EJFQ信析丨商品貨幣前景佳 澳元息高候低吸

中國4月份居民消費價格指數(CPI)遠勝預期，被解讀為通縮終結有助帶動經濟，人民幣在岸價(CNY)昨隨即突破6.8兌1美元關口，分析估計本周美國總統特朗普訪華與國家主席習近平舉行「習特會」利好內地股滙，CNY年初迄今僅漲約2.8%，於各主要貨幣中確具追落後條件，尤其是和領跑的澳元相比。

澳元兌美元去年4月初「對沖關稅之亂」時挫至59.15美仙觸底反彈，上周曾見72.78美仙，最多飆逾23%，2026年以來暫升8.5%，佔成熟經濟體榜首，強勢的動力源自息差。

美國30年期國債孳息率早前突破5厘備受關注，事實上，美債息由2024年9月重啟減息周期至今一直未隨聯邦基金利率顯著下跌，且較大多數國家或經濟體的債息更高──澳元例外。附【圖】所見，兩國10年期債息差與澳元走勢相若，而澳洲長債息於2025年中攀越美債息，澳元便從65美仙左右開展升浪，累漲一成多後，暫受制反彈黃金比率61.8%，除了技術因素，美國聯儲局減息空間有限甚至要掉頭加息，預計兩國債息差距難再擴闊，或為澳元滙價構成一定壓力。

然而，中長線澳元前景仍樂觀。澳洲儲備銀行上周議息結束調高基準利率至4.35厘，已返回疫後通脹席捲全球、該國暴力加息時最高位，央行亦釋出放慢緊縮步伐的訊息。澳洲面對通脹升溫今年2月搶先再度加息，屬發達國家「收水」第一炮，儘管央媽表明短期內按情況才決定下一步方向，但息差優勢應該可維持。

睇好澳元還獲其他因素支持。去年金價狂飆主要是「貶值交易」盛行，各地政府(美國尤甚)財政問題加劇，都傾向透過貨幣貶值化解債務，從投資者角度看，則貨幣價值難免隨時間消逝，令沒現金流的貴金屬也受追捧。據國際貨幣基金組織(IMF)資料，美國和日本的國債對本地生產總值(GDP)比率分別升抵120%與230%以上(屬美滙日圓弱勢底因)，澳洲相關比率不足50%，環顧全球各地均算偏低水平，且預測具下調可能性，對照歐美及日本等易增難減，澳洲反有機會受惠「貶值交易」。

此外，「貶值交易」刺激金價勁揚，預期不同商品也會獲資金青睞流入，澳洲擁有豐富天然資源，澳元傳統上亦被列作主流商品貨幣，意味如果相信商品牛市延續，則有望成為澳元升值的理據。

換句話說，澳元即使已累計不細升幅並與美元債息差距暫難明顯擴大，短線內存在回調風險，惟中長期有商品牛助力，再考慮高息帶來現金流，應視為投資組合中的一員。

信報投資研究部