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2019年3月21日 06:14
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筆者上周在「美家庭乏積蓄 靠退休金難捱」的信函,指出退休人士挑戰重重,缺乏足夠積蓄之際,市場帶來的回報又不及專家預期。 重返九十年代末,即使科技股帶動的股市熱潮逐漸冷卻,投資者仍獲悉長期平均回報率逾10%,屬合理的長期設定。可是自1999年起,標普500指數每年回報率僅3%,整體...全文

2019年3月14日
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筆者不想退休,皆因熱愛工作之餘,積蓄不足以應付理想的退休生活。幸而筆者仍能選擇是否繼續工作,很多人負擔不起退休生活,仍要堅守工作崗位。電視廣告聲稱聘用財務顧問是享受豐裕退休生活的關鍵,優秀的財務顧問無疑能助一把,問題在於要有足夠積蓄供他們投資,很多美國人根本儲蓄有限。 退休需要多...全文

2019年3月7日
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讀者深知筆者對聯儲局的立場,認為聯儲局只需應付銀行體系等實際問題,跟其他國家央行交流;直到爆發金融危機,聯儲局才充當貸款人,為市場注入流動性,作為救市最後招數。 英國經濟學大師白芝浩(Walter Bagehot)在1873年著作《隆巴底街︰貨幣市場速寫》(Lombard...全文

2019年2月28日
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有個老掉牙的笑話:經濟學家對過去10次經濟衰退,估中了15次。換言之,挖苦經濟學家經常推測出錯,而且預測過分悲觀。不過,筆者認為每個經濟衰退預測最終貼中,只有部分經濟學家猜錯發生時間,皆因生意周期循環不息,經濟衰退總會降臨,唯一問題在於爆發的時間。 經濟衰退的定義也具爭議,最常見...全文

2019年2月21日
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逾10年前,部分澳洲讀者向筆者推介新南威爾士省紐卡素大學(University of Newcastle)經濟學家米切爾(Bill Mitchell)的學說,他當時教授現代貨幣理論(Modern Monetary The...全文

2019年2月14日
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隨着蘇聯解體,半自由市場(semi-free markets)在東歐遍地開花,中國也奉行「中國特色」的社會主義,加入自由市場模式,社會主義與資本主義之爭,看來後者大獲全勝。 資本主義的勝利果實,是數以百萬計人脫貧,一部分人富起來。這絕非近年現象,資本主義已發展逾300年,即使缺點...全文

2019年1月31日
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筆者1月預測2019年運程,去年則推斷未來10年前景,預言出現「大重置」。但筆者所指的「大重置」,不僅是全球債務重組,而是包括各式各樣重要趨勢,形形色色的異常事件,不管是福是禍,通通交集在一起,帶來人類史無前例的年代,筆者稱之「轉變時代」(Age of Transformation)。...全文

2019年1月24日
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本周焦點放在中國經濟,通過數據反映中國面臨的挑戰,只是中國的應對方式跟西方國家截然不同。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)曾承諾「不惜一切」以解決金融危機,實質只得央行政策這枚籌碼。相比之下,中國國家主席習近平擁有眾多法寶。 筆者以「中國/瓷器店的蠻牛」(Bull i...全文

2019年1月17日
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過去數年,美國經濟上處於強勢,歐洲及亞洲(扣除中國)相對站於弱勢。美國人總認為美國與世界隔絕,地緣政治方面,東岸及西岸各有海洋作緩衝,與歐亞大陸分隔。不過,在經濟層面,海洋把美國接駁到重要市場,問題在於這類市場最終變成美國麻煩來源。 筆者上周「企業債市瘋癲 災難歲月重演」的信函,...全文

2019年1月10日
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筆者預計今年將重演《災難歲月》(The Year Of Living Dangerously)這齣1982年的電影情節,改編自澳洲名作家克里斯托弗.科契(Christopher Koch)的同名小說,以亞洲為背景,政治腐敗案為中心,主角包括新入行的記者和中澳混血的侏儒,最終揭...全文

2019年1月3日
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筆者在上周「鮑威爾懶理市場 消泡沫長遠利好」的信函中,力證聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)最近僅加息25個基點,確實做得對,屬伏爾克(Paul Volcker,1979至1987年間出任聯儲局主席)以來,首...全文

2018年12月27日
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迎接2019年,筆者與生意拍檔CMG Capital Management創辦人布盧門撒爾(Steve Blumenthal)舉辦網絡研討會「2019年投資展望」(2019 Investment Outlook),本周為...全文

2018年12月20日
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人人突然談論美債孳息曲線倒掛(yield curve inverted),但警號或是過早敲響。歷史上,孳息曲線倒掛僅是可靠的經濟衰退早期指標,即使全面倒掛亦非意味危機近在眼前。 況且,目前情況更像孳息曲線平坦(yield curve flattened),長短債利差繼續收窄,惟仍...全文

2018年12月13日
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近日有人問筆者曾「過大海」到歐洲多少次,記憶所及,筆者每年前往歐洲數次。對美國人來說,這屬於異常個案,皆因大部分美國人從未踏足歐洲大陸。這並無不妥,美國之大足以花一生遊歷,但「足不出戶」可能影響美國人對世界的觀感,難以掌...全文

2018年12月6日
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雖然世界分歧日漸擴大,大家仍擁有同一渴求:盡量自保。不僅人類精於自我保護,幾乎所有動物均有求生本能。 事實上,數以千年來人類都想盡方法求存,歷史上有無數天才及偉人鑽研及革新現代醫學、營養學、衞生設備等,冀助人延長壽命,得以安享晚年。不過,延年益壽亦帶來問題,只是很多人對此仍然一知...全文

2018年11月29日
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筆者在上周「債務周期快終結,福禍難料」的信函,談論對沖基金橋水(Bridgewater Associates)創辦人達里奧(Ray Dalio)的新書...全文

2018年11月22日
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能量困在封閉系統(closed system),不能消失、不能創造,質量維持不變,只能改變現有狀態。可惜債務截然不同,在地球這個封閉系統,大家善於欠債多於滅債;惟當積債太多,最終須通過債務危機這種既痛苦又討厭的方式滅債,此情況一再在歷史循環中重現。 筆者本周探討對沖基金橋水(Br...全文

2018年11月8日
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所有美好事物終會完結,經濟增長周期也有結束的一天,目前的周期已持續多時,多項跡象顯示終結日子將至,重點問題是何時發生。筆者數周前仍希望終結之日推延至2020年美國總統大選之後,惟近期數據顯示這僅是筆者的祈望,實際未必會出現。 貸款也能借得其所,但首要條件是必須有還債的能力。假如企...全文

2018年11月1日
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筆者較早前撰寫「火車事故」系列,預期債務「火車出軌」,最終導致減債,筆者稱之為「大重置」,並預計未來一年或兩年預言成真。筆者本周再分析有關危機,並提出避險的建議。 我們常被告知只要經濟同步增長,就毋須憂慮絕對債務水平;國內生產總值(GDP)較高的國家能承擔更重的負債,惟兩者日漸不...全文

2018年10月25日
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筆者本周擱下宏觀經濟問題,重返根源,談論市場時機及建構投資組合。本周信函以「低收費基金的真正成本」(The Real Cost of Low-fee Funds)為主題,惟起題時心大心細,曾考慮以「高昂」替代「真正」。不過,低收費基金確實存有隱藏成本,投資顧問不願對此多談,投資者也毫不在意。...全文

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