【價值工房】順豐同城展現高質量增長 AI賦能差異化競爭優勢擴大

近年內地即時配送服務需求殷切，並見需求有持續增加的態勢，加上多年來堅持落實「高質量健康增長」經營方針，令作為中國最大的第三方即時配送服務提供商的順豐同城(09699)自2023上半年開始成功扭虧，之後每次公布業績均展現高速增長，周四(8月28日)收市後公布的2025年中期業績亦不例外，一字記之曰「好」！今年首6個月收入再創新高並突破100億元大關，錄得約102.36億元人民幣，增長超過48.8%，增長也是自2021年12月上市以來同期最高，數據引證筆者上述即時配送服務需求有持續增加觀點。

差異化競爭優勢造就佳績

值得留意收入分布佔比較重的同城配送服務收入上半年增速亦達43.1%，反映業務展現健康發展，毛利增速也見提升，由2024上半年的23.4%，至2025上半年的43.8%，提速接近九成，認為與公司多項自身優勢有關。管理層高瞻遠矚，對本地生活服務行業有着深刻的洞察，配合持續投放高科技發展，成功打造覆蓋全國的彈性運力網絡以及高效的數智化科技能力，積極把握餐飲、即時零售、配送服務行業的新增長趨勢，提供優質及具有性價比的產品和服務，在大眾心目中為可靠中立開放平台定位，以及擁有全場景優質即配服務為核心的差異化競爭優勢。

充裕資金儲備具條件擴展

故此公司在今年首6個月股東應佔溢利激增逾1.2倍，至約1.37億元人民幣，締造突破上半年賺逾億元佳績，不無道理。公司現金流狀況亦見良好，截至2025年6月底現金及現金等價物和短期理財投資分別約11.34億和12.6億元人民幣，展現充裕資金儲備，意味着繼續有條件以內部資源進行業務擴張。相信市場也會認同可以用「務實」來形容順豐同城是實至名歸，上市以來其高透明度經營模式，讓大眾不斷見證公司成長，截至2025年6月30日過去12個月內，平台上的活躍商家規模達到了85萬，同比增長55%；2025上半年茶飲配送收入同比增長105%，商超便利、醫藥、母嬰等品類均取得高雙位數增長。

無人車投入成本管控更佳

憑藉各項競爭優勢，預期公司在餐飲外賣和即時零售滲透率持續提升，並因擁抱流量多元化，公司有能力把握到同城物流提速和第三方即時配送服務持續滲透的市場機遇。與此同時，公司善用AI，相信在未來業績表現上將繼續讓大眾體現「高質量健康增長」經營方針的實踐。目前公司積極推進AI大模型能力的多場景應用，與國內多家領先大模型廠商合作，在騎手管理、站長服務、智能客服、商戶運營等方面都有相應的自研AI 智能體工具應用。另外，截至2025年6月底，累計超過300台無人車投入日常運營，覆蓋全國60多個城市，月均活躍行程約2萬趟。藉此打造出公司的「無人車配送+騎手網絡」配送網絡生態，以及進一步建立差異化的運營能力。

市場亦看好公司有着AI賦能的發展前景，早前券商大和首次覆蓋順豐同城，發研報表示公司使用無人車可有助成本優化，而市場尚未考慮到這一因素。除了公司本身規模效應有助改善盈利能力外，該行認為使用無人車亦有助節省成本，估算營運一架無人車的年均成本為2.78萬元人民幣，遠低於一名騎手一年約8.4萬元人民幣的薪酬。因此，該行認為如公司的無人車隊擴大，有助拉低每單位成本。當時予以「買入」評級，並提供目標價24元。於今次中期業績再錄得顯著成果，筆者相信市場對股價前景看法更樂觀，並憧憬今年內挑戰20元高水平。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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