價值工房丨三重分析確認中海物業防守性強

復活節及清明節長假前，港股走勢反覆，於2026年3月23日恒指大跌近900點，收報24382點，並失守250天移動平均線收市，為2024年9月12日以來首度出現，事隔超過1年6個月。繼而恒指在此線上下擺動，雖於3月24和25日，以及3月31日和4月1日均見兩連升，分別累升逾950和540點，重上25300點附近收市，依然未能重新企穩在250天線之上。4月2日(長假前最後交易日)恒指跌近180點，收報25116點，再次失收此線。本周一美股復市，港股預託證券跟隨上揚，恒指預託折合收報25321點，較25116點高出205點。

環球股市會否受壓難測

然而，暫不代表長假後港股走勢必然明朗，皆因伊朗戰事仍見緊張，國際油價於4月2日已見飆升，紐油收市價更超越布油的，並且升勢未止。香港時間4月8日截至上午10時30分，紐油和布油分別報114.85和111.17美元，較4月1日收市價為98.91和100.3美元，累升16.12%和10.84%。隨着油價又有逐步移向近120美元的2022年7月以來高位，環球股市會否迎來沽壓難測，屆時恒指走勢也無法獨善其身。即或未見走勢向下，繼續大波幅在所難免，上方關注25600點會否遇阻；下方關注24300點有否支持。

現價與一年內低位比較

港股短期走勢充滿不確定性，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於4月2日收報4.03元的中海物業(02669)不妨留意。現價較暫時52週低位3.91元(見於2026年3月31日)僅高3.07%，確認差距少於一成，加上處於2019年11月以來低水平，距今歷時約6年5個月，認為具備較強防守性。於2026年3月31日中午發布的2025財政年度之全年業績公告顯示，截至2025年12月底資產淨值約58.54億元人民幣，而截至2025年12月底的已發行股數約32.84億股，計出每股淨值折合為1.9844港元。

三重分析判斷股價定位

現價4.03元相對上述每股淨值產生市賬率為2.03倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021年至2025年12月底之每期最低市賬率為2.27至4.39倍，平均值為3.44倍，高於現時的2.03倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.85倍，相對每股淨值為1.9844元，計出每股合理值為5.66元，較4.03元之潛在升幅為40.45%。而截至2025年12月底的全年股東應佔溢利約13.67億元人民幣，相對截至2025年12月底的加權平均股數約32.84億股，每股盈利折合為0.4633港元。現價4.03元相對每股盈利產生市盈率為8.70倍。

參考上述五個時期之每期最低市盈率為7.93至13.13倍，平均值為11.09倍，高於現時的8.7倍，進一步反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.4633元，計出每股合理值為5.14元，較4.03元之潛在升幅為27.54%。另看股息率分析，得出每股合理值是5.7元，較4.03元之潛在升幅為41.44%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.14至5.7元，平均值為5.5元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近過36.5%，連同每股股息為0.2港元，得出股息率接近5厘，預期一年回報率接近41.5%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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