納論神州: 經濟深度調整 重塑增長模式

2025年的內地經濟正處於深度調整期，三股結構性力量正在重塑增長模式。第一，經濟動能由過往依賴的第二產業，逐步轉向具更高附加值的第三產業；第二，長年累積的建築活動自然收縮；第三，內需主力由投資主導，轉向以消費作核心驅動。這三項變化相互扣連，共同構成經濟轉型的主旋律。 ...全文

運籌制勝: 美未來通脹通縮各有因

前周提到股市和採購經理指數（PMI）、消費者信心的背馳達到歷史級別，反映賬面繁榮之下是人心惶惶，除了AI相關的投資，私人部門去槓桿是大勢所趨，但公共部門發債透過通脹化債，亦是一條不歸路，今次繼續思考這個重要課題。 AI有機會解決成本病 ...全文

前沿思考: 聯儲局「異見分子」增加成常態

聯儲局總部位於Marriner S Eccles Building，該大樓建於1937年，建築風格走簡約的古典主義，儼然力量與穩定的象徵。眾所周知，外觀能夠騙人，其實大樓多年來已留下歲月痕跡，目前正在修葺，但工程費用遠超預期。這也是聯儲局眾多政策的寫照，往往延遲，且成本超出所需。 ...全文

價值物語: 網購平台攻港 來者難擋

內地網購平台攻港，衝擊本地零售和商舖租金，但同期亞馬遜卻宣布裁員14000人（包括1800名工程師），可見不只虛擬在取代實體，新科技AI也在取代舊科技。商業競爭永不停歇！ 上世紀八十年代Walmart進入美國小鎮，惹來許多小商戶投訴，但創辦人Sam Walton說：「Walmar...全文

投資者日記: AI戰場風雲變 洗牌重估巨浪來

11月26日，周三。人工智能戰場迎來大洗牌，Alphabet旗下Google爆發力驚人，三幾個起落，母公司市值上望4萬億美元。回顧近日戰況，Google開發的大語言模型Gemini 3甫面世即秒殺ChatGPT，迫使OpenAI行政總裁阿爾特曼（Sam Altman）坦言「暫時落後」，潛台詞自...全文

投資者日記: 彩票頭獎總有人中 幸運兒為何不可以是我?

11月25日，周二。老畢喜歡小注怡情買吓馬仔，雖則鋪草皮居多，但既考眼光又富娛樂性，偶爾跟「市場」對着幹得手，興奮感覺更非筆墨所能形容。以上周日其中一場二級賽為例，頂頭大熱「祝願」獨贏賠率僅1.4倍，真可謂贏咗都唔識笑，結果這匹睇賠率冇得輸的明星馬跑了個梗頸四，嬲爆成村人。夠膽「飛甩」此駒，W...全文

投資者日記: 啟蒙開竅有股神 發光發亮靠自己

11月24日，周一。過去半年，老畢以輸得起的錢操作美股期權，近日檢討賽績，慶幸贏多輸少，收穫尚算不俗。滿意歸滿意，若非市況配合，交易理據再靠譜，結果也大有可能改寫。這段日子賺錢之所以相對容易，全拜搭上一程順風車所賜，必須承認，時機、運氣解釋了八八九九。 近周市場波動性強勢回歸，股...全文

納論神州: 「十五五」農林牧漁成新周期亮點

內地工業生產在政策支撐下維持平穩擴張，高端裝備及技術密集型產業增長速度突出，產業結構持續優化。然而，市場情緒上落震盪，資本市場表現同受影響，部分科技板塊出現階段回吐，而金融業活動指數亦見放緩，反映內需恢復仍未企穩。節日效...全文

運籌制勝: 恐慌市況中暢想AI烏托邦

美股11月20日上演「大奇蹟日」反向版，納指100早段曾升逾2%，收市卻倒挫超過2%，是5年來首次。好消息是，上次「大奇蹟日」發生在2020年7月，之後美股繼續走高，直至2021年底。不過，當年「大奇蹟日」是在向高位進發時上演，今次卻處於調整期，投資者可能損失更慘重，不少人隨時因為博反彈而再捱...全文

前沿思考: 通脹第三波恐殺到 政策須果斷應對

過去幾年的通脹令不少人感到驚訝，筆者無法確定最壞時刻是否已過去，正如之前的通脹時代，一些因素正聯合起來令物價持續高企。以史為鑑，美國可能迎來第三波通脹。 筆者年輕時經歷的通脹時代並非短暫事件，而是從上世紀六十年代一直延續到八十年代初，期間通脹有上有落但逐漸惡化，直到時任聯儲局主席...全文

價值物語: 美財赤攀升 推高市場利率?

