前沿思考: 減息在即 美國經濟仍困難重重

記得年幼時一家遠足，筆者總不斷追問父母「我們到了嗎？」筆者當上父親後，面對子女喋喋不休地問同一問題時，終於體會到父母當年的苦況。在國家層面，大家也老是問聯儲局同一問題，現在筆者信心十足地替聯儲局回答：「我們到了。」除非發生異常事件，聯儲局勢將於9月開始放寬貨幣政策，主席鮑威爾8月23日在懷俄明...全文

前沿思考: 借鑑歷史 市場與政治關聯遠低預期

美國把每年9月第一個周一定為勞動節，筆者與部分讀者趁今年勞動節周末長假期，於加拿大卑詩省享受釣魚樂，期間暢談市場與政治。每逢美國踏入大選年，傳統上民眾自勞動節起開始關注選舉，加入傳媒的選舉狂熱。選舉對政策制定、社會願景、市場走勢及經濟發展帶來影響，但筆者認為影響程度有商榷餘地，在改善個人生活方...全文

前沿思考: 就業數據決定儲局9月減息幅度

美國就業數據最近大幅修訂，若深入分析，勞動市場可能較數據呈現的更差。不僅如此，通脹數據也有一些鮮有人討論的深層數字，將對聯儲局的貨幣政策決定構成影響，對於經濟以至稍後的總統大選也有重要啟示。筆者本周將以不太常見的角度分析這些數據，或有助於評估聯儲局下一步行動。 美國勞工統計局（B...全文

前沿思考: 美9月減息憧憬 恐「假動作」重演

在籃球等體育比賽，運動員常用假動作來迷惑對手。金融市場也常釋出「假動作」（head-fake）訊號，糊弄投資者跌入陷阱。美國最新經濟數據顯示，通脹率回落，且失業率回升，所以市場預期聯儲局將在9月減息。不過，去年底市場也肯定2024年將減息6次，此已證實是「假動作」。到底9月減息是否「假動作」？...全文

前沿思考: 多事之秋 意外新聞掀股市波動

除了2008年金融海嘯時幾乎每天都有令人吃一驚的新聞外，筆者已不記得過去有哪一個月會像今年7月般令人疲憊，到8月份更上一層樓，意料之外的經濟數據與巨大的市場波動接踵而來，相信9月中聯儲局議息會議前這樣的情況會持續，所有數據對於美國貨幣政策、總統大選以及日常生活的影響，都會被拆解甚至誇大。...全文

前沿思考: 儲局政策效果滯後 減息非靈丹妙藥

政府敲定貨幣政策，通常在12至18個月後經濟效果才會顯現，意味官員最少在一年前就必須預測到不可知的未來。所以央行往往待經濟顯然很糟糕才會減息。聯儲局在2021年坐視通脹失控，當一切為時已晚，才開始收緊貨幣政策。目前看來局方快將展開減息程序，即使美國通脹率未達到其2%的通脹目標。這次聯儲局希望佔...全文

前沿思考: 美國抗通脹「最後一哩路」舉步維艱

朝着目標前進，過程往往並非康莊大道，首一半路程即使不那麼艱辛，後40%路程會感到吃力，到最後10%耗盡大部分精力與資源，商界策略師通常稱之為「最後一哩路」（last mile）問題，放諸應對通脹皆準。 筆者在上周〈美國樓價高企 聯儲局謹慎行事〉指出，2022年6月份美國消費物價指...全文

前沿思考: 美國樓價高企 聯儲局謹慎行事

顧客能自行選擇產品與服務對經濟至關重要，因為製造商可從顧客的選擇獲知商品的受歡迎程度，所以顧客自由度愈高，經濟理應愈蓬勃。不過，現代的行為經濟學家提出決策疲勞（decision fatigue），例如顧客面對貨架70種不同品牌的牙膏，其實只想購買有效的產品，筆者多年來都選同一款含有梳打粉的牙膏...全文

前沿思考: 多國民怨積聚 「反精英」崛起

英國在7月4日舉行大選，工黨在下議院取得大多數優勢，結束保守黨的14年統治，但新政府將面對嚴峻挑戰。 橫越英倫海峽，法國提早舉行選舉，經過兩輪投票，馬琳勒龐（Marine Le Pen）領導的極右國民聯盟（National Rally）未如民調預期般控制國民議會，出現三大勢力鼎立...全文

前沿思考: 美聯邦行政機關「獨裁」不合時宜

美國最高法院早前推翻執行了長達40年的「雪佛龍司法退讓」（Chevron deference）原則，該原則要求法院遵從聯邦機構對模糊法規的解釋，裁決引發爭議。裁決雖然不會即時引發很大的變更，卻帶來了經濟啟示，以至法律影響。 忠實的讀者應該知道筆者並非「雪佛龍司法退讓」原則的擁護者...全文

