運籌制勝: 消費愁緒揮不去 港股苦悶驅不走

前周提到，這是美人工智能（AI）龍頭股愈健康，「打雜」愈閉翳的時代，而不幸的是，港股與羅素2000的小型股一樣，淪為AI時代的打雜，當時慨嘆「問君能有幾多愁」，以為這麼多年港股已經夠慘，想不到更滋味的愁緒在今周湧現，恒指周四收市比周三開市跌足5%。 抽刀斷水水更流，舉杯消愁愁更愁...全文

價值物語: 李祿拆解AI與中國經濟

哥倫比亞大學商學院主辦的格拉罕與多德年會（Graham & Dodd Event），每年都會邀請全球頂尖價值投資者作主講嘉賓。歷年講者包括畢非德、Howard Marks、Seth Klarman等。今年的主講嘉賓是喜馬拉雅資本創辦人李祿，且聽他對AI、全球化和中國經濟的獨到看法。...全文

投資者日記: 巨企KPI淪賭具 捉蠱惑難過抓造馬

10月21日，周三。職場鬥士為拚KPI（關鍵績效指標）赴湯蹈火，大家在「狗血」電視劇中恐怕已看到厭。可曾想過，現實世界裏，蘋果iPhone季度出貨量、輝達（Nvidia）數據中心營收、特斯拉（Tesla）新車交付，只要與KPI掛得上鈎，現在都可以在華爾街賭餐飽。注意：不是估KPI對巨企股價影響...全文

投資者日記: 抱怨循環不息 經濟永無寧日

10月20日，周二。如果我在文章開首便拋出一句經濟永無寧日，大家可能以為這是一篇悲觀派嘩眾取寵的「鬼故事」。然而，放眼生活日常，你會發現不論經濟強弱、通脹高低、利率升跌，沒有任何一種狀態可讓所有人都感到滿意，抱怨總能找到理由。有贏家就有輸家，政策制定者左右做人難，順得哥情難免失嫂意。 ...全文

投資者日記: 「嘉應高昇」飲恨珠峰的投資啟示

10月19日，周一。香港馬王「嘉應高昇」遠征澳洲鎩羽，在一級賽「珠穆朗瑪峰錦標」衞冕失敗，嘆息聲響遍全城。這匹背負全球最高評分與21連捷驕人戰績的世界王者，末段後上不及屈居亞軍，不敗神話給當地短途佳駟「動心」一舉打破。 競技場上成王敗寇，什麼跑多一步便能逆風翻盤之類的解慰詞，猶如...全文

納論神州: 科技動能依然為經濟發展核心

環球通脹壓力未完全消退，主要央行的政策取向正變得複雜。一方面，利率維持高水平有助抑制物價，另一方面，科技企業擴大資本開支，尤其人工智能相關投資持續增加，卻為經濟注入新的需求。 未來貨幣環境或呈...全文

運籌制勝: 美股板塊業績分化 科企抽水壓股價

美股最近開始踏入業績期，滙豐策略師指出，市場對標普500指數成份股第三季獲利的普遍預期增長為30%，但增長大多數是來自半導體和能源板塊，其他領域的預期則較為平淡，這正正便呼應了上周本欄所講，龍頭股愈健康，「打雜」愈閉翳的主題，可見股價表現與盈利預期還是息息相關。 標普指數涵蓋的1...全文

價值物語: 國債危機屬慢性病

前文〈美債不可持續 三大應變策略〉和...全文

投資者日記: 「股轉債」臨界點6厘 爭奪資金埋身肉搏

10月14日，周三。問大家一個問題：美國10年期國債孳息率5.2厘至5.3厘，超大規模雲端服務商（hyperscalers）同年期企債回報率5.83厘至6.36厘，粗略計溢價60至100個基點。閣下寧可借錢給美國政府，抑或買微軟、亞馬遜、Alphabet等科技龍頭發行的債券？ 美...全文

投資者日記: 從埃克森股價看能源周期

10月13日，周二。「信析」昨天論油，有句話說得很對：美伊戰爭爆發近8個月，油市好淡傳聞夾雜，美國解除對俄羅斯柴油供應制裁，不過是另一宗「新」消息而已。 最耀眼明星之一 如果要老畢解讀，那就是消息面不停在變，但能源價格向上趨勢未改，...全文

