運籌制勝: 人類自保法：叫AI做媽媽

近兩周筆者提到幾個對長期投資頗有影響的觀點，其一是企業有人工智能（AI）協助降低成本，理應是贏家，但羊毛出自羊身上，羊被「去成本」，又何來羊毛去消費？其次，大規模職位被取代，將迫使選民要求更多財政轉移與補貼，推動政府擴大赤字、加大印鈔；關於這些課題，人稱AI之父的辛頓（Geoffrey Hin...全文

價值物語: 買得好不如買得早

莎士比亞說：「時間就像一個趨炎附勢的主人，他敷衍地跟告別的客人握手，卻張開雙臂熱情地擁抱新客人。」 近日美國軟件股份大跌，主因是市場擔心AI技術將淘汰軟件應用。科技股份高速成長十多年，現在終於迎來挑戰時刻。 投資獲厚利有兩個前提，一是眾人恐懼我貪婪，二是識於微時，先...全文

投資者日記: 末日敍事講上癮 同達里奧計計數

2月25日，周三。環球秩序土崩瓦解、AI顛覆各行各業，「賣慘」成為吸引眼球最有效的手段，山寨行、投資名宿似乎都很喜歡這一套。Citrini Research一石激起千重浪，本來名不見經傳，充滿驚嚇的報告瘋傳後，依家股民想唔識佢都難。另一邊廂，哪位投資界名人對末世預言樂此不疲？人稱「鱷王」的對沖...全文

投資者日記: 顛覆論震散華爾街 勿讓恐慌自我實現

2月24日，周二。人工智能（AI）顛覆論再次禍害華爾街，多個板塊遭「血洗」，外賣、支付、軟件無一幸免。殺聲震天拖累大盤，道指周一由頭跌到尾，收市插逾800點。 外界眾口一詞，矛頭直指研究機構Citrini Research發表的一份「假想」報告。創辦人James van Geel...全文

投資者日記: 輸少當贏「算」對沖 萬法歸宗皆投機

2月23日，周一。過年前寫了〈愛股升八倍後跌八成是什麼感受？〉，得到同文李聲揚兄回應並分享親身經歷，老畢在此謝過。該文其實有兩個重點，其一關乎持有個股必須承受和接受的巨大波動，意在說明長期而言想賺取優於大市的回報，不能輸打贏要；自問沒此能耐，寧買指數基金。另一涉及科技巨頭瞓身投資人工智能，隨着...全文

納論神州: 十五五開局主線 政策趨務實穩健

馬年伊始，全國兩會即將召開。作為「十五五」開局之年，今年政策部署不僅關乎短期增長，更影響未來五年的發展路徑。綜觀內地各省最新政府工作報告，整體基調由追求速度轉向強調質量與韌性，政策取向明顯更趨務實穩健。...全文

運籌制勝: AI利通縮 卻加大印鈔機壓力

人工智能（AI）能否帶給我們「馬上幸福」的生活？理想很豐滿，現實挺骨感，要真正達到不虞匱乏的後稀少年代仍需要一段長時間。在到達彼岸前，AI帶來的焦慮和煎熬不會少，科技股近來的弱勢與AI「覆巢」式發展不無關係，馬年投資應該需要更高技巧和清晰認知。 上周提到，美國勞工報酬已無法跟上生...全文

價值物語: 抄大老「功課」 下注Google拼多多

新一年先祝各位讀者萬事勝意，馬到功成！新春就該吃吃喝喝，和親朋好友聚首聊天。還有空的話，再看看大老們持倉，抄一下「功課」也不錯。已故巴郡副主席芒格說過，我喜歡跟蹤比我更優秀的投資者，每一個聰明投資者我都密切跟蹤。美國證監會要求機構投資者每季公布持倉，正好讓人尋找投資線索。 首先是...全文

納論神州: 中央優化財政支出結構谷內需

回顧剛過去的蛇年，內地財政政策取向明顯更為積極，一般公共預算赤字率提升至約4%，廣義財政赤字規模創出新高。然而，在內地樓市調整加深及內需動力放緩的背景下，全年廣義財政收入錄得約2%跌幅，低於年初預算安排，反映經濟名義增長...全文

運籌制勝: AI覆巢焉有企業能獨善其身

年近歲晚，理應喜洋洋，但期待AI幫助人類對抗疾病、解決氣候暖化等難題時，其顛覆性卻令人憂心忡忡。從個股最近的表現看，AI所到之處可說是寸草不生，最新竟然是一間蚊型公司宣稱在不增加運營人員的情況下，透過AI將貨運量擴大3倍至4倍，之後便引發物流板塊大跌。 納指七雄港...全文

