價值物語: 網購、智能手機和回購的本質

Fusion菜十多年前興起，第一次試吃覺得頗有趣，吃水果原來是魚，吃肉原來是菜。惟吃多了便會懷疑，這到底是fusion，還是confusion？飲食界的fusion可能毁譽不一，投資界的fusion有趣得多。你買了一個智能手機股，原來是電腦、手遊、電子支付三合一。上市公司回購，原來玩的是息差遊...全文

價值物語: 來點自反性?

前文說過下跌一般有3個原因，「殺估值、殺業績、殺邏輯」。殺估值最好，因為只是升得急，調整了便宜了就是買入時機。殺業績還可以，只是調整一下，之後還是有機會創新高。殺邏輯卻不得了，買入的原因已不存在，要考慮沽售。 近日股市表現非常亮麗，下跌能夠解釋，上升又能否用同一理論解釋？可以的，...全文

價值物語: 銀紙只會愈印愈多

2020年是投資回報十分亮麗的一年。儘管疫情嚴重，實體經濟疲弱，但股市照樣可以升個不停。以科技股為主的美國納斯特指數，全年上漲40%強，正好說明寬鬆貨幣大環境下，優質資產價格只會不斷水漲船高。 今年股市表現會一樣亮麗嗎？首先要看基本因素有沒有改變。《信報月刊》報道，全球十大富豪身...全文

價值物語: 悠然見南山

蘇軾《題西林壁》：「橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中。」每天看着「金魚缸」跳動，你看到的到底是什麼？ 資產價格由現實和想像組合而成。太古城一個單位，計到數，價格大部分時間都不會太瘋狂。但山頂的別墅，便似畢加索的油畫，又該如何估值呢？地段好、景色好、賣...全文

價值物語: 像極了愛情

新股和電動車股份熱火朝天，讓股市在聖誕假期前夕也停不下來。升幅急速得像「只會買貴，不會買錯」。但這其實是百搭理由，任何股份都能用上。 這讓筆者想起在電視上看到的抗疫健康產品廣告，每當有人懷疑靈芝是否有抗疫功效，又或者這麼貴是否值得，商家隨口一句「健康無價呀嘛」，便讓問者閉口。恍似...全文

價值物語: 股市好還是樓市好

今年股市表現很好，樓市一般，經濟卻一塌糊塗，說明投資市場和實際經濟可以毫不相干。那麼明年投資市場又會怎樣？為什麼股市表現和實體經濟南轅北轍？因為當前最大投資主軸不是經濟表現，甚至不是企業盈利，而是量化寬鬆（QE）。寬鬆貨幣環境浮起資產價格。注意不是所有資產價格，而是只有優質資產。盈利好的企業股...全文

價值物語: 大家都是聰明人

美國納斯特指數再創歷史新高，香港的科技指數表現也相當不錯，投資者有沒有賺到錢？為何賺錢的是你？一是買到好股票，又或買得夠便宜。但沒有人願意當儍瓜，如果別人也覺得手上的是好股票，那麼為何要平價賣給你？ 現代資訊流通得愈來愈快，市場變得愈來愈有效率，因為資訊很快反映在股價上了。好股票...全文

價值物語: Buy TMT, I am

投資怎樣知自己是不是真的懂？股市大跌，如感到害怕，那麼大概仍不是真的懂。相反心儀股份下跌，覺得吸引並心思思要不要加碼，那代表你對股份已有穿越性的認識，開始真的懂。 3月發表的《重閱Buy American, I am》，寫於市場風雨飄零之際。但股市大跌，正是你買入心儀股份的上佳時...全文

價值物語: 疫情會影響樓價嗎?

前文〈寫在2016之前〉（於2013年發表）和〈寫在2022之前〉（2019年發表），分別指出東涌和屯門將受惠大型基建落成，該區樓價將很大機會跑贏其他區域。現在回看，應該算是沒大差錯。惟現在新冠疫情肆虐，看法又有沒有改變？ 上周政府發公告，屯門至赤鱲角連接路將於聖誕節後通車，從此...全文

價值物語: 為什麼是自由現金流?

科技股季度業績不錯，納指重上12000點。大部分人都同意科技股看俏，又同時嫌貴。到底科技股貴不貴？從市盈率來看或許是貴，從現金流角度而言或許不貴。 為什麼是看現金流，而不是盈利？因為盈利是一種意見，現金流則是一件事實。假若有家公司盈利10億元，但經營現金流卻淨流出10億元，這家公...全文

價值物語: 投資的「東風」在哪?

