前沿思考: 通脹第三波恐殺到 政策須果斷應對

過去幾年的通脹令不少人感到驚訝，筆者無法確定最壞時刻是否已過去，正如之前的通脹時代，一些因素正聯合起來令物價持續高企。以史為鑑，美國可能迎來第三波通脹。 筆者年輕時經歷的通脹時代並非短暫事件，而是從上世紀六十年代一直延續到八十年代初，期間通脹有上有落但逐漸惡化，直到時任聯儲局主席...全文

價值物語: 美財赤攀升 推高市場利率?

聯儲局各理事態度南轅北轍，12月會否減息尚不確定。但從沒有人問，為何在股市新高時減息？說是預防措施，但高位減息，跌下來還能做什麼？減息其實並不是為了救股市，而是救政府。但可惜的是，利率不完全由央行決定，而是由市場決定的。 最簡單例子是，近日不少中小型地產商財困，儘管本港銀行同業拆...全文

投資者日記: 昔日淡友牛遍華爾街聯想

11月19日，周三。短短兩個月，科技巨企資本開支已由順風變逆風，整個人工智能板塊被吹得東歪西倒。新鮮出爐的美銀環球基金經理調查顯示，近半（45%）受訪者視AI泡沫為股市面對的最大「尾部風險」（tail risk），比率三倍於9月水平。 說到市場上「最擁擠的交易」（most cro...全文

投資者日記: 老傢伙毋懼風險重倉股票的迷思

11月18日，周二。有朋友効力的機構轉換強積金受託人，這令老畢再次想及退休賬戶資產配置問題。一般認為，隨着年齡增長，投資組合的風險水平宜相應下降，着眼點從財富增長逐漸轉移至保護財富。許多退休投資策略，如目標日期基金（target-date funds）及俗稱「懶人基金」的強積金預設投資策略（D...全文

投資者日記: AI狂潮現裂縫 燒冷灶換馬能源

11月17日，周一。華爾街氣氛近日明顯轉差，大盤指數不是全日捱沽便是虎頭蛇尾，人工智能（AI）狂潮固然在一片質疑聲中出現裂縫，個別聯儲局官員還向12月減息大潑冷水，市場定價由早前「板上釘釘」，迅速變成減息與否五五波，就連...全文

納論神州: 出口乍弱實穩 通脹回暖待觀

內地10月份數據陸續公布，表面上難免呈現挑戰，背後卻透視出口韌性、通脹分化與內需調整三條脈絡。若從長線角度出發，明年外需仍有望錄得微正增長，而通脹走勢則反映出經濟在政策托底及需求修復的道路上徘徊。 ...全文

運籌制勝: 企業紛減債務 股權價值提升

早前提到，人工智能（AI）泡沫的公司死亡率應低於「.com」泡沫，因為今次炒得最勁的是基礎設施，像晶片和數據中心，而基礎設施層的護城河比應用層穩固。最近元老級策略師Charles Clough接受訪問，他的意見亦接近。 Clough認為，過去網絡泡沫有大量企業炒故事，僅追逐流量和...全文

價值物語: 段永平「20孔卡」還未打完

本欄「常客」段永平接受訪問，分享成長、工作、投資經歷。段先後創辦步步高、vivo、OPPO等著名企業，退休後投資網易（09999）賺了近百倍，又是第一位投得畢非德慈善午宴的華人。他的經歷傳奇，且說的是人人都能明白的大白話，絕對值得和讀者分享。 段永平回想求學時印象最深的一句話，是...全文

投資者日記: 巴郡若是對沖基金 股東還能賺那麼多嗎

11月12日，周三。一星期前才寫過...全文

投資者日記: 美就業冷風來襲 財富效應撐經濟?

