EJFQ信析丨今年投資現三主線 新興股市料續跑贏

踏入丙午馬年後港股維持升跌梅花間竹局面，7個交易日波幅不足800點，恒指周五反彈249點，2月份埋單報26630點，整月下挫2.76%，2026年迄今進賬剛剛1000點或3.9%，於全球主要股指中卻十大不入，跑輸排在榜首的韓股逾40個百分點。

統計追蹤環球51個國家或地區股市基準指數的ETF今年首兩月回報，附【圖】所見，南韓KOSPI指數持續破頂，1月和2月分別攀越5000點及6000點，韓股ETF(EWY)累飆54.2%，幾乎達次席秘魯ETF(EPU)的一倍，而能夠打入二十大的ETF漲幅都一成以上。由於基金大戶等往往在年初重新部署全年策略，因此各股市表現釋放其配置重要訊息，具相當參考作用。從上述排行榜中，可歸納出年內3項主題。

首先，半導體/晶片依然是核心主軸。儘管近月AI熱潮衍生了潛在信貸泡沫、估值昂貴、顛覆傳統行業等等疑慮，但半導體權重較高的市場繼續突出，這從EWY及台股ETF(EWT)躋身「五強」中可見一斑，反映全球對晶片與高階製程的需求勁，產業鏈動能未減。此外，光刻機製造商龍頭ASML，佔荷蘭股指權重差不多四分一，也助荷股ETF(EWN)進入前20位。必須留意，晶片股強勢並不等同整體科技板塊全面受惠，例如納指100 ETF(QQQ)年初以來錄得約1%跌幅，而標普500指數ETF(SPY)則大致持平，明顯落後，某程度代表投資者對高估值科企前景態度審慎。

其次，上述「二十大」中多達13個屬新興股市ETF，涵蓋亞洲、拉丁美洲、非洲地區，如泰國(THD)、巴西(EWZ)、南非(EZA)，意味資金正加碼配置新興市場，原因除了估值相對吸引、全球供應鏈重組帶來機遇外，不少新興經濟體本身產業結構是出口金屬、能源、農產品等天然資源主導，宏觀經濟好壞，跟價格愈升愈有的大宗商品息息相關，這亦引出今年第三個投資啟示。

20隻領跑的股市ETF內共有8隻來自經濟偏重出口的「天然資源國」，包括南非、巴西、阿聯酋等，其股市ETF強勢可視為「貶值交易」(debasement trade)概念受到看好的象徵，資金流向具實體資產支撐的相關市場與板塊，這個主題預期在2026年仍是焦點。

總括而言，從今年首兩個月升幅前列的各股市ETF來看，可窺見晶片/半導體、新興市場、資源與大宗商品此三大投資主線成形，全年也有機會錄得理想回報。當然，地緣局勢變數不少、聯儲局換掌舵人，以至美國中期選舉發展，都將提供更多訊息，幫助制定資產配置的策略。

信報投資研究部