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中國與美國是大為迥異的國家,美國史上從未出現類似當今中國的情況。但筆者以古鑑今,赫然察覺現今中國國情跟美國內戰後何其相似,研究該段美國歷史或可預示中國未來走勢。 美國並非一直是世界經濟霸主,內戰於1865年結束後進入鍍金時代(The Gilded Age)。根據維基百科的資料,鍍...全文

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半年前,絕大部分美國人對中國恒大(03333)聞所未聞,現在很多美國人憂慮恒大危機引發連鎖反應,可能對全球經濟帶來災難。筆者預計,一旦恒大倒下,勢必引起連鎖反應,但中國以外地區將不會被拖下水。不過,筆者早前在...全文

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投資者看淡大市或感到悲觀,就會不願冒險;但太樂觀低估市場風險,可能搞到焦頭爛額。美國炒股網紅波特諾伊(Dave Portnoy)的炒股心得是「股票只會上漲」(Stocks only go up),但早前美股重挫後回彈,投資者飽吃驚風散。這次跌市可能出現後遺症,儘管有專家仍然預期牛市持續,但部分...全文

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美國通脹表現令人「𢱑頭」,8月數據尤其使人困惑,當月生產者物價指數(PPI)按年增達8.3%,創下近11年來最大升幅,讓人憶起上世紀七十年代的惡性通脹。同時,消費物價指數(CPI)按年漲5.3%,按月升0.3%,低於預期的0.4%,增幅較7月回落。這意味美國通脹「過渡期」即將結束,抑或步上50...全文

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筆者一再指出,早於新冠肺炎爆發前,美國經濟已經百病叢生,只是當局推出大型刺激經濟方案及寬鬆貨幣政策,掩蓋了事實,但這類措施不能永續,美國經濟恐怕踏上不歸路。 美國2020年末至2021年初經濟反彈,其實只受「外來因素」影響,並未因為出現有機增長(organic growth)帶來...全文

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數學題3x5=15,3和5是15的因數(factor),15是乘積(product)。在經濟學上,生產要素(factors of production)指所有用於生產商品或服務的資源,主要分為四大類別:土地或天然資源、勞工(即有工作能力的人)、資金(向土地或勞工融資的金錢或財產)及創業精神(包...全文

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美國常遭颶風蹂躪,儘管天文科技能預測風向、風速及風力,但天氣恍如物理學家布坎南(Mark Buchanan)所指的「不穩定手指」(fingers of instability),因此難以預計颶風所造成的破壞。目前「颶風」逼近美國金融市場,投資者面對不明朗因素,是時候準備防風措施。 ...全文

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美國電動車大廠特斯拉(Tesla)主要股東巴倫(Ron Baron)是投資名宿,旗下投資公司Baron Capital管理逾500億美元資產。巴倫早前參與筆者籌劃的策略投資會議(SIC),接受吾友財富管理公司Bahnsen Group投資總監巴恩森(David Bahnsen)訪問,暢談其投資...全文

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美國大文豪海明威在長篇小說《太陽依舊升起》(The Sun Also Rises)談到破產過程:人逐漸陷入財務危機,然後突然一無所有。史上最慘烈的經濟災難也是慢慢形成,逐步捲入漩渦,但當局卻置之不理,不肯接受轉變,最終爆出驚天危機。筆者本周重提舊話,重溫一封2006年的信函,...全文

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去年新冠肺炎衝擊美國經濟,但回頭看情況不是那麼糟糕。單看2021年數據,美國經濟穩步上揚,第一季實質國內生產總值(GDP)按年升6.3%,美國商務部7月29日預期第二季GDP以年率計增長6.5%;7月失業率降至5.4%,屬去年疫情爆發以來新低。通脹率上揚,加上量化寬鬆(QE)規模未有縮減,美國...全文

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美國聯儲局上周結束一連兩天議息會議,會後發表聲明表示,當地經濟邁向有利於削減買債規模的方向「取得進展」,局方在未來幾次會議將就此繼續作出評估。筆者認為,聲明了無新意,僅加多一句「取得進展」,可解釋為聯儲局朝縮減買債規模踏出一小步,正考慮若經濟情況許可,可能開始討論縮減資產購買計劃。 ...全文

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美國全國經濟研究所(NBER)公布好消息,美國經濟去年4月再次擴張,由新冠肺炎引發的衰退歷時僅兩個月,可能是史上最短暫。不過,NBER的分析一直被批是事後孔明,總在衰退已經浮現或快將結束,才發出警告。 以這次為例,去年3月至4月美國經濟停滯不前,大家有目共睹。惟NBER後知後覺,...全文

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筆者對中國的觀感褒貶混雜,一方面驚嘆中國經濟出現翻天覆地的轉變,推動城市化,在短短數年間讓數以千萬計農村人口遷移至城市,可能是史上最激盪人心的事跡之一。筆者佩服中國企業家致力發展科技,創造大量職位,對全球貢獻良多。另一方面筆者謹記中國奉行社會主義市場經濟,強調政府與企業之間的合作。 ...全文

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上世紀八十年代,時任英國首相戴卓爾夫人推銷市場經濟改革,曾留下名言「別無選擇」(There is No Alternative,簡稱TINA),被人起綽號為「蒂娜」 。儘管英國對戴卓爾夫人的政績褒貶不一,但「別無選擇」這句口號收到預期效果,提醒國民若不肯乖乖聽命於政府,就會落後於人。 ...全文

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美國人上周末歡度國慶長假期,紀念1776年大陸會議(Continental Congress)投票通過《獨立宣言》。筆者本周一轉話題,談論美國面臨的政治文化挑戰,首先探討新聞自由。 創刊於1704年的《波士頓新聞通訊》(Boston News Letter)被視...全文

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本周筆者以策略投資會議(SIC)壓軸日為主題, 論及中國、能源、比特幣等議題。當天以Morgan Creek創辦人尤西科(Mark Yusko)打頭陣,他既非「好友」亦非「淡友」。投資者對美國四大科技龍頭股「FANG」趨之若鶩,尤西科卻興趣索然,因為他留意到「FANG」佔標普500指數比重約1...全文

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過去數周筆者以本身籌辦的策略投資會議(SIC)為主題,涉及中國、通脹、通縮、科技及地緣政治,本周話題較為廣泛,以房地產研究機構Zelman & Associates行政總裁澤爾曼(Ivy Zelman)打頭陣。澤爾曼以建房出租(build to rent)為演說主題,建房出租顧名思義指...全文

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已故美國鐵路大王范德比爾特(Cornelius Vanderbilt)所創立的龐大業務可謂現代企業的原型,這類傳奇企業家通常出身寒微,白手興家建立跨國公司,旗下企業接受各國的不同條例監管,因此他們常與各地官員打交道。然而,企業與政府的「互惠」關係,往往影響投資者的回報。國與國之間角力也衝擊金融...全文

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筆者認為宏觀經濟預測變得太政治化,經濟預測師過度着眼於央行及政府的決策,其實政府政策不是主宰經濟長遠發展的最重要因素,而是人類聰明才智所帶來的改革創新。換言之,科技才是推動經濟增長的最大動力。 各國央行及政府通常不把納稅人的錢投資於科技,只會製造扶植人才的條件,因此中國已故領導人...全文

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對央行官員來說,通縮令人恐懼,甚至是可怕的噩夢。他們認為輕微通脹是好事,容忍通脹率在2%徘徊,因為就算通脹開始失控,也有信心能把它壓下去,反而通縮就顯得棘手。過去40年,美國出現反通脹(disinflation)趨勢,所以在筆者籌辦的策略投資會議(SIC),通縮成為焦點議題。 吾...全文