價值物語: 通脹壓力限制量寬規模

聯儲局主席鮑威爾說美國經濟不錯，股市和債市都見不到泡沫。但話鋒一轉，又說難以理解中國經濟狀況，指中國正進行去槓桿，成為全球經濟放緩原因。全球主要經濟體，如美國、歐盟、日本等不都正在放水嗎？什麼時候聽過中國正在「收水」？中國又為何「收水」？ QE的定義是印銀紙買債，故看「收水」、「...全文

價值物語: 價值投資在中國

美股不斷創新高，A股卻還未升穿2007年高位，這表示美股較A股更具投資價值？短期不知道，長期卻不一定。因為中國股市較美國有兩大優勢：一是美國已是完全的商業社會，中國還在從農業社會轉向商業社會途中，進步空間更大。二是A股仍...全文

價值物語: 治亂興衰說股市

現代人說股市，總是以美股作例子。道瓊斯指數從1896年的40點，升至現時的27000多點，要多輝煌有多輝煌，中間雖曾出現大蕭條和金融海嘯等危機，但整體仍是向上。中國有逾5000年文明，假如夏商周便有股市，表現會如何？可能漢朝是一個高峰，但南北朝時便回落，唐宋又是另一個高峰，然後元朝又是另一個股...全文

價值物語: 眾人皆醉你獨醒?

美國三大指數破頂，但市場仍是充滿懷疑聲音，例如美國經濟已是強弩之末、減息是利淡訊號、美股市寬不夠、升市已達10年之久等。有不同意見是好事，若所有人都同意是牛市，股市大概早已沖上雲霄。但如何判斷股市去向？方法之一就是參考比自己聰明者的意見。 畢非德的投資旗艦巴郡，據報正尋求美國聯邦...全文

價值物語: 金風玉露一相逢

「我住長江頭，君住長江尾。日日思君不見君，共飲長江水。此水幾時休，此恨何時已。只願君心似我心，定不負相思意。」李之義的《卜算子》寫的是男女相思，但套用在近日股市亦無不可。投資主要是看企業（畢非德的拿手好戲），還有一部分看信貸周期（Ray Dalio的強項）。什麼時候最值得投資，當然是兩大因素都...全文

價值物語: 當創意遇上規模效應

科網股公布第三季業績，普遍較市場預期為佳，不只美國科網股，在美上市的中資科網股亦然。科網公司固然創意迸發，但同樣重要的，是中美均是十分巨大、具規模效應的市場。美國科網談了不少，今天不如說一下中資科網。 阿黃現在常駐內地，做生意全國跑，居無定所，唯有常吃外賣。不似香港，在內地叫外賣...全文

價值物語: 信任有價

愈能為社會創造巨大價值的企業，市場給予它的獎勵便愈高。如遊戲讓人快樂，網購帶來方便，不一定是某種產品或服務，也可以是更形而上的，如信任的建立。 麥當勞對香港的價值是什麼？是教曉港人排隊。網購又...全文

價值物語: 想買十倍股 先捕捉拐點

有沒有試過早上搭巴士上班，假若車廂裏只有一個人講電話，往往是輕聲細語的，但如果多了幾個人講電話，擾人清夢便恍似變成沒有問題，講電話的人也似乎變得光明正大，車廂便會嘈吵得似個街市。 這現象就如手...全文

價值物語: 巴郡的投資價值

對沖基金對巴郡表現失望，憤而出售持股。基金經理批評畢非德沒有及時沽售卡夫亨氏，屬「吮拇癖（Thumb-Sucking）」，並太過保守，持有1200億元（美元．下同）現金而不用。股神真的這麼不濟嗎？ 現金充裕 買貨能力強 為何持有的現...全文

價值物語: 發現價值 創造價值

大部分人對價值投資的認識是，一罐可樂的價值是6元，現在標價3元，價錢低過價值，所以值得買。這當然是價值投資，只是現在這種方法不一定能賺錢而已。 便似一隻收租股，賬面值100元，現在股價50元，...全文

