考慮到美國對世界其他國家徵收10%的關稅，特別是對部分東協國家徵收更高的關稅，有效填補貿易轉移的漏洞，這對中國經濟增長的潛在影響可能比預期的更大。這些關稅上調將透過貿易轉移和供應鏈重新分配管道損害中國的出口，進而影響中國的經濟增長。

野村料「國家隊」未來幾周大舉托市

野村指出，鑑於此前預期已在很大程度上納入對中美緊張局勢惡化，以及北京將相應採取政策刺激的考慮，仍維持對中國今年GDP增長4.5%的預期。目前將中國今年出口和進口增速預測分別下調至下跌2%和增長1%，此前預估為持平和增長2%。物價方面，將今年中國居民消費價格指數(CPI)從此前預估的按年升0.1%，下調至持平；工業生產者出廠價格指數(PPI)從下跌1.5%，下調至下跌2%。

野村預計，在人民銀行支持下，類平準基金(「國家隊」)將在未來幾周大舉干預股市；人行本身也可能更快實施降準降息，但不會選擇讓人民幣有實質性貶值。野村維持人行第二季降準50個基點、減息15基點的預期，並認為在降準和下調政策利率之前，人行近期或先通過增加買斷式逆回購操作和恢復買入國債，引導資金價格下行。

亞開行料中國經濟增速放緩至4.7%

亞洲開發銀行預測，今年亞洲發展中國家的經濟增速將從去年的5%略微放緩至4.9%，為2022年以來最低，明年將進一步放緩至4.7%。至於中國今年經濟增長料放緩至4.7%，低於去年的5%，明年再放緩至4.3%。美國關稅的最終影響仍不確定，因為其範圍和時間可能會因談判、拖延或豁免而改變。此外，更強的報復和進一步升級可能會造成更大的影響。

特朗普上周宣布對全球多國實施對等關稅，包括向中國徵收34%關稅，中國隨即果斷強硬對等反制，特朗普宣布再對華加徵50%關稅，疊加此前兩輪各10%的加徵幅度，對華加徵關稅高達104%，已於本港時間周三(9日)中午起正式生效。