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筆者對中國的觀感褒貶混雜,一方面驚嘆中國經濟出現翻天覆地的轉變,推動城市化,在短短數年間讓數以千萬計農村人口遷移至城市,可能是史上最激盪人心的事跡之一。筆者佩服中國企業家致力發展科技,創造大量職位,對全球貢獻良多。另一方面筆者謹記中國奉行社會主義市場經濟,強調政府與企業之間的合作。 ...全文

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上世紀八十年代,時任英國首相戴卓爾夫人推銷市場經濟改革,曾留下名言「別無選擇」(There is No Alternative,簡稱TINA),被人起綽號為「蒂娜」 。儘管英國對戴卓爾夫人的政績褒貶不一,但「別無選擇」這句口號收到預期效果,提醒國民若不肯乖乖聽命於政府,就會落後於人。 ...全文

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美國人上周末歡度國慶長假期,紀念1776年大陸會議(Continental Congress)投票通過《獨立宣言》。筆者本周一轉話題,談論美國面臨的政治文化挑戰,首先探討新聞自由。 創刊於1704年的《波士頓新聞通訊》(Boston News Letter)被視...全文

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本周筆者以策略投資會議(SIC)壓軸日為主題, 論及中國、能源、比特幣等議題。當天以Morgan Creek創辦人尤西科(Mark Yusko)打頭陣,他既非「好友」亦非「淡友」。投資者對美國四大科技龍頭股「FANG」趨之若鶩,尤西科卻興趣索然,因為他留意到「FANG」佔標普500指數比重約1...全文

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過去數周筆者以本身籌辦的策略投資會議(SIC)為主題,涉及中國、通脹、通縮、科技及地緣政治,本周話題較為廣泛,以房地產研究機構Zelman & Associates行政總裁澤爾曼(Ivy Zelman)打頭陣。澤爾曼以建房出租(build to rent)為演說主題,建房出租顧名思義指...全文

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已故美國鐵路大王范德比爾特(Cornelius Vanderbilt)所創立的龐大業務可謂現代企業的原型,這類傳奇企業家通常出身寒微,白手興家建立跨國公司,旗下企業接受各國的不同條例監管,因此他們常與各地官員打交道。然而,企業與政府的「互惠」關係,往往影響投資者的回報。國與國之間角力也衝擊金融...全文

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筆者認為宏觀經濟預測變得太政治化,經濟預測師過度着眼於央行及政府的決策,其實政府政策不是主宰經濟長遠發展的最重要因素,而是人類聰明才智所帶來的改革創新。換言之,科技才是推動經濟增長的最大動力。 各國央行及政府通常不把納稅人的錢投資於科技,只會製造扶植人才的條件,因此中國已故領導人...全文

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對央行官員來說,通縮令人恐懼,甚至是可怕的噩夢。他們認為輕微通脹是好事,容忍通脹率在2%徘徊,因為就算通脹開始失控,也有信心能把它壓下去,反而通縮就顯得棘手。過去40年,美國出現反通脹(disinflation)趨勢,所以在筆者籌辦的策略投資會議(SIC),通縮成為焦點議題。 吾...全文

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筆者籌辦的策略投資會議圓滿結束,與會者對美國面臨通脹抑或通縮爭辯不休。Bleakley Advisory投資總監布克瓦爾(Peter Boockvar)在會上打頭陣,他指二十多年來,美國的貨品通脹(goods inflation)及服務通脹(service inflation)走勢截然不同。...全文

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中國成為現代經濟體系的一員,在2001年加入世界貿易組織(WTO),是過去半世紀的經濟大事。近數十年來,中國經濟發展之快速可謂史無前例,其政策亦影響全球。筆者籌辦的策略投資會議(Strategic Investment Conference)圓滿結束,中國成為討論主要議題。與會者GaveKal...全文

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筆者籌辦的策略投資會議(Strategic Investment Conference)正進行得如火如荼,以「與中國的新冷戰」為主題的小組討論會成為今年焦點。筆者留意到中國人民銀行研究發行官方數碼貨幣,此舉對全球經濟有何影響仍是未知之數。但筆者估計中國最初會以零手續費為誘因、以無障礙服務為賣點...全文

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財富管理公司Bahnsen Group投資總監巴恩森(David Bahnsen),為美國保守派雜誌《國家評論》(National Review)主持網誌節目Capital Record,近日筆者充當節目嘉賓,彼此交流對美國經濟的看法,筆者分兩周節錄對話內容...全文

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現實世界絕少走極端,通常取中庸之道,專家預言的最佳或最差經濟情況很少應驗。不過,一旦這類極端狀況發生,市場往往「錯過預期」。 經濟專家對美國通脹預期主要有兩大看法,部分預料隨着新冠肺炎疫情消退...全文

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地震引發海嘯,洶湧的巨浪所經之處淹沒大地,吞噬一切。海嘯傳至海邊,因深度變淺,浪捲得特別高。因此海嘯接近岸邊時,岸邊海水會先退去,緊接是海嘯排山倒海撲來。當在岸邊察覺海水大量退出,正確的求生方法是立即往高地狂跑。可惜人類看到異象,往往在好奇心驅使下,會走向前看個究竟,於是付出沉重代價。...全文

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近日筆者翻查「前沿思考」的舊文,發現「泡沫」(bubble)一字出現次數高於預期。而且這些「泡沫」總是不斷擴大,大部分最終破裂引爆金融危機。 對大部分平民百姓來說,買樓是一生最大買賣,物業也是人生最昂貴的資產,申請按揭可能是畢生最大筆貸款。樓市升跌亦影響經濟,樓價飆升會帶來財富效...全文

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去年新冠肺炎病毒在全球迅速擴散,令到描述事物「極速增長」的形容詞「exponential」(呈指數性增長)成為熱門詞彙。呈指數性增長不一定可怕,摩爾定律(Moore's Law)指出,積體電路可容納的電晶體數量,每隔24個月就增加一倍。換言之,在50年間,積體電路可容納的電晶體數量由1000個...全文

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大型經濟風暴絕少發生,這種「暴風」通常來得快去得亦快,但威力異常驚人,往往留下長遠影響。本周筆者憶述一場發生於50年前、遺害深遠的「風暴」。上世紀七十年代世界大事頻生,但當時資訊不算發達,既沒有社交媒體,也未有24小時新聞頻道。由於報章及電視新聞報道篇幅有限,大部分國內及經濟新聞只輕輕帶過。...全文

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古代建築技術鬼斧神工,創造出古代世界七大奇蹟,但隨着歲月流逝,當中六大奇蹟已經湮滅,餘下的金字塔面臨保存危機。筆者認為複利息(compound interest)可算是世界第八大奇蹟,利疊利,利息不斷滾存,確是相當「和味...全文

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筆者多年來一再指出,西方國家經濟破損,無論各國政府及央行祭出任何政策,只會弄巧反拙,引發危機,尤以美國為甚。前任聯儲局主席的格林斯平(Alan Greenspan)及貝南奇(Ben Bernanke)實施寬鬆貨幣政策,導致經濟大衰退。現任聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)及財長耶倫...全文

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吾友CMG Capital Management創辦人布盧門撒爾(Steve Blumenthal)步入退休年齡,需要現金收入,不宜在投資上冒險。筆者上周與他閒談,他慨嘆美國債市一團糟。多虧聯儲局,傳統的固定收益債券市場被砸破。目前美國經濟及金融體系裂縫處處。 有人戲言複利息(c...全文