價值物語: 買入的三個時間點

大部分文章討論買什麼，但什麼時候買同樣重要。股神畢非德說自己有85%像格拉罕（Benjamin Graham），但也有15%像費沙（Philip Fisher）。格拉罕只是要便宜，價值嚴重低估就買，不太考慮公司質素。費沙只買優秀的成長公司，估值不太貴就買。費沙的Common Stock...全文

價值物語: 風動幡動 還是心動

近日股市被眾多負面因素困擾，如中美貿易談判、美國經濟放緩、聯儲局主席鮑威爾說不會QE（量化寬鬆）等等。但到底是這些負面因素讓你憂心，還是股價波動讓你驚心？或許都不是，而是對自己投資的不夠熟悉，一跌便想跑？ 中美貿易談判前景應該樂觀。一是美國總統特朗普要準備明年11月大選，太早固然...全文

價值物語: 讓時間做你最好的朋友

已故蘋果教主喬布斯（Steve Jobs）在史丹福大學的畢業演說，人人只記得結尾的「Stay Hungry, Stay Foolish」。但之前還有十分重要的一段：「時間是生命的改變劑，它把舊的清掉，好為新的騰出空間。現在，你們是新的。但有一天，離現在不會太久，你將逐漸成為老的並被清掉。抱歉說...全文

價值物語: 投資者決定市場形態

有沒有想過，三聚氰胺事件為何發生？人們多怪責不法商人。但事件發生前，中國原有許多不添加三聚氰胺的奶商。只是消費者都挑便宜的，不考慮質素。結果好的奶商做不下去，全都退出市場，市場便剩下只有會添加三聚氰胺的奶商了。 曾幾何時，價值投資在香港可行，好股票長揸10年，自會自顧自地不斷創新...全文

價值物語: 為什麼是美股?

「朱門酒肉臭，路有凍死骨。」是唐代詩人杜甫筆下的唐朝社會景象。本欄自2015年開始介紹美國上市企業，表面上看，是美國科網股最具創新能力，永遠有新主意，能不斷找到賺錢的新業務。但更根本的是，美國乃高度信奉資本主義的社會，企業優勝劣汰。差的破產，政府不會理會，好的卻能不斷創出新高。近100年間，道...全文

價值物語: 為什麼是現金流

每個世代都有其流行的估值工具。50年前流行的可能是市賬率，然後是盈利率（Earnings Yield），近二十年則是市盈率。既然估值潮流會時間改變，現在為何還定要用巿盈率？近年不少美股季報，都會在首頁加上經營現金流數字，可見企業管理層也愈來愈重視現金流。 分派能力...全文

價值物語: 聯儲局已重啟QE

電影《飲食男女》中歸亞蕾對吳倩蓮說：「男人不要光聽他說話，你曉得吧？要看他做事。」上周美國聯儲局議息，大眾只把眼光放在減息四分一厘上，卻沒留意到聯儲局已悄悄重啟QE。 息口只關乎利率政策，但貨幣政策對投資市場的影響往往更大。 議息聲明外的要點...全文

價值物語: 科網監管是市場噪音

法國總統馬克龍上月宣布，將對美國科技公司徵收3%數碼稅。差不多同一時間，美國司法部、聯邦貿易委員會、各州檢察長和國會委員會都在審查所謂的大型科技公司，認為它們過於巨大。一時間地動山搖，科網股驟成各國政府眼中釘，不知前景如何。但上述這些，其實都無損科網股的核心競爭力。 美國科網股在...全文

價值物語: 不看恒指 看全球指數

原油價格因沙地石油設施受襲而衝高，但待設施恢復後，油價還是很大機會回落至先前水平，因為新能源技術未來只會愈來愈成熟。但地球上另一重要資源，近日也不斷攀升，不錯，說的就是記憶體晶片DRAM和NAND。 科網裏有很多板塊，除了今年表現突出的雲端與電子支付，人工智能、大數據、社交媒體、...全文

價值物語: Howard Marks和你談周期

大投資家馬克斯（Howard Marks）的著作Mastering the Market Cycle出版近一年，終於有時間坐下來好好拜讀。中文版書名叫《掌握市場週期》，那麼周期到底有多重要呢？便似寒暑四季一般，在冬天賣棉衲，總要比夏天時容易；在春天時播種，收成總會較在秋天播種...全文