【價值工房】恒指上揚乏力宜選防守股 復星醫藥投資價值高

3月15日至4月8日超過三周，恒指介乎16341至17007點，波幅為600餘點，若改看期內收市位則介乎16392至16931點，波幅收窄至不足540點，反映市場觀望氣氛濃厚。周三和周四終見收高於17000點，但考慮到大市成交金額仍在千億元以下，低於健康水平的介乎1200億至1500億元，為下周能否上破3月高位17214點添變數。若見連續兩天或以上收高於17200點，將為去年11月底以來收市高水平，才可確認投資者入市港股意欲增加，本月才可進一步上望去年11月的18000點高水平。

現處防守性高水平

港股是否有力續升待觀察，現可物色防守性較佳股份，股價已較52周低位差距少於一成屬不俗參考，於4月11日收報12.12元的復星醫藥(02196)，較52周低位11.82元高2.54%，差距確認少於一成，亦處於2013年3月以來低水平，距今超過十一年零一個月，認為具備較強防守性。集團是一間總部設於上海的中國醫藥健康公司，研發持續專注於心血管系統、中樞神經系統、血液系統、代謝及消化系統、抗感染、抗腫瘤等治療領域。

市賬率計算合理值

於今年3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約456.46億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約26.72億股(A+H股)，計出每股淨值折合為18.7238港元，相對今年4月11日收報12.12元，市賬率為0.65倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2021至2023年底之每期最低市賬率為0.85至1.67倍，平均值為1.15倍，高於現時的0.65倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.7238元，計出每股合理值為21.5元，較12.12元之潛在升幅為77.39%。

超過十年派發股息

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約23.99億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約26.7億股，每股盈利折合為0.9866港元，對比12.12元之市盈率為12.28倍。參考上述三個時段之每期市盈率為10.76至16.22倍，平均值為13.59倍，高於現時的8.66倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9866元，計出每股合理值為13.4元，較12.12元之潛在升幅為10.56%。另可留意集團於2012至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.21至0.56元人民幣，平均值為0.35元；2023年為0.27元，低於平均值。2023年每股股息折合為0.296港元，較現價12.12元產生股息率為2.44%。

參考上述三個時段之每期股息率平均值為2.26%，相對上述每股股息，計出每股合理值為13.1元，較12.12元之潛在升幅為8.09%。綜合上述三種分析，每股合理值為13.1至21.5元，平均值為16元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過32%，連同股息率超過2.4厘，預期一年回報率超過34%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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