【跨市博弈】市場不獎勵努力 努力不等於回報

如果說資本市場是一場遊戲，那它顯然不是給乖孩子設計的。這不是一場公平競爭、努力即有收穫的道德遊行。這是《大逃殺》——帶着微笑的隨機性與殘酷的非線性回報正在考驗參與者的心理極限。

必須誠實的自白，也是多數交易者不願承認的真相：市場不獎勵努力，它獎勵機會主義者、幸運者，和那些能活下來的人。

也許不少投資者也曾經歷過，在一筆交易上全虧，但忽然遇上股市泡沫，資金由蝕轉賺，甚至本金翻倍。猶記得2007年「港股直通車」的概念刺激，不少投資者可能能力尚未跟上，資產卻已先漲起來。這不是投資眼光的勝利，而是時機的恩賜。若在當年10月底才入市，一切可能化為泡影。這樣的經歷與其說是成功，不如說是倖存者偏差的最佳註解。

然而，多數交易者仍深信資本市場遵循努力與回報對等的倫理邏輯。他們像碧咸一樣苦練罰球，日以繼夜地盯圖、記錄、復盤，渴望用汗水換來勝利。但市場不是球場。市場不教你進步，它只統計你的結果。即便你做對了一切，依舊可能輸在一次黑天鵝事件，或者一則誤解的財報。交易不是技能比賽，是風險控制下的機率遊戲。

這裡揭示了一個心理陷阱：當輸錢時，交易者往往將「不公平」的情緒投射到市場本身，而不是質疑自己的預設。這種情緒會驅使人加倍努力，試圖「證明」自己是對的，進而導致過度交易、疲勞決策與更大的虧損。這是一種交易版的「倖存者內耗」：自以為是在追求進步，實則在加速自我毀滅。

這裏也隱含一個更殘酷的命題：市場的殘酷來自於它允許你錯得很努力。你可以策略嚴謹、紀律森嚴、流程完美，最終依然被統計學踢出局。因為市場的勝利不屬於最勤奮的那個人，而是屬於明白「這是一場長期不確定博弈」的人。

這也正是多數人無法長期留在市場的原因。他們無法接受「努力不一定有效，甚至可能有害」的悖論。這與我們從小接受的教育邏輯相違：在學校，錯一次會被糾正；在市場，錯一次可能破產。這不是教育的延伸，而是其反面。

一位交易者兩次全倉，兩次翻十倍——看似誇張，實則點出一個更深層的真理：在極端不對稱的回報曲線下，風險控制比勤奮更重要。市場不鼓勵穩健，它獎勵那些在正確時間冒險的人。不過，這些人通常也不會在市場中長壽。因為在市場中長壽，本身就是一種超能力。

因此，接受市場的不公平、避免情緒交易、關注長期過程。但若你真能做到這些，你就不是普通交易者了。真正的邏輯在於：你不需要贏每一筆交易，只要不讓任何一筆交易殺死你。

市場不在乎你的努力，它只在乎你是否理解它的規則。在這個遊戲裏，最重要的資產不是本金，是情緒控制與對隨機性的謙卑。

市場不是學校，也不是寺廟。它更像是一座賭場，只是允許你長期下注。你可以學會統計、風控、技術分析，但請記得：即使你做對了所有事，也只能期待六成勝率。其餘四成，是市場向你提醒：這裏不是你能征服的世界，而是你學會生存的場所。

這不是關於成功的故事，而是關於活下來的故事。那些活着的人，才有資格談成功。

徐立言（本欄每逢周一刊出）

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