【EJFQ信析】國指轉升贏大市 依靠舊經濟領漲

內地清明長假期結束，投資者靜候3月份宏觀數據揭盅，令A股復市陷入爭持；恒生指數也未擺脫橫行格局，昨天早段個多小時內抽升逾300點的勢頭無以為繼，埋單報16732點，進賬8點。北水重臨下，主板成交金額仍不足千億元。

恒生科技指數逆市跌0.2%，國企指數則漲5點，收報5868點。附【圖】所見，國指自1月5000點關失而復得後大反撲，企穩100天線差不多一個月，50天線短期內可望攀越100天線，14天RSI一直高於中軸，跟其餘兩大指數有別，國指TrendWatch通道更轉為上揚，技術走勢明顯改善。

事實上，國指2024年首季已扭跌為升，儘管漲幅僅42點或0.73%，但勝於同期依然見紅的恒指與科指。國指本輪最多飆約21.4%，以收市計升19.2%，「技術牛市」隱現。

國指跑贏大市，箇中原因可從成份股內找答案。國指50隻成份股中，藍籌股佔了43隻，恒指落後歸咎於醫療板塊積弱，今年以來，82隻藍籌變幅排在榜尾的藥明生物(02269)及藥明康德(02359)，兩者皆插水超過50%，都不是國指成員。

此外，年初迄今藍籌榜最差15隻股份，包括新世界發展(00017)、領展(00823)、恒隆地產(00101)、碧桂園服務(06098)等，下挫幅度介乎21%至29%，同樣不屬國指成份股，這批中港地產股即使未算重磅，卻變了恒指反彈的絆腳石。

兩項指數領頭羊則大同小異，宏橋(01378)踏入4月以來4個交易日3次創出一年新高，年初至今累飆逾53%，稱冠藍籌，中海油(00883)與中石油(00857)緊隨其後，分別上漲47.1%和39.7%，「兩桶油」正是國指最佳成份股，足證資源板塊今年表現強勢。

與此同時，國指略勝半籌，內銀也應記一功，事關並非藍籌的農業銀行(01288)和交通銀行(03328)近月接連刷出52周新高，2024年暫分別上揚13%與8.4%，縱使權重不及「工中建招」，亦能成為助力之一。

總括而言，國指和恒指重磅成份股雖然普遍重疊，但由於醫藥股受壓短期內恐難再展升浪，加上中港樓市未復舊貌，恒指只靠資源板塊及科網企業支撐，繼續落後機會不細。

從另一角度看，經歷去年至今年初的大舉拋售，中資股估值低迷相對具吸引力，已獲重新注視，而目前資金傾向押注傳統行業(內房除外)，相信是預期內地經濟穩步復甦及中央政策以內循環主導，如果隨後公布的宏觀數據持續報喜，成份股中實體經濟比例較高的國指，有力進一步造好。

信報投資研究部