納論神州: 宏調復常 中央為「十五五」開路

早前完會的中央經濟工作會議，為明年以至「十五五」開局之年的經濟政策定下新座標。與去年相比，今次會議在形勢判斷、政策語境及施策重心上，均出現數個具指標意義的轉變，反映內地宏觀調控正由非常狀態回歸常態化管理。 首先，對外部環境的評估更趨務實。會議不再單一強調外圍不利因素，而是承認國際...全文

運籌制勝: 大模型無限好 只是近黃昏

上周指出AI軟實力炸裂，其實有人認同，也有人不認同，前OpenAI大神蘇茨克維（Ilya Sutskever）便認為...全文

前沿思考: 美福利養懶人 勤力中產憤怒

筆者估計接近100%讀者的財富遠高於貧窮線，甚至不知貧窮線的標準。界定貧窮線，可讓政府協助貧民及制定扶貧政策，但釐定貧窮線令人意外地困難，貧窮的標準主要圍繞負擔基本生活開支的能力，但通脹數據顯示，「生活開支」準則差異很大。 Simplify Asset Management首席策...全文

價值物語: 新門羅主義重臨 投資者繫安全帶

1823年，美國總統門羅（James Monroe）提出，美洲大陸（西半球）與歐洲（東半球）屬兩個不同世界。歐洲衝突你們自己搞掂，美國關起門過自己的太平日子，及後美國一直奉行此一政策，直到兩戰前才改變，但上周美國政府的一紙報告，彷彿宣布其外交政策再次迎來巨大轉變。 ...全文

投資者日記: SpaceX何價?曲線押注得防割韭菜

12月10日，周三。全球首富馬斯克（Elon Musk）加快推動旗下太空探索技術公司SpaceX上市計劃，據報尋求在IPO中實現1.5萬億美元市值，倘若一切順利，最快明年中至年底掛牌。早前有消息指，SpaceX於二級市場出售股票，企業估值達8000億美元，超越OpenAI，成為美國估值最高私人...全文

投資者日記: 從高盛交易看「搵笨基金」

12月9日，周二。先跟讀者道個歉，昨天談及資金積極涉足預測市場（prediction markets），當中提到紐約證交所母公司洲際交易所（ICE）最近一宗交易，入股對象實為Polymarket而非文內所示的Kalshi；而上周成功籌得10億美元新資金的是Kalshi而非Polymarket。...全文

投資者日記: 預測市場快高長大 金融世界新星崛起

12月8日，周一。近日看到一則新聞，波多黎各饒舌天王Bad Bunny擊倒一眾勁敵，以逾198億驚人累積播放次數，榮登Spotify 2025年全球串流量最高藝人榜第一位，手下敗將包括美國樂壇天后泰勒絲（Taylor S...全文

納論神州: 內地經濟政策轉型迎新起點

進入2025年尾聲，市場焦點不再僅是短期波動，而是環球經濟趨勢進行一次全面檢視，特別是對中國經濟在過去一年在經歷調整結構及和穩經濟，以及「十五五」的政策鋪墊。 首先，回顧今年內地經濟，第二和第三產業結構調整日漸清晰。製造業仍在穩步運作，尤其裝備製造與高技術產業維持一定動力，但整體...全文

運籌制勝: AI軟實力炸裂 制度安全繫存亡

當大眾驚嘆小鵬汽車（09868）的機械人走路很像人，懷疑是人扮後，特斯拉最新曬出其機械人的「跑步模式」，出現雙腳同時離地的騰空，因對平衡與落地瞬間的動力學控制要求遠高於走路，被解讀為從實驗室晉升為可在工廠24小時勞動的關鍵一步。 筆者上周才指出AI硬實力有待發展，服務性機械人數年...全文

前沿思考: 私募投資大行其道 風險高須慎選

在2008年爆發金融海嘯之後，筆者曾在文章預言，終有一天私募信貸（private credit）的規模超越私募股權投資（private equity）。一如私募股權投資，私募信貸涵蓋各式各樣資產，投資者同樣面對高風險。每逢感恩節，筆者通常找來友人代為執筆，近日財富管理公司Bahnsen Gro...全文

價值物語: 你比想像中富有許多

大埔大火，讓人感嘆生命的脆弱和人生的無常。物業是不少人最重要的資產，竟然轉眼付之一炬，讓人驚覺資產配置的重要。配置金融資產是風險管理方法之一，但仔細想想，你其實還有許多其他資產，你比自己想像的要富有許多。 畢非德是全球十大富翁之一，但假如要和他交換身體，相信大部分人都不願意。畢竟...全文