前沿思考: 發債增速超越經濟 美踏上不歸路

借貸是兩方的交易，借方獲得可暫時應急的現金，並同意連本帶利償還；貸方放棄當前使用該筆現金的權力，換取獲得利息收益。當中棘手之處是釐定雙方都同意的貸款利率。借方能承擔的貸款利率有限，但貸方希望息口夠高，足以彌補放貸的風險，包括借方可能不能還款，以及通脹等外在因素。政府借貸違約風險可能較低，在於當...全文

前沿思考: 美債務危機難逃 絕非「這次不一樣」

一代接一代的的醒目精英做同一件事，得出同樣糟透的結果，實在令人質疑他們的思考方法。政府債務問題就是好例子，國家領袖放任政府債務積累過多，總覺得這次情況有別，不會重蹈覆轍，但很可能事與願違。 在2009年，世界銀行前首席經濟學家萊因哈特（Carmen Reinhart）與美國經濟學...全文

前沿思考: 債務超級周期釀危機 美國作繭自縛

筆者極度關注發達國家的政府債務問題，尤其是美國政府負債纍纍，且已經錯失避過債務危機的機會。不獨貨幣政策是路徑依賴（path dependence，即一旦作出某種選擇，就恍如走上一條不歸路），美國的債務危機也是路徑依賴，不管如何最終都劫數難逃。近日投資研究機構Bank Credit Analys...全文

前沿思考: 地緣衝突雖難解 和平紅利終會臨

這個世界存在萬千的差異與多樣性，亦因而引發衝突和風險。每個國家都擁有各自必須捍衞的自身利益，現實中各國關係並不穩定，現代史上的公開戰爭屢見不爽。在筆者籌劃的策略投資會議（SIC）上，少不了關於地緣政治的討論，突顯地緣政治風險評估，在投資過程中變得愈益重要，筆者希望分享當中一些值得注意的觀點。...全文

前沿思考: 美大選無論誰勝 高通脹恐難改善

筆者每周撰寫專欄，話題難免有所重複，部分讀者察覺此點，笑言筆者「一招走天下」，不過也有讀者認為必須反覆提點，才會深入腦海。本周筆者重提兩周前「日圓走弱衝擊華出口 恐逼人幣貶值」的論調，就是美國通脹問題有所紓緩，但仍高於應有水平。雖然各人情況不同，對通脹觀感有別，可是有一點不會改變，而隨着時日推...全文

前沿思考: AI市場狂熱並非捕風捉影

每當新發明掀起市場狂熱，筆者都會起疑心，根據多個周期觀察所得，市場過度狂熱有時並非捕風捉影，新發明的概念可能惠澤人類，只是研發需時，大部分投資者欠缺這份耐性。不過，人工智能（AI）可能是例外，因為這種科技發展步伐實在迅速，如今已衍生出實際且划算的應用程式，譬如不足兩年前面世的聊天機械人Chat...全文

前沿思考: 日圓走弱衝擊華出口 恐逼人幣貶值

同一件事往往會出現不同的看法，而且迥異的觀點可能都屬正確。譬如目前美國通脹情況確實較前改善，但也高於應有的水平。各人承擔通脹的能力有別，筆者一再指出，通脹從來都不是好事，即使低通脹也會令儲蓄隨着時日而貶值，並推高必需品及服務的價格。 不過，不少人樂見通脹在短期內攀升，資產通脹與一...全文

前沿思考: 金價是中國經濟問題逆向指標

中國和美國是彼此的客戶、供應商、競爭者，兩國同時身處全球經濟、商業、地緣政治的漩渦內，要了解這個混合體並非易事，甚或是不可能的任務。在筆者籌辦的策略投資會議（SIC）上有一個小組討論，找來諮詢機構Horizon Advisory共同創辦人德拉布呂耶爾（Emily de La Bruyère）、...全文

前沿思考: 美國經濟衰退延期上演 絕不爽約

美國聯儲局對經濟形勢的看法不斷改變，過去6個月更是五時花六時變，去年12月認為美國通脹看來受控，踏入2024年更預期今年將減息數次。換言之，原本以為當地經濟不可能「軟着陸」，竟然就在眼前。 很多人覺得美國經濟勢將「硬着陸」，在於聯儲局祭出如此激烈的緊縮貨幣政策，會觸發經濟衰退。新...全文

前沿思考: 「另類投資」還看流程管理哲學

本周筆者繼續夥拍財富管理公司Bahnsen Group創辦人巴恩森（David Bahnsen），探討另類投資。上周題為〈「另類投資」附帶的特殊風險〉文章，焦點放在投資組合押注於另類投資的哲學。儘管本世紀初對另類投資充滿憧憬，市場營銷部又「拍心口」保證另類投資帶來「絕對回報」，但巴恩森強調，另...全文