【價值工房】恒指短期守萬六關受考驗 宜選防守股關注中信証券

截至4月15日(本周一)，港股見三連跌，恒指於周一低見16465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16500點及100天移動平均線(上回見於4月5日)，猶幸兩次在收市位均在16500點及100天線失而復得，周一收報16600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16600至17139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨着地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36000點，恒指要守在16000點關口將要受到考驗。

現處防守性高水平

截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上周五美股道指收報37983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本周確認恒指繼續守穩16500點後再部署進場。現可物色防守性較佳股份，股價已較52周低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報11.5元的中信証券(06030)，較當時52周低位11.36元高1.23%，差距確認少於一成，亦處於2011年10月6日上市以來低水平，距今超過十二年零六個月，認為具備較強防守性。根據收入性質及資本利用方式的不同，將集團的產品及服務分成三類，即中介型業務、資本中介型業務及資本型業務。

市賬率計算合理值

於今年3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約2520.78億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約148.21億股(A+H股)，計出每股淨值折合為18.6449元，相對今年4月15日收報11.5元，市賬率為0.62倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.64至0.86倍，平均值為0.76倍，高於現時的0.62倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.6449元，計出每股合理值為14.1元，較11.5元之潛在升幅為22.61%。

超過十年派發股息

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約191.95億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約148.21億股，每股盈利折合為1.4251元，對比11.5元之市盈率為8.07倍。參考上述五個時段之每期市盈率為7.24至18.78倍，平均值為11.65倍，高於現時的8.07倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.4251元，計出每股合理值為16.6元，較11.5元之潛在升幅為44.35%。另可留意集團於2014至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.2819至0.5400元人民幣，平均值為0.4287元；2023年為0.4750元，高於平均值。2023年每股股息折合為0.5207港元，較現價11.5元產生股息率為4.53%。

參考上述五個時段之每期股息率平均值為3.42%，相對上述每股股息，計出每股合理值為15.2元，較11.5元之潛在升幅為32.17%。綜合上述三種分析，每股合理值為14.1至16.6元，平均值為15.3元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過33%，連同股息率超過4.5厘，預期一年回報率超過37%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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