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聯儲局的利率政策前景正引發市場爭論,但在吵鬧聲中難以對政策細節作深入討論,故筆者喜歡與一群知識廣泛又思想縝密的朋友,在友好氣氛下辯論經濟問題。今次筆者分享他們的部分意見和預測。看法不一定與筆者一致,但這正是可貴之處,因為懂得質疑自己才能收穫智慧。 聯儲局公開市場委員會12位具投票...全文

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踏入2023年,華爾街專家今年的經濟預測陸續出爐。投資涉及風險,專家不能保證推算準確,但指點迷津,讓投資者從中衡量自己能承受的風險,作出決定。不過,有一點毋庸置疑,美國今年經濟前景肯定掌握在聯儲局主席鮑威爾手中,原因就要回顧過去一年所發生的事。 自2022年以來,美國通脹率節節上...全文

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筆者「收爐」,本信函是2022年最後一封,且作為明年預測的引子。不少專家估計,聯儲局主席鮑威爾將在下次加息後,暫停調高聯邦基金利率,然後在春季末或夏季開始減息,因為屆時美國經濟增長步伐已放慢,通脹率回落到聯儲局的2%目標水平,但筆者認為這種推測大錯特錯。 美國投資顧問公司Aval...全文

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聯儲局主席鮑威爾早前在演說中預告將放慢加息步伐,被不少投資者視為轉鴿訊號,刺激股市上揚。筆者認為,投資者錯誤解讀他的講話,相信鮑威爾不會急轉軚,如果結束通脹意味需要展開一場衰退,他會選擇衰退,惟這場衰退可能不同以往。 料持續10年經濟僅增長1%...全文

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變幻是永恒,經濟狀況也不斷改變,從擴張到衰退,由通縮轉為通脹,到新興市場變成發達國家。筆者預計,2020年代的「新經濟」將經歷更加激烈的轉變,急速的演變令人難以抵擋,而且不會逆轉。幸而,透過數據可察覺經濟變化。 通常股市跟債市表現相反,Toroso Investments投資組合...全文

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上周筆者返回老家與家人共度感恩節,期間透過Zoom訪問投資研究公司One Bar Ahead創辦人菲茨傑拉德(Keith Fitz-Gerald),一起討論投資環境。菲茨傑拉德指出,目前世界紛擾不斷,但他深信有危才有機,世界正邁向另一個投資黃金時代。筆者也抱樂觀態度,但看淡標普500指數基金或...全文

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加密貨幣交易所FTX破產所引發的影響,可能繼續蔓延,投資者信心難免大受打擊。筆者認為,金融危機的關鍵在於信任,當大眾對資產、機構或原本信任的人失去信心,便可能爆發危機,要知道信心危機也能演變成系統性危機,動搖整個系統。...全文

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美國上周初響起經濟衰退警號,孳息曲線嚴重倒掛。不過,美國10月消費物價指數(CPI)數據出爐後,市場似乎相信通脹開始受控,物價趨降,但對聯儲局來說則仍不太確定,並且繼續密切注視通脹變化,紿終10月CPI及核心CPI按年分別上升7.7%和6.3%,通脹仍屬高企。 財富管理公司Bah...全文

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歷史上退休算是新概念,往昔人類會一直工作到身體無法負荷為止。美國在1935年通過《社會安全法案》,才訂立退休制度。各人對退休生活有不同要求,發達國家民眾通常預期人生最後階段生活優哉游哉。理想的退休生活是自費,由打工累積的積蓄維持,然而,積穀防老說時容易做時難,很多人儲蓄並不夠多。 ...全文

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筆者在美國得州產油區懷斯縣(Wise County)長大,目睹油氣業的興衰周期,深信傳統能源至少在未來一段日子仍是可投資項目。能源自十八世紀末成為人類的必需品,英國發明家瓦特(James Watt)在1776年發明首部具...全文

