【EJFQ信析】美政策若再失誤 後果恐差過衰退

官字果然兩個口！美國財長耶倫剛向國會參議院表明無意擴闊聯邦存款保險制度範圍，被狠批勢加劇小型銀行存款流失；她翌日出席眾議院聽證時，即改口表示政府在必要時將採取措施保護存戶的存款安全。作為財金部門之首，耶倫「前言不對後語」，拖累銀行股跑輸大市，華爾街股市三大指數周四齊齊反彈，惟KBW銀行股指數跌1.7%，較今年高位下挫三成多。

美國政府將以哪些措施支持銀行，當然要視乎事態發展而定，屆時耶倫又會否改口，只能走着瞧。不過，聯儲局已加碼「增援」銀行系統，按最新公布數據，局方資產負債表規模繼對上一周暴漲2970億美元後，隨後的一周再擴大945億美元，報8.73萬億美元；其中新推的「銀行定期融資計劃」(BTFP)釋出金額達537億美元，單周上升417億美元或3.5倍；至於向聯邦存款保險公司(FDIC)擔保亦多了370億美元(25.9%)；銀行貼現窗使用資金僅減少約426億美元。

銀行系統流動性仍然緊張，聯儲局大開「方便之門」應對，儘管目前普遍相信矽谷銀行(SVB)倒閉引起的衝擊不會達到2008年金融海嘯的「級數」，但單靠提供流動性，能否避免再有銀行出現問題，則言人人殊，特別是利率政策正陷於兩難境地。

聯儲局2023年第二次議息剛結束，FedWatch資料顯示，押注5月初維持利率不變的投資者漸成主流，與「點陣圖」估算今年會再加息一次並不一致。值得留意的是，市場對於聯邦基金利率預測分歧之大，已屆金融危機水平。

附【圖】所見，期貨參與者預測未來兩個月聯邦基金引伸息率(Implied Rate)高低位差距接近0.8厘，意味投資者就美國息口方向以至加減幅度的分歧遠超一般情況；同時，自1994年聯邦基金期貨面世迄今，該息差過去幾次達到當前般的水平，分別是2001年科網股泡沫爆破、2008金融海嘯，以及2020年新冠肺炎突襲，股市「見熊」和經濟衰退便隨之而來。這正是美國經濟前景堪憂的另一訊號。

換句話說，美國一方面要應付遏抑通脹「遠未達標」，加息壓力猶在；另一方面銀行又難抵緊縮影響，再調高利率勢令業界百上加斤，根本不容政策出現任何失誤。可惜，財金官員態度左搖右擺，又或聯儲局後知後覺，都反映政策風險似乎有增無減。

按目前狀況分析，美國經濟陷入衰退可能已屬「最起碼的結果」，若不幸續有官員失誤，面臨的恐怕不止經濟滑坡，而是更加棘手的滯脹，甚至主權債務違約。

信報投資研究部