前沿思考: 聯儲局難棄QE 美國勢變日本

長期讀者或已察覺筆者對經濟慢慢失去信心，雖然仍認為今年情況還可以，惟明年衰退機會將大增。即使危機能再推遲一年或兩年，增長階段終會結束，經濟勢步入衰退或持續停滯期，然後邁向筆者稱為「大重置」的全球信貸危機。...全文

前沿思考: 央行寬鬆無度 下波衰退恐怖

經濟衰退逼近，爆發時間仍有爭辯餘地。根據4月4日的數據，筆者估計經濟衰退未必在今年浮現，可惜明年看來劫數難逃。 除了觸發時間，另一疑團是經濟衰退的威力。經濟下滑絕不有趣，如果情況跟對上一次相若...全文

前沿思考: 衰退臨門口 惟未成氣候

聯儲局3月轉趨鴿派，加入全球央行行列。聯儲局主席鮑威爾及同儕不僅喊貨幣緊縮政策，而且快將換上非常寬鬆策略，把到期按揭債券的收益再次投資於美債。雖非量化寬鬆（QE）第一、第二及第三階段，預計取得類似效果。 為何聯儲局這樣做？筆者認為一個理論或言之有理，就是鮑威爾屈服於華爾街壓力。聯...全文

前沿思考: 市盈率觀測回報 估值迎修正風暴

筆者及吾友Crestmont Research創辦人伊斯特林（Ed Easterling）上周在「決定股市回報 不離三大因素」的信函中，指出押注在未來10年或20年的股市，無論身處任何經濟環境，成功率均偏低，回報往往遠高於或遠低於平均水平，大大影響退休人士、臨近退休人士及累計期權投資者的盤算。...全文

前沿思考: 決定股市回報 不離三大因素

筆者上周在「美家庭乏積蓄 靠退休金難捱」的信函，指出退休人士挑戰重重，缺乏足夠積蓄之際，市場帶來的回報又不及專家預期。 重返九十年代末，即使科技股帶動的股市熱潮逐漸冷卻，投資者仍獲悉長期平均回報率逾10%，屬合理的長期設定。可是自1999年起，標普500指數每年回報率僅3%，整體...全文

前沿思考: 美家庭乏積蓄 靠退休金難捱

筆者不想退休，皆因熱愛工作之餘，積蓄不足以應付理想的退休生活。幸而筆者仍能選擇是否繼續工作，很多人負擔不起退休生活，仍要堅守工作崗位。電視廣告聲稱聘用財務顧問是享受豐裕退休生活的關鍵，優秀的財務顧問無疑能助一把，問題在於要有足夠積蓄供他們投資，很多美國人根本儲蓄有限。 退休需要多...全文

前沿思考: 聯儲局變鴿 撥火燒經濟

讀者深知筆者對聯儲局的立場，認為聯儲局只需應付銀行體系等實際問題，跟其他國家央行交流；直到爆發金融危機，聯儲局才充當貸款人，為市場注入流動性，作為救市最後招數。 英國經濟學大師白芝浩（Walter Bagehot）在1873年著作《隆巴底街︰貨幣市場速寫》（Lombard...全文

前沿思考: 美零售9年最大跌幅 難證衰退

有個老掉牙的笑話：經濟學家對過去10次經濟衰退，估中了15次。換言之，挖苦經濟學家經常推測出錯，而且預測過分悲觀。不過，筆者認為每個經濟衰退預測最終貼中，只有部分經濟學家猜錯發生時間，皆因生意周期循環不息，經濟衰退總會降臨，唯一問題在於爆發的時間。 經濟衰退的定義也具爭議，最常見...全文

前沿思考: 美明年大選 現代貨幣理論乘勢崛起

逾10年前，部分澳洲讀者向筆者推介新南威爾士省紐卡素大學（University of Newcastle）經濟學家米切爾（Bill Mitchell）的學說，他當時教授現代貨幣理論（Modern Monetary The...全文