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堆沙樂在其中,可惜沙堆容易崩塌。金融沙堆也不穩固,筆者早於2006年引用電腦模擬堆沙實驗的結果指出,當沙堆愈堆愈高,可能多一粒沙的重量便足以壓垮沙堆,出現太平洋投資管理(PIMCO)前常務董事麥卡利(Paul McCulley)所指的「穩定的不均衡」(stable disequilibrium...全文

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根據近日聯儲局官員的發言及訪問,局方顯然將繼續上調利率,直到美國經濟受損才會撤招。聯儲局的如意算盤是抬高商品及服務價格,從而削減強勁的需求;加息已是終極手段,但看來不太奏效。而且消費者必須購買食物和汽油等必需品,亦會搜購維持生活水平的奢侈品,對配合央行的興趣不大。所以聯儲局看來要祭出導致打工仔...全文

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大問題往往由小問題發展而成。在自然界,小擾流可以演變成颶風,在經濟的層面亦然。故此,一旦去年的經濟干擾演變成更大的麻煩,不用感到奇怪。筆者擔心的是,這些經濟問題最終釀成貨幣危機,眼看美元愈來愈強,其他貨幣正在崩盤,危機恐已步步逼近。 回顧2020年,愚蠢的全球貨幣和財政政策已持續...全文

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每個人的消費模式不同,對價格上升的感受有別,但所有人都難逃通脹魔爪,各項日常開支幾乎都在加價。嘉信理財首席投資策略師桑德斯(Liz Ann Sonders)編製圖表,反映美國消費物價指數(CPI)升幅,當中以燃料油加幅最厲害,按年暴漲70%,而食品價格亦錄得1979年以來最大年增長率。...全文

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去年美國聯儲局仍堅持通脹屬過渡性質,但最新消費物價指數(CPI)數據出爐,顯示通脹問題較預期棘手,很多認為通脹已經見頂的專家也作出180度轉變。美國8月CPI按月漲0.1%,按年升8.3%,顯示通脹未見改善,反而壓力加劇,尤以核心服務(core services)為甚。由此可見,縱使央行擁有對...全文

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政客常常談論就業問題,因為選民收入穩定才會樂於投他們一票。美國前總統克林頓的選舉軍師曾以「這是經濟問題,蠢才!」作為競選口號,可見經濟衰退對當權者絕非好事。經濟學家關注就業狀況,皆因失業率反映經濟情況,工人收入充足,消費意欲才會提升,從而提高生活水平。一旦勞工市場的強勁需求推升薪酬水平,拉高消...全文

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對於市場目下熱烈討論美國正面臨通脹抑或衰退,筆者認為這不是個二選一的問題,因為通脹和衰退可以同時出現,也就是為何筆者一直在談論「滯脹」(stagflation)。就兩者而言,筆者相信通脹的威脅更大,本文將探討各國之間即使經濟關係密切,通脹形勢卻各不相同,從而了解美國通脹的成因,分析經濟前景走向...全文

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筆者本周入院檢查身體,請來財富管理公司Bahnsen Group投資總監巴恩森(David Bahnsen)客串,探討如何在動盪時代坐享資產增值。巴恩森聲稱在20年前看過筆者的「得過且過」(muddle through)經濟理論,燃起他對另類投資的熱愛。巴恩森指出,當時「另類投資」(alter...全文

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美國勞工部上周公布,7月消費物價指數(CPI)按年升8.5%,意味聯儲局將繼續收緊貨幣政策,試圖藉此削減需求,紓緩消費價格的壓力。與此同時,美國過去兩季經濟收縮,疲弱的數據顯示當局毋須急於採取「冷卻」經濟的措施。所以市場...全文

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美國是否陷入經濟衰退,各界對此爭辯不休。目前當地通脹高企,經濟放緩,聯儲局收緊貨幣政策,就算經濟衰退仍未降臨,也快將來襲。筆者敢打賭美國今年第三季經濟極可能錄得負增長,若連續3季收縮,步入衰退毋庸置疑。...全文