【EJFQ信析】獲利沽盤壓頂 日牛回氣未完

美國2024年上半年減息幾乎無望，在息差優勢下，美元再度急漲，其他外幣備受貶值壓力，當中，日圓昨天又創出近34年新低，跌穿每美元兌154日圓(每百日圓換5.07港元)。雖然日本央行於3月結束長期超寬鬆政策，利率前景「有加無減」，卻未能刺激滙價。分析普遍認為以日本經濟增長速度而言，利率上調空間有限，如今聯儲局加息大門尚沒完全關閉，續令圓滙疲不能興。

為支持滙價，日央行官員已多番表明必要時將「出招」，但按過往經驗，即使央行干預滙市，成效未必顯著，也難以持久，這或許正是央媽至今仍「動口不動手」的原因。港人都注視圓滙兌港元會否貶至「五算」(大概每美元兌156日圓)，既關乎遊日開支，投資日股亦會更便宜，期望趁今次高峰回調時執平貨。

日經225指數昨天跟圓滙同步向下，埋單報39232點，盤中低見38820點，由3月份紀錄新高41087點計算，共挫2267點或5.5%。

不少分析把本輪日股升浪歸因於圓滙低企，惟從近半個月「股滙雙殺」來看，證明股市強勢並非單靠日圓貶值。日經指數2024年迄今累飆17.24%，期間圓滙瀉逾8%，如果以美元計價，日經進賬超過7%(東證指數相若)，在各主要市場中仍處上游位置，僅略跑輸標普500指數，在亞洲則遜台灣半籌。

日圓進一步轉弱沒有推動股市再上層樓，代表日股回落乃其他因素導致。日本央行於3月會議決定停止購入日股ETF和REITs，央媽「退場」與否頓成焦點，曾對市場帶來一定心理影響。不過，行長植田和男本月初表明暫時無意出售相關股份，而且持倉升值及派發股息對央行來說屬利大於弊，估計央行也不欲在現階段為股市增添沽壓。

事實上，日股拋售力量應該來自獲利沽盤。日經指數從2008年10月觸及上世紀九十年代資產泡沫爆破後谷底6694點便反覆向上，最近一輪破頂升浪由2023年起步，一年多之間上揚六成左右，攀至紀錄新高，以發達經濟體而言相當驚人，甚至可媲美華爾街的「AI狂牛」(納指100同期飆約七成)。在如此龐大漲幅下，回調既已開始，問題只是幅度多寡。

附【圖】所見，日股3月底突破前高峰時，14天RSI漸呈背馳現象，反映動能不足，指數隨後轉跌，踏入4月更無法企穩4萬點，正考驗50天線承接力，由於14天RSI失守中軸，技術上仍有下行空間，初步支持位為2022年至今升浪回吐23.6%約37450點，而黃金比率38.2%(35200點)和200天線(34500點)區間應屬關鍵支撐。

信報投資研究部