投資者日記: 置業難兼逢港股廢 破困局的做與不做

10月12日，周一。有土斯有財是中國人的傳統觀念，在寸金尺土的香港，樓市數十年來雖有起有落，但對多數人來說，置業仍是安身立命、建立財富以至尋求身份認同的不二法門，所謂「成功」，離不開幾個單調的元素：努力工作、積存首期、買樓上車，然後等待物業升值。 迷信「磚頭」並非華人社會獨有現象...全文

納論神州: 中國末季經濟料平穩 內需仍乏力

展望第四季，內地經濟與環球金融市場將面對不同方向的角力。一方面，製造業及出口仍具韌性，政策亦有望加快落地。另一方面，居民消費、房地產及民間投資復甦偏慢，內需增長動力仍待加強。外圍方面，地緣局勢推高能源價格，加上主要央行貨...全文

運籌制勝: 美AI龍頭股愈健康 「打雜」愈閉翳

「凡有的，還要加給他，叫他有餘；沒有的，連他所有的也要奪過來。」這是「馬太效應」（Matthew Effect）的出處，指的是強者愈強、弱者愈弱或贏家通吃的社會現象，即原本擁有較多資源、聲望或優勢的人，會持續獲得更多回饋和優勢，此現象在近期的股市非常突出。 微軟（Microsof...全文

價值物語: 借錢買晶片 遊戲還能玩多久

剛上市集資700多億元（美元．下同）不久的SpaceX，計劃向銀行貸款或發行債券400億美元，來購買輝達的人工智能晶片。一間公司不只動用自身的經營現金，還要借錢買原材料，這情形健康嗎？然而現實是，這並非孤例。 科企經營現金流不敷應用 ...全文

投資者日記: 標指10000還是標指6000

10月7日，周三。這邊廂，歐羅區散發「燶味」，法國處境尤其令人擔心。地球另一端，美國10年期債息持續徘徊於24年高位，但納指、標指周二雙雙破頂，彷彿只要有人工智能（AI）這艘巨艦護航，乜都可以當睇唔到。美國大型科技股這次...全文

投資者日記: 兩頭下注掏空中間 槓鈴思維告別中庸

10月6日，周二。許多投資高人都是出色的storytellers，舉個例，股神畢非德以「賭場與教堂」來形容當今市場生態，準確兼接地氣，讓人一聽難忘。然而，觀察投資風氣可以有多種視角，單方面聚焦零日期權、槓桿ETF，投機狂熱確實前所未見，容易令人得出所有股民都是「病態賭徒」的印象。視線轉到另一角...全文

投資者日記: 通脹隱性滅債 侵侵噏得就噏?

10月5日，周一。追開內地電視劇的朋友，對「霸總」一詞應該很熟悉。企業大老闆特立獨行，經常口沒遮攔，一句話說溜了嘴，隨時便是一場公關災難。負責兜底的手下人愈是着力澄清，周邊便愈是深信此地無銀，結果擦屁股變成大相聲，危機反而鬧大。故事情節萬變不離其宗，男女主角由恨生愛，製造矛盾之餘狂撒CP，橋段...全文

納論神州: 經濟現回穩訊號 供需失衡仍在

內地經濟踏入第四季出現回穩訊號。9月份製造業採購經理指數（PMI）升至50.1，較8月份回升0.3個百分點，時隔兩個月重新返回擴張區間；非製造業PMI亦升1.2個百分點至50.2，顯示服務及建築活動同步改善。不過，今次回升主要由生產端帶動，訂單表現未有同步加快，經濟仍呈現「供強於需」的特徵，復...全文

運籌制勝: 美股後市看AI龍頭年化收入

據報，美國10年期債息的升幅超越了2022年第三季的漲幅，創下自1994年首季以來最大單季升幅，本周高見5.34厘，更是2002年以來的最高點，回想當年，筆者仍在讀書，換言之，這是一個「中佬」入行以來面對的最高債息。 筆者在著作曾指出，美債息與美股估值在4.5厘以下是正向關係，在...全文

價值物語: AI股為何業績好卻不升

踏入10月，納斯特100指數企穩3萬點以上，恍似聯儲局加息、美伊衝突全都不緊要，AI股份會一直升下去。惟從歷史數據看，第四季似乎並不是一個特別好的季度。 論者多說美國將於11月初舉行中期選舉，政府不會讓股市大跌，以保住共和黨的國會控制權，這是知其一不知其二。美國不如英國般，由首相...全文