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筆者籌辦策略投資會議(Strategic Investment Conference,簡稱SIC)展開,本周節錄部分與會者的真知灼見。著名大淡友羅森伯格(David Rosenberg)是參與者之一,近日他分析數據,指美國勢將步入經濟衰退,只是時辰未到。他認為,新冠疫情前籠罩美國的通縮陰霾至今...全文

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美國經濟今年首季意外地收縮,國內生產總值(GDP)按年跌1.4%,而非市場原本估計的增長1%,經濟呈現衰退;即使美國第二季經濟反彈,GDP增長重回正值,今年餘下時間經濟是好是壞,取決於民眾的消費意欲。歐洲則勢將進入衰退,對提振美國經濟無補於事。 Epsilon Theory網站創...全文

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世界各地面對通脹問題,日常用品及服務價格飆升,糧食等必需品都漲價。美國消費物價指數(CPI)低估房屋等項目的增幅,但當地3月CPI仍按年升8.5%。在基數效應下,數據失去實際參考意義,受新冠疫情相關因素影響,即使回溯期通...全文

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目前人人談論美國國債孳息曲線倒掛,筆者卻覺得警號可能過早敲響。雖然孳息曲線倒掛確是可靠經濟指標,自2000年以來皆準確測中經濟衰退,但這屬於提早警報,預示經濟衰退快將來臨,譬如美國在2006年呈現孳息曲線倒掛,隔了一段日...全文

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丹麥俗語有云:預言何其困難,尤其是預測未來。美國小說家馬克吐溫、美國職棒名宿尤吉貝拉(Yogi Berra)等名人也曾引用該金句,筆者略為修改,認為作出準確預測極其困難。但筆者仍向難度挑戰,估計美國正進入通脹引發的衰退或...全文

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愈來愈多證據顯示經濟衰退將至,上周美國2年期國債孳息率短暫超越10年期國債孳息率,一度出現孳息曲線倒掛,這絕非正常。近日怪事連篇,所以筆者一再預言將出現怪異的經濟衰退。 不過,孳息曲線倒掛只是經濟衰退的「病徵」之一,筆者視之為發燒。發燒並非頑疾,卻可能是炎症或其他疾病的徵狀,孳息...全文

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近期新聞以負面居多,但筆者天性樂觀,所以本周聚焦於好消息。目前通脹高企,俄羅斯入侵烏克蘭進一步打亂能源市場,但能源價格飆升,反而消除了部分拖慢能源科技發展的阻力。 筆者看好核電前景,受俄烏戰爭影響,德國重新考慮2022年全面廢除核電的目標,法國計劃在2050年前新建14座反應堆。...全文

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過往經濟衰退只是商業周期中令人討厭的階段,隨着消費者改變喜好,商界否極泰來,加上當局推出針對性的貨幣政策,最終經濟總會反彈。而且衰退有跡可尋,不會突然出現。 不過,2020年顛覆了經濟衰退的概...全文

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轉變過程通常緩慢,但歷史上偷襲珍珠港、新冠肺炎等重大事件往往突如其來,並改變一切。筆者一再談論目前進入「轉變時代」(Age of Transformation),改變速度加快,過往10年才一遇改變世界大事,現在相隔不久就出現。目前新冠疫情仍肆虐全球,惟一波未停一波又起,俄羅斯2月24日入侵烏克...全文

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過去一周全球焦點落在俄羅斯入侵烏克蘭事件上,政治形勢險峻,無論這場衝突後續如何,勢將嚴重影響全球經濟。 經濟學家常談論「復甦」,那麼何謂復甦?現代經濟有序循環,每個周期經歷擴張或收縮,復甦期是指收回早前經濟衰退或收縮期的失地。美國對上一次經濟衰退發生於2020年初,當時美國實施抗...全文

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美國政治學家奧弗頓(Joseph Overton)在上世紀九十年代建立「奧弗頓之窗」(Overton window)理論,「窗口」指在一段時間內大多數人可以接受的政策範圍,這可用於通脹問題。通脹達到哪種水平才算合適?答案莫衷一是。筆者堅持當局必須把通脹率壓至極低水平,不少聯儲局官員及諾貝爾經濟...全文

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自當年格林斯平(Alan Greenspan)擔任聯儲局主席開始,該局便奉行低息政策,繼任人一脈相承,所以踏入二十一世紀後,公認為釐定「貨幣價格」的美國基準利率異常地低,尤其2008年金融海嘯後處於超低水平。筆者認為,聯...全文

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一流的領袖會見機行事,察覺計劃行不通就另找法子。可是美國聯儲局不單有負所託,甚至成為問題源頭。過去30年美國一再碰上經濟泡沫、繁榮及蕭條周期,筆者歸咎於聯儲局官員。而且美國分歧及部落主義(tribalism)擴大,聯儲局也難辭其咎,其政策加劇貧富懸殊。筆者一再指出,聯儲局把自己逼至死角,推出不...全文

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統計網站Worldometers顯示,2020年美國人口約3.21億,為全球人口第三最多國家,僅次於中國(14.4億)及印度(13.8億)。跟中國及印度人口相比,美國可算小巫見大巫。單憑中國與印度幅員之廣,不可輕視兩國的國力,尤其中國經濟影響力不斷提升。很多經濟分析師預計,中國國內生產總值(G...全文

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本周繼續新年預測,目前全球處於新冠肺炎時代,疫情何時完結仍是未知之數。數月前有人在Twitter預言美國疫情將於3月完結,因為屆時人人都接種疫苗加強劑,或感染變種病毒株Omicron存有抗體,甚至注射疫苗後受感染,變得免疫。 Omicron散播全球僅1個月,已經取代麻疹,成為史上...全文

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踏入新一年,筆者都會預測經濟運程。不過,人不能預知未來,「預測」只是「靠估」較婉轉的近義詞,尤其2022年充滿不確定性,特定事件出現截然不同的結果,都會影響美國經濟。筆者借用中央銀行家常用的詞彙「路徑依賴」(path dependent),美國前路主要由位高權重者引導。 基督教福...全文

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筆者發文當日正值聖誕節,特意分享對沖基金IMA行政總裁凱茨尼爾森(Vitaliy Katsenelson)一篇文章,他在文中憶述自己一家人從俄羅斯移居美國的經歷,並憂慮當前美國的轉變。 凱茨尼爾森在1991年12月4日首次踏足美國,飛機降落紐約甘迺迪國際機場後,一家人再轉車到丹佛...全文

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諾貝爾經濟學獎得主佛利民(Milton Friedman)名言:「通脹無論何時何地都是一種貨幣現象。」筆者認為佛利民所言非虛,但並未能道盡通脹的運作方式,而且他總結近半世紀的貨幣研究時,確是貨幣現象主導通脹問題,但今時不同往日,當前的通脹現象在近代史上,可說前所未見。 目前美國通...全文

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雖然筆者不認同美國聯儲局近年政策,但批評容易行事難,本周代入聯儲局的角色,應對通脹、經濟增長、失業率及政治考慮等「對手」。 要了解聯儲局高層的思維,首先要明白貨幣政策屬迭代演進,公開市場委員會(FOMC)從不會由頭開始,把經濟推倒重來,數十年前FOMC成員所下的決定仍主導現今政策...全文