【價值工房】利好消息能助港股走多遠難測 南航高防守性進場合時宜

中證監在上周五(4月19日)發布五項資本市場中港合作措施，包括:1) 放寬「滬深港通」下股票ETF合資格產品範圍；2) 將REITs納入「滬深港通」；3) 支持人民幣股票交易櫃台納入「港股通」；4) 優化中港基金互認安排；及5) 支持內地行業龍頭企業赴香港上市。「五箭齊發」消息刺激港股本周開局造好，周一曾高見16637點，大升逾410點，不過最終升幅收窄至不足290點，收報16511點。值得留意上述消息短期對港股實則利好作用有限，若人民幣兌美元繼續偏弱，恒指單是要企穩在16500點之上已見挑戰。

現處防守性高水平

對於謹慎者，適宜見連續三個交易日或以上收高於16500點，視為已企穩此水平再部署入市為佳，現可物色防守性較佳股份，股價已較52周低位差距少於一成屬不俗參考，於4月22日收報2.63元的中國南方航空(01055)，較52周低位2.54元高3.54%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個半月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。

市賬率計算合理值

於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約181.21億股(A+H股)，計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月22日收報2.63元，市賬率為1.17倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.17倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.63元之潛在升幅為15.59%。

二重估值綜合參考

而截至去年12月底的全年收入約1599.29億元人民幣，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.63元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.63元之潛在升幅為65.78%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64元，平均值為3.7元。

筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過40%。去年3月3日高見6元(為2023年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年4月16日和19日最低收報2.57元，約一年零一個月累跌逾五成七。4月22日收報2.63元，較今年暫時最低收市價僅高2.33%，少於一成差距偏小，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.35元或以下買入；保守者則可於2.1元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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