價值工房丨選股求穩留意中國飛鶴

5月首個交易日(5月4日，2026年港股有啟市而第四度港股通關閉)恒指升逾300點，收報26095點，4月29日後再次收高於26000點。在內地「五一黃金周」假期港股通關閉的情況，大市成交金額仍近1800億元，約1770億元，多於1月2日、2月20和23日分別約1409億、1654億和1730億元，反映港股交投仍算活躍。惟對恒指後市還不宜太早感樂觀，皆因5月4日走勢見「暗湧」，當日上午雖升近440點，實則上午收報26215點，較日內高位26326點低逾110點，上午收市前不足一小時升幅漸見收窄。

中東局勢忽變緊張

下午開市首分鐘高見26221點，已是下午交易時段最高，之後全程低走，收市前不足一小時低見26091點，收報26095點，證明接近全日低位收市。應留意港股下午交易時段國際油價持續高走，以紐約期油為例，從下午1時24分低見100.12美元，升至下午4時報103.45美元，累升逾3%。消息面見伊朗稱2枚導彈擊中一艘美軍艦，中東地緣局勢忽變緊張，故不排除環球股市表現有數天受影響，恒指走勢亦難獨善其身。4月8日以來低位見於4月13日的25508點，短期留意25500點水平能否守住。

與一年內低位比較

恒指短期走向難料，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於5月4日收報3.46元的中國飛鶴(06186)不妨留意。現價較暫時52周低位3.32元(見於2026年4月14日)僅高4.22%，確認差距少於一成，加上處於2019年11月13日上市以來低水平，距今歷時約六年零五個半月，認為具備較強防守性。於今年4月28日收市後發布的2025財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約244.32億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約88.08億股，計出每股淨值折合為3.0877港元。

市賬率計算合理值

現價3.46元相對上述每股淨值產生市賬率1.12倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年12月底之每期最低市賬率為1.11至3.38倍，平均值為1.71倍，高於現時的1.12倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為3.0877元，計出每股合理值為5.29元，較3.46元之潛在升幅為52.89%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約19.39億元人民幣，相對截至去12月底的加權平均股數約90.25億股，每股盈利折合為0.2392港元，對比3.46元之市盈率為14.46倍。

參考上述五個時期之每年市盈率為7.2至30.85倍，平均值為16.59倍，高於現時的14.46倍，同樣確認現價偏低。平均值相對每股盈利為0.2392元，計出每股合理值為3.97元，較3.46元之潛在升幅為14.74%。另看股息率分析，得出每股合理值是3.64元，較3.46元之潛在升幅為5.20%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.64至5.29元，平均值為4.3元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過24%；若連同2025年每股股息為0.2418港元，產生股息率接近7厘，預期一年回報率超過31%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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