價值物語: 德國海陸空軍工三寶

日耳曼民族是嚴謹、理性、紀律的代名詞，自從懂得睇波以來，便一直是德國隊球迷。德國工業具有深厚工藝底蘊，現在歐洲「再武裝」浪潮下，德國國防公司當然不會缺席，當中有哪些有趣選擇？ 俄烏停戰對訂單影響微 首先是萊茵金屬（Rheinmeta...全文

投資者日記: 風險回報不對稱 市場共識出錯時

2月11日，周三。對投資心理及行為感興趣的朋友，想必熟知「近因偏差」（recency bias）這個現象。它指的是市場參與者傾向高估最近發生的事件，並視其為判斷或預測未來的重要依據。 現實中例子俯拾皆是，比方說，金價早陣子直線飆升，市場「共識」很快便從5000美元變6000美元，...全文

投資者日記: 愛股升八倍後跌八成是什麼感受?

2月10日，周二。一個沒有答案又最多人問的問題：AI狂潮是否科網泡沫翻版？老套是老套了點，但走進時光隧道，你會發現一些極具趣味性的對比，不求結論純當「娛樂」，歷史也值得重溫。更何況，研究歷史有許多角度，正所謂愈唔志在愈多意外，話唔埋輕輕鬆鬆便能得到啟示。先講現在發生的。 市場為A...全文

投資者日記: 科技「弟兄」霸氣不再 投資思維隨形勢變

2月9日，周一。老總鄧傳鏘近日在其專欄中提到，美國民意兩極分化，矽谷富豪乘着特朗普再度上台，成功從傳統建制精英手上奪權。科技巨頭利益與...全文

納論神州: 馬年增長模式 關鍵轉向內需

踏入2026年，中國經濟的討論重心正出現明顯轉變。在外圍環境不確定性加大的背景下，單靠出口支撐增長的空間逐步收窄，內需尤其是消費與有效投資，正成為穩定經濟運行的核心動力。從結構角度觀察，這並非短期政策取向，而是經濟發展階段轉換下的必然結果。 青年就業壓力高 消費趨...全文

運籌制勝: 市況從不如賭博 變為脫虛入實

生意淡薄不如賭博，是近年一個重要主題，像去年提到，股市和採購經理指數（PMI）、消費信心的背馳達到歷史級別。既然實體經濟難做，倒不如脫實入虛，散戶投資平台Robinhood的股價由2024年底約37美元升至2025年10月近154美元，短短10個月勁升逾3倍，就是明證。 然而，今...全文

價值物語: SpaceX盈利可觀 太空發展非泡沫

馬斯克（Elon Musk）旗下火箭公司SpaceX宣布，收購人工智能公司xAI，市場預期新公司6月上市，估值將達1.25萬億美元。為何值這麼多錢？是AI有價，還是市場發瘋？都不是，是因為太空板塊真的很有趣。 SpaceX有兩大業務。一是火箭發射，利用Falcon火箭為政府及私人...全文

投資者日記: 黃金美債波動性脫節啟示

2月4日，周三。長久以來，黃金被視為集價值儲存、貨幣及避險功能於一身，近年牛市更令「金甲蟲」振振有詞。然而，這三大元素是否站得住腳，關鍵不在價格本身，而是黃金相對其他資產能否長期處於穩定狀態。 「避險」避出禍 ...全文

投資者日記: 長賭必輸教訓深刻 少年馬神變真股神

2月3日，周二。一直以來，我對畢非德少年時代的賭馬經驗都深感興趣，讀股神傳記The Snowball，最令在下着迷的，正是作者Alice Schroeder關於這段陳年舊事的描述。單是小小年紀已懂得利用概率與賠率的偏差擇肥而噬，便令我這個賽馬愛好者驚嘆不已，當中智慧，放諸股海同樣大派用場。...全文

投資者日記: 商品世界現輪動 能源蓄勢再領軍

2月2日，周一。資產價格拋物線式飆升，悲劇發生往往只需要一個藉口。年初以來強如打了「雞血」的金銀，上周後期終於迎來一波人踩人拋售潮，影響之下，貴金屬、基本金屬、加密幣以至港股無一幸免。 老畢上周四在...全文