前沿思考: 美國呈衰退將壓低通脹

筆者籌辦策略投資會議（Strategic Investment Conference，簡稱SIC）展開，本周節錄部分與會者的真知灼見。著名大淡友羅森伯格（David Rosenberg）是參與者之一，近日他分析數據，指美國勢將步入經濟衰退，只是時辰未到。他認為，新冠疫情前籠罩美國的通縮陰霾至今...全文

前沿思考: 聯儲局困象牙塔 難成功擊退通脹

美國經濟今年首季意外地收縮，國內生產總值（GDP）按年跌1.4%，而非市場原本估計的增長1%，經濟呈現衰退；即使美國第二季經濟反彈，GDP增長重回正值，今年餘下時間經濟是好是壞，取決於民眾的消費意欲。歐洲則勢將進入衰退，對提振美國經濟無補於事。 Epsilon Theory網站創...全文

前沿思考: 上海封城加劇全球供應鏈混亂

世界各地面對通脹問題，日常用品及服務價格飆升，糧食等必需品都漲價。美國消費物價指數（CPI）低估房屋等項目的增幅，但當地3月CPI仍按年升8.5%。在基數效應下，數據失去實際參考意義，受新冠疫情相關因素影響，即使回溯期通...全文

前沿思考: 倒掛預兆 美衰退警號過早響

目前人人談論美國國債孳息曲線倒掛，筆者卻覺得警號可能過早敲響。雖然孳息曲線倒掛確是可靠經濟指標，自2000年以來皆準確測中經濟衰退，但這屬於提早警報，預示經濟衰退快將來臨，譬如美國在2006年呈現孳息曲線倒掛，隔了一段日...全文

前沿思考: 聯儲局首要抗通脹料重手加息

丹麥俗語有云：預言何其困難，尤其是預測未來。美國小說家馬克吐溫、美國職棒名宿尤吉貝拉（Yogi Berra）等名人也曾引用該金句，筆者略為修改，認為作出準確預測極其困難。但筆者仍向難度挑戰，估計美國正進入通脹引發的衰退或...全文

前沿思考: 孳息曲線倒掛 美國經濟「病發」

愈來愈多證據顯示經濟衰退將至，上周美國2年期國債孳息率短暫超越10年期國債孳息率，一度出現孳息曲線倒掛，這絕非正常。近日怪事連篇，所以筆者一再預言將出現怪異的經濟衰退。 不過，孳息曲線倒掛只是經濟衰退的「病徵」之一，筆者視之為發燒。發燒並非頑疾，卻可能是炎症或其他疾病的徵狀，孳息...全文

前沿思考: 俄烏戰爭推動核能發展

近期新聞以負面居多，但筆者天性樂觀，所以本周聚焦於好消息。目前通脹高企，俄羅斯入侵烏克蘭進一步打亂能源市場，但能源價格飆升，反而消除了部分拖慢能源科技發展的阻力。 筆者看好核電前景，受俄烏戰爭影響，德國重新考慮2022年全面廢除核電的目標，法國計劃在2050年前新建14座反應堆。...全文

前沿思考: 聯儲局加息力度難遏通脹

在上周〈...全文

前沿思考: 俄國變北韓 推全球進入衰退

過往經濟衰退只是商業周期中令人討厭的階段，隨着消費者改變喜好，商界否極泰來，加上當局推出針對性的貨幣政策，最終經濟總會反彈。而且衰退有跡可尋，不會突然出現。 不過，2020年顛覆了經濟衰退的概...全文

前沿思考: 歐美制裁俄國 恐兩敗俱傷

轉變過程通常緩慢，但歷史上偷襲珍珠港、新冠肺炎等重大事件往往突如其來，並改變一切。筆者一再談論目前進入「轉變時代」（Age of Transformation），改變速度加快，過往10年才一遇改變世界大事，現在相隔不久就出現。目前新冠疫情仍肆虐全球，惟一波未停一波又起，俄羅斯2月24日入侵烏克...全文

前沿思考: 中美歐上演復甦三幕劇

過去一周全球焦點落在俄羅斯入侵烏克蘭事件上，政治形勢險峻，無論這場衝突後續如何，勢將嚴重影響全球經濟。 經濟學家常談論「復甦」，那麼何謂復甦？現代經濟有序循環，每個周期經歷擴張或收縮，復甦期是指收回早前經濟衰退或收縮期的失地。美國對上一次經濟衰退發生於2020年初，當時美國實施抗...全文

