前沿思考: 債務壓力趨升 溫水煮蛙終爆煲

欠債最初看來無關痛癢，債仔只要如期還債，明智地運用貸款，就享有可靠的現金流。可惜人類每每砸壞好事，隨着債主鼓勵借貸，愈借愈多，好事終變壞事。 私人借貸只算小事一樁，政府及企業債務才是重大挑戰，...全文

前沿思考: 企業信貸災難今年續發酵

踏入2020年代，迎接未來10年，遇到新挑戰。總括來說，筆者預計2020年代日子艱難，今年基本上只是2018年及2019年的慢版，預料經濟衰退仍未浮現。 筆者去年1月初在〈企業債市瘋癲 今年災難歲月〉一文，曾預測去年將重映1982年電影《災難歲月》（The Year Of...全文

前沿思考: 聯儲局減息 回購市場恐「失靈」

鴕鳥政策並非解困之道，必須針對根本成因，化解危機，否則問題只會惡化。可是發達國家不肯正視經濟問題，於是本來能在5年或10年前輕易解決的危機，卻拖延至今，快將變得難以解決，必須動用非一般解決辦法，甚至美國和中國也不例外。...全文

前沿思考: 法國困局為戒 美兩大黨應妥協

筆者自認是資本主義者，並對此感到自豪，認為自由市場才能帶來繁榮及和平。當然市場並非完美無瑕，一流的藥物也存有副作用，若不按指示服藥，更會削減藥效。 可是年輕人的想法卻有別，美國霍士財經台（Fo...全文

前沿思考: 儲局誤判物價穩定 放寬通脹目標

筆者在2017年談論美國的煩憂，認為當時老百姓陷入「極度焦慮或恐懼」，可是迄今大部分人情況未見改善，反而生活更加艱苦。本周筆者聚焦於這種備受忽略的不安，問題源於特定的公營機構未能完成特有的任務。 有別於普遍觀念，聯邦儲備系統並非獨立運作，也非如特朗普所想，按美國總統本子辦事。根據...全文

前沿思考: 安隆為鑑 永不補倉

美國上周慶祝感恩節，意味年末將至，是時間檢討投資策略。「商品大王」加特曼（Dennis Gartman）及前美林資深策略師法雷爾（Bob Farrell）均是傳奇交易員，筆者本周分享兩人的投資之道。 加特曼的投資法則在網上廣傳，筆者精選當中心水之作。首先，加特曼千叮萬囑永遠不要補...全文

前沿思考: 美國創職趨低落 有工在手不快樂

筆者今年多次談到當前困局，與1930年代慘況驚人地相似，對沖基金橋水創辦人達里奧（Ray Dalio）等猛人也看法雷同。當年經濟大蕭條的「特徵」是失業率極高，因缺乏職位空缺，大量勞動人口根本無法找到工作。...全文

前沿思考: 華府擬貶值美元 全球或爆貨幣戰

世無恒事，就算債務也不能一直拖欠下去，終須償還或違約。然而，各國政府卻相信欠債能長存，所以政府債務不斷膨脹，償還能力跟不上負債速度。而且各國領袖缺乏實質的還款計劃，只管不斷花費，無意減債，大部分國民也對此贊同。 筆者年幼時，共和黨一再憂慮政府財赤及債務問題，現在該黨對美國聯邦財赤...全文

前沿思考: 貨運量暴跌 美國GDP或呈負數

在電腦世界，一切都是二進制的，由0與1組成。人類思維卻絕少非黑即白，在兩個極端之中存有眾多「走盞位」。筆者屬於蒙混過關型，預計經濟前景艱辛，但最終苦盡甘來。所以就算進入艱難時期，經濟衰退最終降臨，大家仍能存活下來。只是筆者深信經濟衰退的「餘震」將帶來真正破壞，各國改變政策，出現政治反響，總之2...全文