聯儲局各理事態度南轅北轍，12月會否減息尚不確定。但從沒有人問，為何在股市新高時減息？說是預防措施，但高位減息，跌下來還能做什麼？減息其實並不是為了救股市，而是救政府。但可惜的是，利率不完全由央行決定，而是由市場決定的。 最簡單例子是，近日不少中小型地產商財困，儘管本港銀行同業拆...全文

投資者日記: 昔日淡友牛遍華爾街聯想

11月19日，周三。短短兩個月，科技巨企資本開支已由順風變逆風，整個人工智能板塊被吹得東歪西倒。新鮮出爐的美銀環球基金經理調查顯示，近半（45%）受訪者視AI泡沫為股市面對的最大「尾部風險」（tail risk），比率三倍於9月水平。 說到市場上「最擁擠的交易」（most cro...全文

投資者日記: 老傢伙毋懼風險重倉股票的迷思

11月18日，周二。有朋友効力的機構轉換強積金受託人，這令老畢再次想及退休賬戶資產配置問題。一般認為，隨着年齡增長，投資組合的風險水平宜相應下降，着眼點從財富增長逐漸轉移至保護財富。許多退休投資策略，如目標日期基金（target-date funds）及俗稱「懶人基金」的強積金預設投資策略（D...全文

投資者日記: AI狂潮現裂縫 燒冷灶換馬能源

11月17日，周一。華爾街氣氛近日明顯轉差，大盤指數不是全日捱沽便是虎頭蛇尾，人工智能（AI）狂潮固然在一片質疑聲中出現裂縫，個別聯儲局官員還向12月減息大潑冷水，市場定價由早前「板上釘釘」，迅速變成減息與否五五波，就連...全文

納論神州: 出口乍弱實穩 通脹回暖待觀

內地10月份數據陸續公布，表面上難免呈現挑戰，背後卻透視出口韌性、通脹分化與內需調整三條脈絡。若從長線角度出發，明年外需仍有望錄得微正增長，而通脹走勢則反映出經濟在政策托底及需求修復的道路上徘徊。 ...全文

運籌制勝: 企業紛減債務 股權價值提升

早前提到，人工智能（AI）泡沫的公司死亡率應低於「.com」泡沫，因為今次炒得最勁的是基礎設施，像晶片和數據中心，而基礎設施層的護城河比應用層穩固。最近元老級策略師Charles Clough接受訪問，他的意見亦接近。 Clough認為，過去網絡泡沫有大量企業炒故事，僅追逐流量和...全文

價值物語: 段永平「20孔卡」還未打完

本欄「常客」段永平接受訪問，分享成長、工作、投資經歷。段先後創辦步步高、vivo、OPPO等著名企業，退休後投資網易（09999）賺了近百倍，又是第一位投得畢非德慈善午宴的華人。他的經歷傳奇，且說的是人人都能明白的大白話，絕對值得和讀者分享。 段永平回想求學時印象最深的一句話，是...全文

投資者日記: 巴郡若是對沖基金 股東還能賺那麼多嗎

11月12日，周三。一星期前才寫過...全文

投資者日記: 美就業冷風來襲 財富效應撐經濟?

11月11日，周二。美國聯邦政府史上最長停擺有望結束，美股三大指數周一全線造好。近期市場情緒受AI泡沫疑雲及高估值困擾，政府若能恢復運作，哪怕資金僅夠「吊鹽水」至1月底，投資者總算少了一件煩心事。美股上周五單日轉向，反映有「聰明錢」偷步炒上，但金價一記回馬槍爆穿4100美元，表現更悅目。...全文

投資者日記: 輸不起的泡沫vs無人講的狂牛

11月10日，周一。市場風向轉得很快，圍繞人工智能的討論，已由AI是否泡沫演變成泡沫何時爆破。當史上賺錢能力最強的企業開始依賴舉債（包括資產證券化）支撐海量資本投資時，大家便清楚意識到，OpenAI財務總監Sarah Friar近日公開呼籲政府考慮為AI企業提供融資擔保，絕非一時口快說溜了嘴，...全文