運籌制勝: AI帶動資金需求 推倒平錢時代

上周分析，聯儲局主席沃什首次在傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會亮相，打倒「昨日的我」，展示比較「鷹」的前瞻貨幣政策走向。然而，開始有更多聲音認為，近期債息上升主要受真實利率而非通脹預期帶動。換句話說，債券市場並非簡單地為通脹定價，而是要求更高實際回報。 這是對美國經...全文

價值物語: 什麼利率水平才「正常」

英國是二十世紀上半場的世界霸主，其地位是怎樣被美國取代的呢？1956年，埃及宣布把蘇彝士運河收歸國有，威脅到英法在該地區的利益，於是兩國發兵，爆發了著名的蘇彝士運河危機。儘管英國在戰場上節節勝利，但最後不到3個月就撤兵，這是為何？ 同為冷戰盟友，但當時的美國總統對這種「帝國」行為...全文

投資者日記: 毋懼神一般的對手 只忌豬一般的隊友

9月2日，周三。聯儲局主席沃什上周在Jackson Hole高調放鷹之前，不少市場評論質疑他會否無視國會中期選舉支持加息。央行年會過後，利率期貨最新定價反映本月加息概率接近七成，賭沃什「動真格」的籌碼顯然愈疊愈高。然而，...全文

投資者日記: 短炒變長揸 長揸變「牆紙」

9月1日，周二。不管你是否經常出入中區，都必定知道香港有一條往返中環與半山的扶手電梯。這條全球最長戶外扶手電梯，運作時間有着鐵一般的規律，早上6時至10時全線朝中環方向下行，方便半山居民前往核心商業區上班。從早上10時到午夜，電梯反向運作，載送食客、遊客、歸家人順着山勢蜿蜒而上，快捷兼省力。踏...全文

投資者日記: 抗通脹擲地有聲 高風險信譽博弈

8月31日，周一。傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會曲終人散，在美國懷俄明州這片深谷裏，聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）上周五林中定調，一聲「抗通脹尚未成功，決策者還須努力」（we have work to do），不僅打破了幽谷的靜寂，鷹派回音更響徹雲霄，美國債市短端...全文

納論神州: 宏觀環境再定價 資金偏好防守股

近期環球金融市場的焦點，正由企業盈利及個別產業形勢，重新回到宏觀經濟基本面。通脹能否持續回落、主要央行何時轉向寬鬆、長期利率會否維持高位，以及地緣政治風險會否進一步衝擊能源與供應鏈，正逐漸成為左右各類資產價格的核心因素。...全文

運籌制勝: 商品市場波動 三大因素交纏

想控制金融局面的美國財政部、不想前瞻的新任聯儲局主席、不想打但卻需要極限施壓攞籌碼的美國總統，三大因素交纏，將決定目前火熱的商品市場走向。 敝欄上周點出真正能壓低長期利率的，是經濟放緩或伊朗衝突得到解決，但相信美國財政部出手仍有一定效果，因為長債空頭會擔心未來有進一步行動。的而且...全文

價值物語: 「保險公司」拼多多扭轉資本主義

拼多多公布第二季業績，收入160億元（美元．下同），按年上升8%；經營利潤41億元，也是按年上升8%。然而，純利按年下跌12%，至40億元，這是為何？關鍵是其他收入（Other income）從去年的輕微正數，變成支出11億元。 其他收入是什麼？業績公告沒有解釋，但招股書說過那是...全文

投資者日記: 從比特幣回勇看高買低沽

8月26日，周三。上星期寫過股票市場與股票「的」市場，兩個概念，細味自有門道可見。類似例子還有許多，比如投資（investment）與投資「者」（investor）。 一種資產表現再優異，市場參與者若管控不了情緒，任由貪婪、恐懼擺布，結果只會陷入自身回報與資產表現不對稱的漩渦，一...全文

投資者日記: 資產升值vs貨幣貶值

8月25日，周二。貶值交易（debasement trade）再度抬頭，美國財政部近日接連出手干預市場，先與日本聯手支撐圓滙，隨後宣布加碼回購美國長期國債，兩項行動皆導致美元走低。法幣失威實物得寵，投行行動敏捷，花旗看好黃金短期走勢，3個月目標價上調至每盎斯4800美元。 貶值交...全文

