【跨市博弈】中國經濟的增長模式真的值得獲經濟學獎？

坊間有些分析認為，中國過去40年經濟發展的速度和規模是人類發展史上的奇蹟，乃至今天仍未得過經濟學獎，也沒有任何主流經濟學家能總結中國成功的要素，成為一套完整的理論。有人可能會歸咎於這是西方社會對中國的歧視和敵意，而且在意識形態上的宣傳也是中國的弱點。那麼到底中國在過去增長模式是不是一個特殊現象呢？

從個人的角度來看，內地發展過程中經歷很多事情和西方、美國當然並不相同，但以經濟和投資市場的表現來看，它的趨勢基本上可以說是是非常一致。自從內地在1990年以後進行了股份制改革並出現「老八股」，翌年上證綜合指數也正式發布。若由此作為起點，比較中美從1991年至2015年期間各類資產的變化就可以發現，人民幣與美金同樣是出現大幅貶值，黃金的變動則不算太大，上證指數的總回報大約是15倍，而標普500指數則大約是6.6倍。A股跑贏美股，主要由於內地的GDP增長在這個時期遠高於美國，導致通脹率較高，鈔票貶值的速度快、股市上漲的幅度自然更高。

要回答中國是不是獨特，縱觀整個中國現代化的歷程或許可以找到部分線索。從第一次鴉片戰爭（大既是1840年）以後，中國才（被迫）踏上現代化的過程。惟最初認為只要學習洋人的科技就可以了，後來卻發現並不成功。去到1949年以後，中央所走的是沒收私人財產、集體化的道路，實行全國上下的計劃經濟，結果最後是完全的失敗。兜兜轉轉，直到40年前，內地才真正走上自由市場經濟和現代化的科學技術之路（實際上也就是西方社會近二百年持續累進性增長的發展模式），而包括股票市場、個別股份、經濟才出現十分驚人的表現和發展。

事實上，中國真正的獨特性，更表現在於它的文化不同、政治制度上也有所不同。但隨著中美的矛盾愈趨激烈（「抗中」甚至「仇中」情緒不斷升溫），包括國內、國外的投資人都有這樣一個很深的疑慮，在「大大」過去數年反覆強調國有企業要「做大做強」，最近更多次提到「必須走自力更生的道路」，那麼內地有沒有可能再次走回頭路、拋棄市場經濟呢？「空前孤立的困境」下，會否再次閉關鎖國？然而，這些問題顯然沒有標準的答案，但要預測中國的投資前景，個人雖感到困惑，但卻認為絕對值得心思。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一、三刊出）