EJFQ信析丨銅牛追落後 五礦紫金可吼

恒指昨天再次攀近兩萬六關便回順，收報在25854點，12月份能否力保不失要視乎今天半日市好淡。港股暫處悶局，遠不及商品市場波濤洶湧。

各主要貴金屬周一(29日)出現過山車行情，銀價破頂後倒插9%，錄得新冠爆疫2020年3月中以來最大單日跌幅。倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格同樣從歷史新高每噸12960美元顯著回落，進賬由6.56%縮窄到0.49%，埋單報12222美元，儘管如此，銅價仍能連續5個交易日改寫收市高位，是1986年4月有紀錄至今首次，代表「銅牛」亦處強勢。

從技術角度看，銅價2021年創出每噸10747.5美元新高後掉頭下挫，並於7000美元至11000美元橫行5年左右，到今年12月1日才突破大型區間，加入金價銀市「尋頂之旅」，迄今共刷新19次紀錄高位，後市應有力挑戰2020年3月谷底伸延上升通道頂線(迴歸線加兩個標準差)近15000美元整數關口，意味約具23%潛在上揚空間。

基本因素也支持銅市。銅是主要原材料之一，除了廣泛應用於傳統工業產品外，新能源、電動車、基礎建設等領域亦需求龐大，不少分析認為，隨着2026年全球對綠色能源轉型及AI數據中心發展，銅市前景將相當樂觀，甚至有望從後趕上，晉身表現強勁的金屬。彭博新能源財經(BloombergNEF)報告指出，銅市2026年會步入結構性短缺，且在消耗加碼和增產受限的雙重作用下，未來10年供應缺口預料繼續擴大。

若按長期歷史「估值」推算，銅市就更具吸引力。「銅博士」今年以來累漲約四成，顯然不及勁飆近1.5倍的「銀牛」，附【圖】所見，銅價相對銀價比率自2007年峰值737.25倍，逐步下瀉至最新報164.09倍，罕有地較中位數低逾兩個標準差，假設銅價能夠追落後，即使比率只重返均值減1個標準差水平，以現時銀價計，銅價便可輕鬆上試每噸18800美元；當然，如果銀價再上，銅「目標價」也將調高。

美國著名財經雜誌《巴隆氏》（Barron's）加盟唱好行列，揚言「銅牛」長期漲勢剛進入起步階段，更點名6間極具潛力的礦業股，亮點莫過於本地投資者較熟悉的五礦資源(01208)和紫金礦業(02899)皆上榜，五礦專注在南美與非洲高品質銅礦開發，紫金則為全球銅儲量最豐富上市公司之一，參考EJFQ.com FA+資料，兩礦企2026年估計盈利分別升31.6%及23.7%，且兩年預測市盈增長率(PEG)僅0.1倍和0.32倍，反映被嚴重低估，宜密切留意其中長線價值。

信報投資研究部