前沿思考: 中國施「撒手鐧」 非常規抗美

投資者押注前必須制訂「逃生」策略。同樣地，作出生意決定、展開國際關係，甚至布下棋局，也必須預先尋找逃生門。筆者在上周〈中美角力，跨國企業須歸邊〉的信函中，分析歐美國家把中國引入全球貿易體制所產生的種種問題。當中國在2001年入世時，無人能預計當前的結局。 由於涉及複雜的經濟及法律...全文

前沿思考: 中美角力 跨國企業須歸邊

近數十年中國經濟高速發展，可謂人類史上最重要的經濟事項之一。超過3億人脫貧，從中世紀般的生活環境，遷往配套一流的城市，建立最先進的交通運輸及道路系統，打造全球最大型兼最具創意的企業。 另一方面，中國累積龐大債務，成為污染最嚴重的國家之一，貨幣系統更是噩夢，逾三分之二人口處於赤貧，...全文

前沿思考: 中英美風險債務超越危機水平

讀者可能注意到美國華盛頓特區呈現異象，筆者不是指白宮或國會山莊出現怪事，而是聯儲局政策實在不尋常。在不足一年間，聯儲局加息又減息，縮表後重啟擴表，注入流動性，然後把它抽走，無人知道聯儲局的葫蘆裏賣什麼藥。筆者認為，目前至...全文

前沿思考: 凍結退休計劃 GE免褲頭緊勒

假如毋須憂慮未來財政，生活將輕鬆很多，所以松鼠本能地收集儲存堅果好過冬，人類亦要面對退休生活，只是把收集「堅果」的工作外判給專業人士。 筆者在上周「社保制度迂腐，退休金難應付」的信函，指出負責...全文

前沿思考: 社保制度迂腐 退休金難應付

筆者撰文時踏入70歲，人生七十古來稀，本月開始領取社保（Social Security）退休金。好消息是筆者收取的退休金必定多於下一代，而且金額遠超美國入息中位數。壞消息是儘管美國年輕一代供款更多，最終實際回報率或是負數，換言之，他們在投資上被佔了便宜。這種處境不妙，由於問題本應輕易解決，更叫...全文

前沿思考: 生活一代不如一代 引爆政治動盪

上期〈...全文

前沿思考: 凱恩斯屬保守派 撐減少政府干預

英國經濟學家宗師凱恩斯（John Maynard Keynes）在經典作《就業、利息和貨幣通論》（The General Theory of Employment, Interest, and Money...全文

前沿思考: 60/40股債組合黃金期已過

有科學家指出，進入宇宙黑洞，一切法則將會扭曲，天體物理學家稱之為事件視界（event horizon）。這種黑洞現象肉眼無法看見，專家何以得知？他們通過觀察黑洞周遭的變化，從而推斷出來。 筆者...全文

前沿思考: 奉行低息 重演經濟大蕭條

筆者深信身處混亂年代，讀者不會驚訝，皆因曾經可靠的決策不再管用。有云太陽底下無新事，但現在倒是出現新鮮事，就是負利率政策。負利率恍如圍繞黑洞的事件視界（event horizon，一種時空的曲隔界線），當踏入事件視界，已知的數學模式及宇宙知識通通改變。黑洞扭曲空間，同樣地負利率引發全球混亂。...全文

前沿思考: 美國大選逼近 中國貿易戰拒低頭

踏入9月，美國人享受勞動節長周末後，莘莘學子迎接新學年，面對新挑戰；成年人則重返工作崗位，而管理投資算是「工作」之一。過去數周筆者一再指出，經濟事務出現重大轉折，不單只中美貿易戰升溫，過去市場對經濟前景信心十足，現在信心轉趨薄弱，能安然渡過2020年代已算走運。 經濟學家魯賓尼（...全文

前沿思考: 美國發動關稅戰 最終消費者受損

過去數周中美貿易戰峰迴路轉，曾經以為交鋒終告一段落，戰況卻突然惡化，預計爭拗終於結束，但翌日戰火又起。戰情令人困惑，市場因而大上大落，也影響企業投資意欲。最可悲之處是全球貿易體制問題叢生，眾多問題源自中國，必須撥亂反正，...全文