價值工房丨臨近年結選股宜謹慎 茶百道現價防守性值吸納

經歷10月和11月的兩月連跌後，12月的首個交易日見起色，升逾170點，收報26033點，為11月18日以來首度收於26000點或以上。暫未見中港利好消息，周一(12月1日)恒指上揚應受上周五美股造好帶動，雖見周日(11月30日)內地公布11月官方採購經理指數(PMI)，市場較關注的製造業PMI錄得49.2，符合市場預期，亦高於10月的49；但始終處於50的盛衰分界線以下，維持收縮狀態，故此周一在日內恒指表現反覆，開市不足半小時已見全日高位26179點，並於及後不足半小時低見25976點，令二萬六關口得而復失。

港股交投縮波幅減

下午也不止一次恒指處於26000點或以上之後回軟，雖見最終重上26000點之上收市；但於下午3時59分報25987點，收市前一小時均受制於26000點，所以實則是市後競價恒指被「托上」收高於26000點。自11月26日起港股單日成交金額普遍在2000億元水平，較11月的日均值超過2300億元已減少近一成半。因12月有聖誕長假，並12月31日僅半日市，推斷12月交投日均值少於2000億元機會大，沽壓理應不大，恒指繼續可望下方守住100天移動平均線 (正往上朝向25800點)，上方仍受制於11月中以來的26500點水平機會大。

現價比較一年低位

臨近年尾恒指走勢難見突破，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於12月1日收報7元的茶百道(02555)不妨留意。現價較暫時52周低位6.49元(見於2025年11月24日)僅高7.86%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月26日以來低水平，距今歷時超過一年零兩個月，認為具備較強防守性。於今年9月26日收市後發布的2025財政年度的中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約38.01億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數約14.78億股，計出每股淨值折合為2.8182港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年12月1日收報7元，市賬率為2.48倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2024年12月底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為1.41至5.69倍，平均值為3.55倍，高於現時的2.48倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為2.8182元，計出每股合理值為10元，較7元之潛在升幅為42.86%。而截至今年6月底的倒數12個月的收入約50.22億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約14.78億股，每股收入折合為3.7234港元。

每股收入對比7元之市銷率為1.88倍。參考上述兩個時期之每期市銷率為1.07至4.52倍，平均值為2.75倍，高於現時的1.88倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於2.65倍，相對上述每股收入為3.7234元，計出每股合理值為9.86元，較7元之潛在升幅為40.86%。另看市盈率分析，得出每股合理值是9.78元，較7元之潛在升幅為39.71%。綜合上述三種分析，每股合理值為9.86至10元，平均值為9.88元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過41%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.4143港元，計出股息率超過5.9厘，預期一年回報率超過47%。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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