《三國演義》草船借箭後，魯肅曰：「先生（諸葛亮）真神人也！何以知今日如此大霧？」孔明曰：「為將而不通天文，不識地理，不知奇門，不曉陰陽，不看陣圖，不明兵勢，是庸才也。亮於三日前已算定今日有大霧！」 赤壁之戰曹操80萬大軍南下，卻不敵孫吳的5萬聯軍，只因諸葛亮借了東風。投資的「東風...全文

價值物語: 早上吃好 晚上睡早

孔子厄於陳蔡，途中絕糧，沒有飯吃，令學生子路徬徨了，說：「先生你常常說君子之道，難道君子也會無路嗎？」孔子卻不生氣，說：「君子也會無路的。但小人無路會亂跑，君子無路，還是跑君子的一條路。」這兩周股市大幅波動，你到底是隨波...全文

價值物語: 為什麼看好香港

美國總統大選在即，一切撲朔迷離，股市更似是盲頭烏蠅般沒有方向。政治因素當然對投資市場有影響，但大多數時候都屬短期，長遠還是看公司本身。市場太聚焦美國大選，卻沒有留意另一樣更具深遠影響力的事情正在發生，那就是香港的國際金融中心地位並沒有削弱，反而正進一步加強。 內地...全文

價值物語: 企業文化和生意模式

投資好像千頭萬緒，那麼該如何開始？當然不是從看股價圖着手，而是由看企業文化和生意模式開始。企業文化代表的是品格，好企業通常都有盈利以外的追求，如Google的Don't be Evil。企業文化讓員工知道自己該做什麼，客戶、投資者全都知道公司是怎樣的一回事。物以類聚，怎樣的企業文化吸引到怎樣的...全文

價值物語: 直播、生鮮和貨找人

大學時有位教授的課堂非常受歡迎，每堂都座無虛席，不是因為他的學問特別高，也不是課堂有趣，而是有考試貼士。上課期間，會突然在筆袋裏拿出小抄朗讀，竟然就是考試的選擇題題目！ 近年內地網購興起直播，主要有兩種形式，第一種就是這樣的突然「優惠」模式。例如你喜歡水晶，兩小時的直播，可能就在...全文

價值物語: 零售行業的轉變

零售是世上最大的行業，科網雖是科技行業，但根本上還是零售業，To B的也有，惟To C更多。消費需求不會大改，但消費行為隔一段時間便會轉變。是什麼讓消費者的行為變化？消費行為又會在什麼時候改變？回顧美國消費行業，或許會有啟示。 美國最初興起的是「爸爸媽媽」店，兩夫妻胼手胝足（有點...全文

價值物語: 今夜月色很美

日本大文豪夏目漱石任英文老師，一篇文章寫青年男女月色下在河邊散步，男孩脫口說了一聲「I love you」，學生將之譯為「我愛你」。夏目說不用這麼直白，翻作「今夜月色很美」（月が綺麗ですね）便可以了。夏目明白含蓄婉約之美...全文

價值物語: 持有等於買入

買入、持有和賣出，是一眾投資銀行最常給出的投資評級。但真實的投資世界只有買入和賣出，並沒有持有，因為持有其實便等於買入。這道理其實一點也不複雜，只是許多人還未想通而已。 投資追求的是什麼？是購買力的成長。投資考慮的是什麼？是你認為現水平股票、現金哪種更吸引。持有股票，就是說你認為...全文

價值物語: 不忘初心 方得始終

科網風潮是什麼時候吹起的呢？遠因大約是10年前智能手機興起。近因則是4年前，人工智能軟件AlphaGo，戰勝圍棋世界冠軍李世乭。這大趨勢已走了十多年，你又有沒有從中賺到錢？投資並不用每天每月的動來動去，找到最好的緊緊握住經已很足夠。 報載GPU（圖像處理晶片）品牌輝達（Nvidi...全文

價值物語: 跌市真假風險 不投資更冒險

近兩周股市下跌，投資者探討股市是不是見頂，科網泡沫是否已爆破？股市風險有兩種，一種是感受性的風險，另一是真實的風險；股市暴跌後，感受性的風險在上升，真實的風險在下降。投資也可以有另外兩種風險，一是價格波動，二是資金的永久喪失；股市下挫，第二種風險其實降低了，但人們多只留意第一種風險。 ...全文