11月11日，周二。美國聯邦政府史上最長停擺有望結束，美股三大指數周一全線造好。近期市場情緒受AI泡沫疑雲及高估值困擾，政府若能恢復運作，哪怕資金僅夠「吊鹽水」至1月底，投資者總算少了一件煩心事。美股上周五單日轉向，反映有「聰明錢」偷步炒上，但金價一記回馬槍爆穿4100美元，表現更悅目。...全文

投資者日記: 輸不起的泡沫vs無人講的狂牛

11月10日，周一。市場風向轉得很快，圍繞人工智能的討論，已由AI是否泡沫演變成泡沫何時爆破。當史上賺錢能力最強的企業開始依賴舉債（包括資產證券化）支撐海量資本投資時，大家便清楚意識到，OpenAI財務總監Sarah Friar近日公開呼籲政府考慮為AI企業提供融資擔保，絕非一時口快說溜了嘴，...全文

納論神州: 對美出口走弱 多元市場托底

參考海關總署最新數據，10月以美元計，內地出口按年微跌逾1%，進口則略升約1%，雖然表面仍屬溫和調整，但相較9月，外貿動能已有明顯放緩，反映高基數、工作天差異及外需轉弱等因素開始浮面。值得注意的是，對美出口亦持續明顯回落...全文

運籌制勝: 科技巨頭力抗創造性破壞

上周留下一處伏筆，基金經理Pulak Prasad指出，在網絡泡沫時代中創造出顯著價值的公司，就只有亞馬遜和谷歌，最多再加上eBay和Priceline（改名為Booking Holdings）。筆者認為，AI時代有機會不盡相同，因為「.com」泡沫死的主要是應用公司，而AI炒得最勁的是基礎設...全文

前沿思考: 債務危機將至 靈活調整投資應變

生活在即時互動的時代，筆者一直視「前沿思考」為與讀者朋友對話的橋樑。過去數周評論「鱷王」達里奧（Ray Dalio）新書《國家如何破產：大周期》的文章獲得熱烈迴響，觸發引人深思的問題，讀者最關心的問題就是如何為「大債周期」作好準備：「您寫仍有時間為即將到來的債務危機作準備，請詳細解釋方法。」...全文

價值物語: 社媒就如韋小寶

Facebook（fb）母公司Meta公布季績，因盈利不及預期，單日下跌逾10%。一兩季業績波動，其實有多大件事？財務報表只是投資分析的起點，之後還有許多更重要的東西。 剛過去的周日是美國職業棒球大聯盟（MLB）總決賽，最終洛杉磯道奇千辛萬苦由逆轉勝，過程盪氣迴腸，獲認為是近年最...全文

投資者日記: 史上最「詭異」泡沫

11月5日，周三。多家華爾街大行及基金業巨頭日前來港出席國際金融領袖投資峰會，異口同聲發出「溫馨提示」，指眼前投資氣氛過熱，股市短期內調整一成或以上不足為奇。然而，講者之一、大摩行政總裁Ted Pick不忘補上一句，只要跌市並非由宏觀經濟嚴重失衡觸發，10%至15%調整屬健康現象，投資者毋須過...全文

投資者日記: 世上不可能有另一個畢非德

11月4日，周二。股神畢非德投資旗艦巴郡上周末公布第三季業績，經營溢利135億美元，按年增長34%，勝預期。然而，市場焦點落在巴郡連續12季成為股票淨沽家，本已山積的手頭現金進一步滾至3817億美元，破盡紀錄。 股神揸重茄殊早已不是新聞，但有比較才有趣味，3817億美元是一個什麼...全文

投資者日記: 五倍槓桿搞邊科 不明狀況輸餐飽

11月3日，周一。槓桿交易所買賣基金（leveraged ETF）在美國流行十多年，香港也在2016年引入同類型投資產品，不經不覺接近10年。槓桿ETF本地受歡迎程度，在下未曾深入研究，但可以肯定的是，這些旨在複製背後資產每天變幅（長短倉/升跌皆然）某個倍數的基金，在美國多如雨後春筍，目標資產...全文

納論神州: 財政穩中有壓 「十五五」嚴防風險

參考內地最新經濟數據，今年頭三季財政運行呈現三大特點：收入漸回暖、民生支出增、基建支出減。仔細觀察，內地一般公共預算收入止跌回升，稅收比重上升，而非稅收入則放緩。中央收入略降，但地方財政保持正增，整體進度穩步推進。稅收佔比提升至八成以上，顯示經濟活動逐步復甦。民生支出保持增勢，教育、醫療與社保...全文

運籌制勝: 畢非德在動物身上學投資

最近在讀What I learned about investing from Darwin，作者是專注於印度市場的基金公司創辦人Pulak Prasad。他鍾情於達爾文的進化論，投資風格與畢非德非常相似，從中可發現，畢非德的投資哲學與動植物界不少的行為契合。 ...全文