EJFQ信析丨銀牛甦醒有跡尋 博反彈未宜長揸

華爾街股市破頂未休，標普500指數周一(11日)再度創新高，惟在4月勁升之後，5月以來漲幅只有2.83%，難望同期狂飆16.69%的銀價項背。

國際銀價周一抽升7.12%，收報每盎斯86.0574美元，若以3月20日低位67.945美元計，累計進賬26.6%，成功突破技術牛市的20%門檻，1月底「一日見熊(峰值下滑逾兩成）」至今的頹勢似有逆轉苗頭。

附【圖】所見，銀價先後攀越100天平均線與縮窄三角形下降軌，10天線一口氣升穿20天和50天線，預料可挑戰91.33美元，相當於反彈黃金比率50%，倘順利攻破此阻力，銀價將完全收復美伊戰爭2月底開打以來的所有失地。

銀牛甦醒有跡可尋。首先，印度總理莫迪日前呼籲全國減少購買黃金(僅次於石油的最大進口項目)至少一年，以助國家保留外滙儲備，作為價格遠低於黃金的替代品，消費者轉向加碼銀飾及銀幣，銀價自然受惠。此外，全球第三大產銀國秘魯，正陷入天然氣和電力短缺危機，政府宣布國家進入能源緊急狀態，工業用電憂慮受限或直接影響礦區運作，觸發供應中斷。

2025年10月掀起白銀投機熱潮，每盎斯價格由45.5568美元飆上121.654美元，經歷多月後散戶入市意欲大致消退。根據彭博資料，資產規模最大的白銀現貨ETF：iShare Silver Trust(SLV)認購期權成交量已回落至去年底市場瘋狂掃貨之時，可視為投資情緒回歸理性，或有助銀牛進一步向上。

然而，短線利好條件充分不等於銀價漲勢確立，美國商品期貨交易委員會(CFTC)統計，截至5月5日管理基金（managed money）所持白銀淨長倉合約數目只有40535張，較3月份谷底增加大概6%，與去年高峰相比則低逾50%，顯示目前銀價急升更多來自技術買盤及空倉回補。

另一方面，彭博滙總數據指出，環球白銀ETF總持倉量僅存7.916億盎斯，屬去年第三季後最低，意味資金尚未大舉回流，若沒有核心買家(尤其是ETF)配合，對銀市暫未宜抱太大期望。

事實上，銀價中長線前景仍面對明顯逆風，現時各國央行(特別是聯儲局)正轉向鷹派，令全球國債孳息率普遍測試年內高位，將削弱貴金屬這類無息資產的吸引力。

因此，投資者若博銀價反彈，暫宜作短線部署，且要嚴守止蝕；中長線配置則可待利率預期明朗、ETF資金持續流入時再行動，畢竟銀市有利因素似乎不足以抵消全球貨幣政策收緊帶來的結構性壓力。

信報投資研究部