EJFQ信析丨內險行業潛力巨 增派息添吸引力

恒指上周五2026年首日強勁表現無以為繼，昨埋單微升8點，報26347點；至於新年假期結束的內地股市開局則大幅向上，上證指數重越4000點關口，以近全日最高的4023點收市，漲1.38%；滬深300指數更進賬1.9%，報4717點，兩者皆再向去年頂峰進發。

A股大盤自2024年1月觸底至今最多飆逾五成，確認了「慢牛」模式。中國宏觀經濟逐步恢復，企業盈利增長獲看好，且整體（特別是科技板塊）估值具潛力上調，值博率相信不輸於其他資產。A股向好推動下，內地保險公司股價近日顯著上升，昨天在港掛牌、市值逾500億元的中國太平(00966)、新華保險(01336)、平保(02318）、中國太保(02601）、中國人壽(02628)俱刷出一年新高，中國人民保險(01339)和中國財險(02328)也各上揚4.6%及2.5%。

按EJFQ分類25個行業，目前保險板塊成份股中線市寬(股價高於50天線比率)約84%，僅屈居復甦概念當炒又受惠油價跌而人民幣趨升的航空股下，並屬少數去年第四季站穩中軸上的板塊，反映資金在大市陷悶局時仍睇好險企，相信是中港股市續揚，帶動持倉價值水漲船高，股份因此受捧。

國家金融監管總局去年發布通知，調低保險行業風險因子，被解讀作險企將把更多資本投入股市，分析預期能帶來逾千億元的新資金。當然，股市可升可跌，增量流動性能夠在壯旺時刺激險企，一旦市況轉弱亦必利淡內險板塊。

對險企來說，更具憧憬的屬整體市場持續擴張。保險服務於內地發展空間龐大，2024年保費佔本地生產總值(GDP)比率(保險深度/滲透率)和人均保費(保險密度)大概僅4.23%及4050元人民幣，而香港則分別達18.2%與10043美元（折合逾7萬元人民幣），就算內地不應以全球排在前列的本港數字作目標(事實上已有不少內地跨境保單)，仍意味中國保險市場長做長有，說險企是銀行以外另一毋懼內捲行業，恐不為過。

內險股前景樂觀，惟在股價上漲後，吸引力相對下降，尤其股息率不及其他高息板塊。目前上述七大內險股息率介乎1.8厘到5厘左右，明顯遜於內銀，且據EJFQ.com FA+資料，超過預測中位數0.5個至2.5個標準差。然而，附【圖】所見，險企近年傾向多派股息，部分自2024年開始發放中期股息，全年計算也逐步增加，滿足「中特估」強化市值管理(更慷慨回饋股東)的要求，隨着2025年盈利有望繼續向好，險企再提高派息比率機會不低，屬中長線組合佳選。

信報投資研究部