投資者日記: 「沽空泡沫」有法 造淡知易行難

12月3日，周三。吵吵鬧鬧的11月終於過去，患得患失之間，股市總算有驚無險。回顧過去一年，從關稅戰、AI泡沫疑雲到「幣圈」翻起巨浪，市場憂慮此起彼伏，惟即便如此，美股標普500指數首11個月仍錄得近18%升幅；追蹤美國以外環球股市的MSCI World ex-US Index勢頭更佳，年初至今...全文

投資者日記: Bitcoin儲備策略反噬 企業跟風滿地雞毛

12月2日，周二。「幣圈」近期殺聲震天，日本央行行長植田和男強烈暗示本月可能加息穩物價，一旦引發日圓利差交易拆倉潮，不僅加密幣雪上加霜，股市恐怕亦會受到牽連。虛幣龍頭比特幣周一曾失守84000美元，其後略為反彈，執筆時徘徊於87000美元水平，與10月初歷史高位126210美元相比，跌幅已超逾...全文

投資者日記: 個心囉囉攣怎辦 「直覺」好壞看投資

12月1日，周一。投資市場若像道路般處處架設交通燈，什麼時候可安心踩油，什麼時候得減慢車速，什麼時候必須煞停，一板一眼毫不含糊，那該有多好？不幸的是，現實世界並不存在綠、黃、紅，沒有清晰指引，只有眾說紛紜。 近期華爾街市況正是如此，市場對AI主題愈來愈揀飲擇食，不再橫衝直撞先買為...全文

納論神州: 經濟深度調整 重塑增長模式

2025年的內地經濟正處於深度調整期，三股結構性力量正在重塑增長模式。第一，經濟動能由過往依賴的第二產業，逐步轉向具更高附加值的第三產業；第二，長年累積的建築活動自然收縮；第三，內需主力由投資主導，轉向以消費作核心驅動。這三項變化相互扣連，共同構成經濟轉型的主旋律。 ...全文

運籌制勝: 美未來通脹通縮各有因

前周提到股市和採購經理指數（PMI）、消費者信心的背馳達到歷史級別，反映賬面繁榮之下是人心惶惶，除了AI相關的投資，私人部門去槓桿是大勢所趨，但公共部門發債透過通脹化債，亦是一條不歸路，今次繼續思考這個重要課題。 AI有機會解決成本病 ...全文

前沿思考: 聯儲局「異見分子」增加成常態

聯儲局總部位於Marriner S Eccles Building，該大樓建於1937年，建築風格走簡約的古典主義，儼然力量與穩定的象徵。眾所周知，外觀能夠騙人，其實大樓多年來已留下歲月痕跡，目前正在修葺，但工程費用遠超預期。這也是聯儲局眾多政策的寫照，往往延遲，且成本超出所需。 ...全文

價值物語: 網購平台攻港 來者難擋

內地網購平台攻港，衝擊本地零售和商舖租金，但同期亞馬遜卻宣布裁員14000人（包括1800名工程師），可見不只虛擬在取代實體，新科技AI也在取代舊科技。商業競爭永不停歇！ 上世紀八十年代Walmart進入美國小鎮，惹來許多小商戶投訴，但創辦人Sam Walton說：「Walmar...全文

投資者日記: AI戰場風雲變 洗牌重估巨浪來

11月26日，周三。人工智能戰場迎來大洗牌，Alphabet旗下Google爆發力驚人，三幾個起落，母公司市值上望4萬億美元。回顧近日戰況，Google開發的大語言模型Gemini 3甫面世即秒殺ChatGPT，迫使OpenAI行政總裁阿爾特曼（Sam Altman）坦言「暫時落後」，潛台詞自...全文

投資者日記: 彩票頭獎總有人中 幸運兒為何不可以是我?

11月25日，周二。老畢喜歡小注怡情買吓馬仔，雖則鋪草皮居多，但既考眼光又富娛樂性，偶爾跟「市場」對着幹得手，興奮感覺更非筆墨所能形容。以上周日其中一場二級賽為例，頂頭大熱「祝願」獨贏賠率僅1.4倍，真可謂贏咗都唔識笑，結果這匹睇賠率冇得輸的明星馬跑了個梗頸四，嬲爆成村人。夠膽「飛甩」此駒，W...全文