【EJFQ信析】儲局減息勢落後 強美元衝擊再臨

自從美國3月份消費物價指數揭盅之後，今年6月開始減息的市場預期持續降溫，據FedWatch資料，投資者押注聯儲局6月按兵不動的機率提高到近85%，至9月中議息會議才首次下調聯邦基金利率的可能性也僅七成左右。

6月減息無望，部分原因是聯儲局主席鮑威爾周二(16日)暗示延遲減息。他指出，最新數據反映通脹暫時無顯著放緩跡象，如有必要，目前的貨幣政策可維持更久。聯儲局副主席傑斐遜亦預料，物價壓力將使利率須保持在最高水平一段時間。

美國貨幣政策轉向再延後(2023年底市場曾廣泛預估3月便減息)，其餘多國央行則希望搶先調低利率。英倫銀行行長貝利表明，跟美國情況不同，英國物價回落的證據強而有力，似釋出會比聯儲局更早減息的訊號。歐洲央行行長拉加德也重申，區內通脹正按預期下行，若沒有新衝擊，將很快啟動寬鬆周期。

事實上，歐洲央行在上周的議息聲明中，就加入了「可能減息」的字眼，拉加德隨後提到，未必需要通脹降至目標水平，已能夠調低基準利率。同於上星期議息的加拿大央行儘管維持利率不變，惟不忘暗示減息日子愈來愈近。

面對新冠疫情使環球通脹肆虐，聯儲局「後知後覺」到2022年3月才重啟加息周期，而且比較各發達國家或經濟體力度更猛，刺激美元一輪大升浪；如今經濟韌力十足，通脹之火撲熄無期，相信減息時間同樣落後，在息差優勢延續下，將帶動美滙另一波強勢。

附【圖】所見，美滙指數踏入2024年反覆向上，4月企穩200天線即加速抽升，周二攀至今年高位106.517，年初以來累積漲幅約5%，能否像2022年般受惠「鷹式收水」勁飆逾兩成，暫難斷言，不過對其他貨幣已構成壓力。

人民幣在岸價(CNY)昨天曾失守7.24兌1美元，再錄2024年新低，應是恒指挫至16155點的導因之一。此外，英鎊、歐羅、加元、澳元本月迄今亦下跌1.4%到2.08%，新興市場所受打擊尤其明顯，巴西雷亞爾和墨西哥披索同期分別貶值5.1%及3%左右，韓圜更於數日內一度急滑約3.4%，引致央行「出口術」維穩才略為反彈。

換句話說，各國加息周期完結時間有異，正增添美元升值的動能，如趨勢不改，對發達國家貨幣及新興市場各類資產，都會帶來負面影響。然而，由於近年新興市場均積極減少依賴美元，估計抵禦「強美元」打壓的能力大大提升，未致陷入金融危機，只是震盪難免，投資者仍不宜掉以輕心。

信報投資研究部