投資者日記: 決策者「心中有鬼」 債市博弈更趨激烈

8月24日，周一。美國財長貝桑（Scott Bessent）上周突然宣布，把長期國債回購上限由20億美元倍增至最少40億美元，日後可能進一步加碼，藉此達到為市場流動性提供安全墊（backstop）及遏抑長債孳息率的雙重目標。財政部出招後，債息先跌後彈、美滙顯著走弱，金價和比特幣則應聲上揚。顯而...全文

納論神州: 內需不足 穩投資促消費成關鍵

內地數據陸續發放，參考最新7月份內地經濟數據，增長動力進一步呈現挑戰，生產、消費及投資均見壓力。國家統計局公布，7月份規模以上工業增加值按年增長4.5%，社會消費品零售總額僅升0.6%；今年首7個月固定資產投資按年下跌6...全文

運籌制勝: 淡季警號頻傳 宜謹慎前行

本欄上月下旬指出〈動量股跌相難看 基本面仍具支撐〉，這種基本面支撐了美股在上月底和今月初作出強勁反彈，標普500和羅...全文

價值物語: 美國霸權3隻灰犀牛

資深大律師陳志海新作《談古論今 從中華王朝看世界》，讓人有愛不釋手之感。書中主張知己知彼，獨立思考，決不能只從自己角度看世界，更不能先有結論，然後再找理據。 不少人印象中，美國是全球最強大國家，但不能因其經濟規模最大，股市長升長有，便對潛在風險視而不見。美國能源部數據顯示，美國戰...全文

投資者日記: 辨知識真偽 問正確問題

8月19日，周三。股神畢非德已故戰友芒格（Charlie Munger），常以一些極富幽默感的故事傳達充滿智慧的訊息。真人真事、人真事不真抑或純屬虛構，其實都不重要，關鍵永遠在訊息本身。在大語言模型年代，一切似乎皆可由AI代勞，就連思想也可以「外判」。正因答案唾手可得、無處不在，「普朗克的司機...全文

投資者日記: 股票「的」市場告訴我們什麼?

8月18日，周二。同文涂國彬兄的專欄叫「投資者哲學」，這裏先問大家一個哲學性問題。所謂股市，指的到底是A：股票市場（a stock market），抑或B：股票「的」市場（a market of stocks）？ 視乎誰來回答，經濟學家、大行策略師（為指數設定目標那種）、日夜「市...全文

投資者日記: 投資名宿操盤ETF慘蝕九成半啟示

8月17日，周一。若要用一句話來概括2026年金融市場生態，最貼切莫過於「散戶會輸錢，天才會爆倉」。哪怕操盤人聰明絕頂、高瞻遠矚，一旦過度自信兼濫用槓桿，巨浪翻起亦難逃劫數，精明對家更可乘亂出手，睇住嚟食。對號入座，天才自然是Situational Awareness基金創辦人阿申布雷納（Le...全文

納論神州: 人行寬鬆非放水 轉向精準傳導

踏入8月，人民銀行的政策取向愈見清晰：貨幣環境維持寬鬆，但操作方式已由「大水漫灌」轉向更講求精準度與傳導效率。從外滙儲備、黃金配置，到公開市場操作及貨幣政策訊號，均顯示人行現階段並非單純追求資金數量增加，而是希望在穩增長...全文

運籌制勝: 投資與人生 最忌二元對立

讀大學時其中一個主修是哲學，反映筆者是一個愛思考的人。回想上周的文章，道理雖然易懂，但不乏矛盾之處，例如指出致富是多維度的綜合結果，而木桶的容量由短板決定，不過在內捲嚴重的AI時代，上流比以往更依賴減法，須集中精力在單點突破。 另一方面，我們既需要安全感來勇於試錯和保持耐性，又需...全文

價值物語: 股市賭場化 考驗投資者定力

每天在Instagram、小紅書上花一兩個小時，大概是不少人的生活常態。到底是人們在娛樂，還是已中了手機毒？畢非德形容股市現在似興建在教堂邊的賭場，不是說AI熱潮掀起投機泡沫，而是說互聯網券商和造市商讓人們產生強烈的多巴胺，使股市直接變成賭場。 券商App似遊戲 ...全文