前沿思考: 監管法例過時 科企變獨裁者

隨着蘇聯解體，半自由市場（semi-free markets）在東歐遍地開花，中國也奉行「中國特色」的社會主義，加入自由市場模式，社會主義與資本主義之爭，看來後者大獲全勝。 資本主義的勝利果實，是數以百萬計人脫貧，一部分人富起來。這絕非近年現象，資本主義已發展逾300年，即使缺點...全文

前沿思考: 全球處於亂世 投資脫出舊軌

筆者1月預測2019年運程，去年則推斷未來10年前景，預言出現「大重置」。但筆者所指的「大重置」，不僅是全球債務重組，而是包括各式各樣重要趨勢，形形色色的異常事件，不管是福是禍，通通交集在一起，帶來人類史無前例的年代，筆者稱之「轉變時代」（Age of Transformation）。...全文

前沿思考: 中國低估外債 貿易戰創傷大

本周焦點放在中國經濟，通過數據反映中國面臨的挑戰，只是中國的應對方式跟西方國家截然不同。歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）曾承諾「不惜一切」以解決金融危機，實質只得央行政策這枚籌碼。相比之下，中國國家主席習近平擁有眾多法寶。 筆者以「中國/瓷器店的蠻牛」（Bull i...全文

前沿思考: 美國損中國經濟終累己

過去數年，美國經濟上處於強勢，歐洲及亞洲（扣除中國）相對站於弱勢。美國人總認為美國與世界隔絕，地緣政治方面，東岸及西岸各有海洋作緩衝，與歐亞大陸分隔。不過，在經濟層面，海洋把美國接駁到重要市場，問題在於這類市場最終變成美國麻煩來源。 筆者上周「企業債市瘋癲 災難歲月重演」的信函，...全文

前沿思考: 企業債市瘋癲 災難歲月重演

筆者預計今年將重演《災難歲月》（The Year Of Living Dangerously）這齣1982年的電影情節，改編自澳洲名作家克里斯托弗．科契（Christopher Koch）的同名小說，以亞洲為背景，政治腐敗案為中心，主角包括新入行的記者和中澳混血的侏儒，最終揭...全文

前沿思考: 加息縮表齊下 引爆市場波動

筆者在上周「鮑威爾懶理市場 消泡沫長遠利好」的信函中，力證聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）最近僅加息25個基點，確實做得對，屬伏爾克（Paul Volcker，1979至1987年間出任聯儲局主席）以來，首...全文

前沿思考: 鮑威爾懶理市場 消泡沫長遠利好

迎接2019年，筆者與生意拍檔CMG Capital Management創辦人布盧門撒爾（Steve Blumenthal）舉辦網絡研討會「2019年投資展望」（2019 Investment Outlook），本周為...全文

前沿思考: 孳息曲線僅趨平坦 經濟衰退明年未到

人人突然談論美債孳息曲線倒掛（yield curve inverted），但警號或是過早敲響。歷史上，孳息曲線倒掛僅是可靠的經濟衰退早期指標，即使全面倒掛亦非意味危機近在眼前。 況且，目前情況更像孳息曲線平坦（yield curve flattened），長短債利差繼續收窄，惟仍...全文

前沿思考: 歐洲危機迫眉睫 完美風暴捲全球

近日有人問筆者曾「過大海」到歐洲多少次，記憶所及，筆者每年前往歐洲數次。對美國人來說，這屬於異常個案，皆因大部分美國人從未踏足歐洲大陸。這並無不妥，美國之大足以花一生遊歷，但「足不出戶」可能影響美國人對世界的觀感，難以掌...全文

前沿思考: 延年益壽非妙 工作積蓄難享退休

雖然世界分歧日漸擴大，大家仍擁有同一渴求：盡量自保。不僅人類精於自我保護，幾乎所有動物均有求生本能。 事實上，數以千年來人類都想盡方法求存，歷史上有無數天才及偉人鑽研及革新現代醫學、營養學、衞生設備等，冀助人延長壽命，得以安享晚年。不過，延年益壽亦帶來問題，只是很多人對此仍然一知...全文

前沿思考: 美國遇公私債務共病 板斧有限

筆者在上周「債務周期快終結，福禍難料」的信函，談論對沖基金橋水（Bridgewater Associates）創辦人達里奧（Ray Dalio）的新書...全文