前沿思考: 孳息曲線倒掛 恐打亂儲局加息

美國政治學家奧弗頓（Joseph Overton）在上世紀九十年代建立「奧弗頓之窗」（Overton window）理論，「窗口」指在一段時間內大多數人可以接受的政策範圍，這可用於通脹問題。通脹達到哪種水平才算合適？答案莫衷一是。筆者堅持當局必須把通脹率壓至極低水平，不少聯儲局官員及諾貝爾經濟...全文

前沿思考: 貿易逆差巨 儲局大手加息有難度

自當年格林斯平（Alan Greenspan）擔任聯儲局主席開始，該局便奉行低息政策，繼任人一脈相承，所以踏入二十一世紀後，公認為釐定「貨幣價格」的美國基準利率異常地低，尤其2008年金融海嘯後處於超低水平。筆者認為，聯...全文

前沿思考: 低息政策製泡沫 聯儲局須重組

一流的領袖會見機行事，察覺計劃行不通就另找法子。可是美國聯儲局不單有負所託，甚至成為問題源頭。過去30年美國一再碰上經濟泡沫、繁榮及蕭條周期，筆者歸咎於聯儲局官員。而且美國分歧及部落主義（tribalism）擴大，聯儲局也難辭其咎，其政策加劇貧富懸殊。筆者一再指出，聯儲局把自己逼至死角，推出不...全文

前沿思考: 中國抗疫成績主宰今年全球經濟

統計網站Worldometers顯示，2020年美國人口約3.21億，為全球人口第三最多國家，僅次於中國（14.4億）及印度（13.8億）。跟中國及印度人口相比，美國可算小巫見大巫。單憑中國與印度幅員之廣，不可輕視兩國的國力，尤其中國經濟影響力不斷提升。很多經濟分析師預計，中國國內生產總值（G...全文

前沿思考: 美恐陷輕微衰退的熊市時代

本周繼續新年預測，目前全球處於新冠肺炎時代，疫情何時完結仍是未知之數。數月前有人在Twitter預言美國疫情將於3月完結，因為屆時人人都接種疫苗加強劑，或感染變種病毒株Omicron存有抗體，甚至注射疫苗後受感染，變得免疫。 Omicron散播全球僅1個月，已經取代麻疹，成為史上...全文

前沿思考: 美QE上癮難軟着陸

踏入新一年，筆者都會預測經濟運程。不過，人不能預知未來，「預測」只是「靠估」較婉轉的近義詞，尤其2022年充滿不確定性，特定事件出現截然不同的結果，都會影響美國經濟。筆者借用中央銀行家常用的詞彙「路徑依賴」（path dependent），美國前路主要由位高權重者引導。 基督教福...全文

前沿思考: 部落主義冒起 美國非黑即白

筆者發文當日正值聖誕節，特意分享對沖基金IMA行政總裁凱茨尼爾森（Vitaliy Katsenelson）一篇文章，他在文中憶述自己一家人從俄羅斯移居美國的經歷，並憂慮當前美國的轉變。 凱茨尼爾森在1991年12月4日首次踏足美國，飛機降落紐約甘迺迪國際機場後，一家人再轉車到丹佛...全文

前沿思考: 聯儲局陷兩難 抗通脹要有遠見

諾貝爾經濟學獎得主佛利民（Milton Friedman）名言：「通脹無論何時何地都是一種貨幣現象。」筆者認為佛利民所言非虛，但並未能道盡通脹的運作方式，而且他總結近半世紀的貨幣研究時，確是貨幣現象主導通脹問題，但今時不同往日，當前的通脹現象在近代史上，可說前所未見。 目前美國通...全文

前沿思考: 聯儲局加息QE退場太遲

雖然筆者不認同美國聯儲局近年政策，但批評容易行事難，本周代入聯儲局的角色，應對通脹、經濟增長、失業率及政治考慮等「對手」。 要了解聯儲局高層的思維，首先要明白貨幣政策屬迭代演進，公開市場委員會（FOMC）從不會由頭開始，把經濟推倒重來，數十年前FOMC成員所下的決定仍主導現今政策...全文